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我国推出石油期货的几点思考

2004年01月16日09:27　作者：皮方刘永锋

　　近年来，国际石油价格波动剧烈，国内成品油价格相应频繁调整，国内市场凸现“油荒”之势，相关行业的诸多企业的运营受到影响，在未来的三到五年间，中国就要按照加入WTO的承诺向外资放开石油市场，众多压力之下，我国建立完善的石油市场体系已迫在眉睫。

　　有效的价格机制是完善市场的核心，而期货就是最主要的价格发现工具，尤其对于石油及石油制品来说，由于在国际上通用的油价形成机制中，原油的价格并不是由供求双方直接决定，而是在签订供货合同时确定某种计价公式，计价公式的基准价格一般与石油期货市场上的价格直接或间接相连，这就决定了期货投机对石油价格的波动有很大影响。于是，国内石油消费企业和贸易企业强烈要求尽快推出石油期货，学术界实务界就此展开了激烈的讨论，支持者与反对者针锋相对，争论达到了白热化。笔者认为，伦敦国际石油交易所（IPE）培训部常务董事David Ford对此的意见是比较中肯的。他认为，对于中国建立石油期货市场，要看有没有这样做的需要和这样做的基础。就石油期货市场而言，其形成是需要一个足够大的现货市场相配套的，这个石油现货市场要有足够多的买卖方和交易量。好的市场需要好的市场规则，以保证它对于所有的市场参与者都是公平的，因此要保证市场的合理有效的监管。

　　一、中国建立石油期货市场的需要

　　期货的三大功能就是价格发现、规避风险和增强市场流动性。以下我们从中国的实际情况出发，讨论建立石油期货的必要性。

　　1．完善石油价格发现机制的需要

　　我国石油价格的决定机制经历了单一计划价格、双轨制价格、油价并轨以及与国际石油市场价格接轨几个过程。当前国内原油的价格由国家计委以新加坡、鹿特丹、纽约三地期货交易市场加权平均价格作为中准价，成品油价格根据此中准价不定期地进行调整。这种价格形成机制决定了我国石油市场价格的被动性和滞后性。尽管我国油价与国际接轨，但仅仅表现为价格水平的被动接受，以我国的巨大生产量和消费量无法参与对石油价格的决定，这是非常不公平的。正如上海期货交易所总经理姜洋所说，我国加入WTO的一个重要目的就是取得国际经济规则的参与权，而关系到国民经济安全的石油定价权更不能轻易放弃。目前我国石油产量约为1.64亿吨，而消费量约为2.41亿吨并逐年增长。去年7月以来，中国的石油需求量已达日均560万桶，比去年同期增长20％，预计2003年我国原油进口量将达到创纪录的8000万吨水平。巨大的石油进口量决定着我国经济对国际石油价格的高度敏感性，有研究表明，如果油价每桶上涨10美元并维持一年，中国的GDP增长率会降低075个百分点。由于国际市场的石油价格往往由石油垄断资本和投机资本所操纵，石油定价机制的被动性给我国的经济安全留下了极大的隐患。另一方面，由于国家根据基准价调整成品油价往往有时间差，而在信息发达的今天企业往往能从国际市场油价判断国内油价的走势而采取相应措施获利。今年我国汽柴油市场上的紧缺一方面是由于需求大幅增长，另一方面就是因为国际油价持续走高，而国家减少了调整价格的频度。按接轨公式计算的零售中准价远高于现行的中准价，于是经销商预计国家中准价极有可能上调，囤油是有利可图的，因此一些经销商控制油品投放量。此次“油荒”主要是因为国内石油市场存在天生的缺陷，即定价机制的被动性和滞后性。推出石油期货，可以让国内的石油生产企业和消费企业以及经销商和贸易公司共同加入对石油价格的决定中，从而提供一个能够真实反映国内客观的供求关系的基准价格，进而参与石油的国际定价。中国作为世界石油生产和消费大国，掌握国际石油定价的参与权，对积极参加国际市场竞争，提高企业素质，从而提高整个国民经济的竞争力具有重要意义。

　　2．规避石油价格风险的需要

　　近几年，由于世界政治经济形势风云变幻，国际石油价格也随之剧烈波动，1998年原油价格最低价每桶只有9.13美元，到了2000年，油价就涨到高达每桶37.81美元。在2001年油价回落，但是9·11事件又使得油价暴涨至3105美元，随后又跌到17—18美元。从2002年由于伊拉克战争等因素影响，油价又涨到每桶30美元左右。由于我国石油价格与国际接轨，国际石油价格频繁波动，极大地影响了国内石油生产加工企业、石油消费企业以及石油贸易企业的正常经营，给它们带来了巨大的无法估量的风险。期货的基本功能就是套期保值，而由于国内尚无石油期货品种，除了六家大型企业（中国石油((601857行情,股吧))化工联合公司、中国石化((600028行情,股吧))进出口公司、中国海洋石油公司和中国远洋((601919行情,股吧))运输公司、中水集团远洋股份有限公司以及中国航空油料集团公司）大部分国内企业由于政策的限制无法直接参与外盘交易进行套期保值，面对国际油价的大起大落束手无策。随着我国经济的快速发展，石油消费量魍ㄌ逯啤６揖楸砻鳎诨跏谐』鼓艽蟠蠹涌炱洳档氖谐』婺；俣取Ｒ虼耸推诨醵杂谖夜⑾执氖褪谐【哂屑蟮耐贫饔谩?

　　4．活跃我国期货市场的需要

　　我国期货市场在经历了1992年至1997年的快速发展、1997年至2001年的大规模清理整顿两个阶段以后，开始复苏并逐步进入恢复性增长阶段。但进入2003年以来，小麦、铜、天胶、大豆等几个品种先后放量并出现较大风险，期货品种单一、容量不足的问题凸显。此时推出石油期货这样一个关乎国计民生的品种，将有利于扩大交易规模、活跃期货市场、增加期货市场容量，推进我国期货市场健康快速发展。

　　二、中国建立石油期货市场的基础

　　以上的分析表明，我国确实有建立石油期货市场的需要，但还必须考虑我国是否具备建立石油期货市场的基础，这也是备受争议的焦点。

　　1．我国已经具备的条件

　　作为建立石油期货市场的基础，我国已经具备的条件有：（1）我国石油资源的生产量、消费量巨大。今后，亚太地区将成为世界第一大石油消费区，而中国是亚洲最大的石油消费国，可以预见，在此基础上建立起来的石油期货市场将有极其活跃的交易及庞大的交易量。（2）我国具有石油期货的实践经验和人才。1993年，中国石油天然气总公司、中国石油化工总公司和上海市联合成立了上海石油交易所，实际交易时间仅一年多一点，平均日成交量26万吨，最高的一天达50万吨，在当时世界级石油交易市场中，列纽约、伦敦之后排第三位。虽然后来交易所因故停办，但留下了宝贵的经验和一大批优秀的人才。（3）国家政策的支持。早在去年2月份，全国政协财经委副主任、著名经济学家董辅　　　就呼吁，尽快推出石油期货。国务院发展研究中心最近在递交的能源报告中也建议政府早日开辟石油期货市场。中国证监会也表示全力推动石油期货等新品种上市，并将为其提供制度保障。（4）期货交易所的积极筹备。上海期交所总经理姜洋透露，石油期货是该所新品种开发的重点，该所已确定了石油期货从燃料油起步的方针，完成了燃料油期货合约及交易规则、风险控制制度的设计，并与国家经济主管部门及中石油、中海油、中石化等有关方面的高层进行了沟通，得到了认同和支持。并且与香港交易所联合声明，不但要共同构思一家具有国际市场水平的联营公司，还将在单一交易市场同时为内地及国际的投资者提供服务。同时，大连商品交易所，也在积极推进石油期货研究、上市的实务工作。东京工业品交易所表示愿意积极帮助大连商品交易所开发石油期货品种，以便将来在两个市场间形成套利机制，构建起良好的市场格局。

　　2．我国建立石油期货市场的障碍

　　期货市场必须建立在一个充分市场化的品种之上，而我国原油、成品油的价格并未完全放开，国内的成品油都是通过中石化和中石油这两大集团进行批发的，经营权过分集中，市场主体匮乏，在流通体制上造成垄断的局面。此外，进口石油的配额限制也是一大障碍。按中国加入WTO后石油行业放开的时间表，三年内放开零售市场、五年内放开批发市场，非国有企业油品进口配额每年增长不低于15％，可以预见，我国石油价格的市场化程度必将逐年提高，垄断终将打破。但是打破机制的桎梏不是一蹴而就的，会有一个过渡期，在这期间三大石油集团、石油消费企业、各级经销商、石油贸易企业以及期货交易所等各方基于各自利益将展开一场博弈，最终结果是利益在各方之间的重新分配和石油市场充分的竞争。为了尽量缩短这个阵痛期，国家应出台相应的政策，例如支持更多的交易者参与现货市场和期货市场并一视同仁，逐渐打破石油的专营，放开石油价格，建立公平有序的市场规则。虽说目前建立石油期货市场障碍重重，但是其势头是无法阻挡的，可以在改革现货市场的同时积极筹备期货市场，在条件基本满足时就立即推出石油期货。而对于燃料油这种市场化程度很高的品种，应当考虑率先推出期货。

　　三、我国石油期货市场的监管

　　现货市场是期货市场赖以生存的基础，而目前在石油行业中，中石油、中石化、中海油三大石油集团之上缺乏一个主管部门对石油的生产、流通、定价以及石油安全的保障进行监管和协调，势必造成政策的制定、执行在很大程度上受到三大集团的影响，企业行为和政府行为难以分清，国家制定的规划往往很难落实。因此，要推出石油期货首先要保证整个石油市场的监管主体存在并有效。国务院正在筹备一个石油储备管理部门，但是它还不能取代整个行业的监管功能。石油关乎国计民生，必须尽快建立一个对石油市场统筹管理的主管部门，以保证各项政策的制定实施，促进市场化改革的顺利进行。其次，石油期货市场受到金融市场上管理机构的监管，如证监会，来制定相关交易规则以保证市场的公平与效率。此外控制风险也是监管部门的一项重大职能，例如逐日盯市和保证金制度。鉴于我国的特殊情况，还可以采取限制大户持仓等措施防范风险。

　　无庸质疑，我国是很有必要建立石油期货市场的，而且也具备了一些条件，如今欠缺的只是市场机制的完善和监管主体的设立。而种种现实障碍终将被发展的车轮突破，可以预见，在不久的将来，我国就会建立起一个生机勃勃的石油期货市场。

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