国际大豆、豆粕市场回顾

　　2004年10月国际大豆市场呈现低位剧烈振荡的行情，期价两度探低500美分/蒲式耳后，都出现30余美分的反弹行情，中美两国大豆进入最后的收获阶段，最终的数据已经完全体现出来，CBOT对于产量的抄做开始向压榨、出口和消费等方面转移。中国方面总产量高于往年,属于丰收年份,预计总产量达到1750万吨左右，而美国农业部的报告预测总产量和单产是历史罕见的丰收年,总产量达到8500万吨左右，对整个国际市场价格压力很大。

　　CBOT1月合约从10月初的539美分下跌到11月上旬的503美分，随后展开反弹，至11月中旬恢复上涨到540美分附近，月度振荡幅度为37美分。CBOT1月合约成为目前关注的焦点，它代表着新季大豆的价格变动方向。据盘后CFTC公布的持仓，截止11月9日基金持有CBOT大豆期货净空单60210张，预计目前基金CBOT大豆期货净空单应在4.2万张左右。

　　美国农业部11月12日公布的最新月度报告，美国农业部月度报告依旧有较浓的偏空色彩，在最新月度报告中，美国农业部将美国大豆产量由上月报告的31.07亿蒲式耳上调至31.5亿蒲式耳，比市场平均预测高出1000万蒲式耳；结转库存由4.05亿蒲式耳上调至4.6亿蒲式耳，市场预测为4.62亿蒲式耳；世界大豆结转库存由5925万吨上调6140万吨，为历史最高纪录，农场平均价格4.55-5.35美元/蒲式耳，比较上个月的4.70-5.50美元/蒲式耳，出现下调。对于巴西和阿根廷的出口数据均进行了小幅度的下调，巴西的出口为2227万吨，比上月下调10万吨，阿根廷的出口数据为767万吨，比上月下调30万吨。对于这两个国家的期末库存数据进行上调，巴西为2343万吨，比上月上调47万吨。阿根廷的期末库存数据为1763万吨，比上月上调53万吨。 对于中国的月度进口量下调50万吨，期末库存为370万吨，下调了50万吨。

　　据盘后美国农业部公布的作物进度报告，截止11月7日美国大豆收割完成87%，落后于去年同期及五年平均94%的进度。

　　下两图为CBOT大豆1月周图表和豆粕1月周图表，通过对该图表的分析，可以明确的判断出美盘大豆和豆粕运行在下行通道中，已经在近三年以来的低点位置获得支撑，近期开始出现反弹迹象。技术指标显示，周线的均线系统呈空头排列，短期均线对期价压制有被突破的迹象，KD在严重超卖区长时间振荡后有向上突破的迹象。预计黄豆和豆粕均有小幅反弹，寻求冲击下行通道上沿的可能。黄豆短期阻力位置在550美分，长期压力在590美分，短期支撑位置在500美分，中期支撑在470美分。豆粕合约的短期阻力在160美分附近，长期阻力在170-180美分之间，支撑在140-150美分之间。





　　国内大豆、豆粕市场信息

　　进入10月下旬，国内大豆现货市场内继续呈现低迷的局面，东北地区因为国产大豆陆续上市，大豆采购价格从10月初的2500元/吨左右，下跌到2300元/吨左右，进入11月由于国际市场大豆价格始终维持振荡格局，加之以国产大豆为主要压榨原材料企业，上一年度的库存基本消耗待尽，而国产大豆的压榨利润明显好于进口大豆，所以以九三油脂集团为代表的大型企业纷纷缓慢上调收购价格，到11月上旬，东北地区的收购价格恢复性上涨到2600元/吨左右。农场和主要粮食县的收购价格维持在2500元/吨，目前以这个价格收购的大豆标准要求水分为14%，杂质为1%。同时东北大豆主产区今年铁路运力非常紧张，大豆外运困难重重，国内现货商的采购热情不高，加之农民惜售心理较强，每天从东北外运的大豆数量非常有限。

　　近期这个阶段有三个外围信息对连豆市场产生影响，一是目前国内东北农民种植贷款的问题，很多农民在年初都采取贷款种地，现在进入偿还贷款的时间，黑龙江省的还贷最后期限在本年度的12月20日以前，所以以贷款种地的农民必须出售部分大豆偿还贷款，否则将影响其的贷款信誉，进而影响下一年度的种植。所以各收购企业也在这个时间内积极的收购，现货价格波动开始加剧。二是美国在路易斯安纳州以及密西西比发现了亚洲锈病真菌，得到了美国农业部的证实。一旦豆田感染亚洲锈病真菌，种植户将深受其害。感染这种真菌病的大豆单产损失多达40%到80%。一旦农田被感染了大豆锈病真菌，那么仅杀菌剂的费用最少要10到15美元/英亩。后期走势还要看亚洲锈菌病对产量的具体影响程度。三华出口项目中居前两位的是大豆和铁矿石。在过去5年中，巴西大豆的出口增量几乎完全来自中国。中国2003年进口了610万吨巴西大豆，占巴西大豆出口总量的约30%。巴西和中国之间的贸易额在过去5年中增长5倍，预计在2004年将达到120亿美元，从而使巴西成为继美国之后中国的第二大贸易伙伴。就像上世纪70和80年代的日本一样，中国希望在原材料方面尽量少对美国和欧洲的依赖。

　　近期国内豆粕市场呈现稳中有升的迹象，主要原因是进口大豆的成本增加，而国产大豆的收购价格开始走稳，并表现出缓慢上涨的迹象。华东、长江中下游省份的压榨企业在两日内豆粕销售价格均上涨了50元/吨以上，烟台2450元/吨），江苏东海2390元/吨，南通2420元/吨，河北秦皇岛2390元/吨，北京2400元/吨，石家庄2470元/吨，辽宁大连2400元/吨。

　　在进口方面，从2004年9月份迄今，中国买家总共装运了72船美国大豆，其中9月份装运了85.5万吨美豆，10月份装运了268万吨美豆，11月份迄今装运了45万吨美豆，因此11月份至12月份期间将至少有300万吨美豆到港。截止到11月8日，我国港口进口大豆库存在220万吨左右。

　　期货图表分析





　　上两图为连豆1月和5月合约周线图，图表显示期价向下运行触及阶段性振荡区域的下沿，均线系统已经开始从空头排列向振荡排列转换，短期均线对期价构成支撑，技术指标KD从超卖区交叉向上，阶段性的反弹行情已经成立。预计在这个阶段性期价快速反弹后，将在一个区域内选择宽幅振荡。本年度8月--9月间振荡的区域，对期价压力较大。





　　上两图为连粕1月和5月合约周线图，图表显示豆粕合约期价已经突破长期压力线，在年度的平台区域获得支撑。技术指标均呈现底部反弹的迹象。均线系统的空头排列也开始走缓。1月合约的上涨压力在年度趋势线附近，在2430一线，5月合约的压力在2300一线。反弹行情之后，预计振荡行情将要展开。

　　综合分析预测

　　在2004年10月中旬到11月中旬里，国内外大豆期价受到大量收获季节的逐步证实和市场销售低迷的状态的影响，整体的呈现低位振荡的趋势，从月度的最高点到月度的最低点下跌幅度维持在100点左右，同时11月合约进入交割月后，1月合约开始开始进入交割月前的减仓迹象，多空双方在1月合约近似胶着状态的对峙，也同时选择在5月合约寻找突破口，交易的重心向5月合约转移。特别是在进入11月以后，随着美国农业部的月度报告公布后，沉寂多时的多头阵营在5月合约合约率先发动攻势，局部反弹行情逐渐的展开。

　　在10月下旬以后，国内外关注的焦点都集中在大豆主产区农民惜售造成的市场低迷，现货收购价格快速下探后，出现了恢复性上涨的题材上。国内方面以东北大豆为主要原材料的加工企业已经将上一年度的库存消耗待尽，而国产大豆的压榨利润明显好于进口大豆，商家前期采取的压迫收购价格，逼迫农民销售的策略宣告失败后，主动采取缓慢提高收购价格，使得国产大豆的现货价格开始平稳走强。国际方面，虽然11月份的美国农业部月度供需报告再次上调产量和库存数据，但是在美国部分地区出现的亚洲大豆锈菌病，使得预测人员对下一年度的为防治亚洲大豆锈菌病增加的种植成本，冲淡了本次报告的利空能量。美国基金大幅度的减少净空单，期价两次下探500美分的关键支撑没有突破，再次恢复反弹行情。

　　目前投资者应该关注的焦点来自五方面：

　　一、中国大豆供需数据方面，主要关注中国进口。由于本年度迄今为止中国大豆进口表现强劲，已经进口美国大豆的数量比去年同期提高了将近一倍，这主要得益于国内压榨利润比前几个月显著改善。虽然一些机构预测本年度中国大豆进口可能只有1800万吨，但是考虑到过去一个月里中国采购美国大豆数量维持在较高水平，后期的采购可能要突破这个预测数字。

　　二、南美大豆供需数据产量是主要的关注点。由于南美大豆播种在过去一个月里明显加速，目前基本达到或者接近平均进度，因此美国农业部也不大可能大幅调整南美大豆产量数据。但是今年降雨比去年同期明显改善，虽然利于播种，但是也有利于锈病的传播，而且今年南美农民减少了在杀菌剂以及化肥上的投入，因此当前美国农业部对巴西大豆的单产预估值依然显得比较乐观，今后存在下调的可能。

　　三、下一份美国产量报告要到明年1月份才会发布，而且美国大豆收获将会在未来一周内结束，预示着美豆产量的炒作阶段将会很快结束，关注的焦点将会越来越多放在大豆出口、国内压榨和南美大豆生长形势等因素。

　　四、国内大豆主产区农民虽然惜售，但按照银行归还贷款的期限12月20日来分析，仍将有大量的农民会销售大豆来偿还贷款，未来一个月国内市场的供应量将会出现增大，对刚刚恢复上涨的现货收购价格将构成压力。

　　五、随着连豆期价缓慢反弹走高，东北部分现货商前期低价收购的大豆交割利润和套保机会都显现出来，加之国内媒体的广泛宣传，加入套保和交割的企业增多，连豆仓单压力将在后期的月份中显现出来。

　　笔者通过对上述五个焦点问题的分析认为，11月-12月份基本面形式呈现中型偏空，期价不具备大幅度上涨的条件，同时大幅下跌的空间也在10月份的行情被封杀，预计行情将以反弹后，形成中期振荡格局可能性较大。国内和国际市场联动性极强，参照美盘期价变化节奏操作为上策。

　　建议，投资者在目前阶段保持理智，不宜盲目追多，等待反弹充分，可逢高空单适量跟进，日内短线交易也为上策之选。

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