郑州商品交易所棉花期货价格自2004年6月上市以来，除去上市日的特殊原因外，近期已连续5个交易日创下新高。此次行情涨势之猛，为棉花期货上市以来少见。在此，我们从基本面与技术面来对此进行分析。

　　一、国内及国际棉花基本面分析

　　1、供需基本面状况

　　由于今年全球气候反常，灾害性天气比往年增加，对棉花生产，无论是产量还是质量，均造成较大影响。在九、十月份，我国北方主要产棉地区出现大量降雨及台风天气，使棉花生长受到较为严重的破坏。我国的山东、河北南部、陕西、河南、湖北、安徽及江苏，较往年相比，雨期均有明显推后，并且降雨量超过往年，有的省份并且出现了严重的洪涝灾害。这些反常性天气，已经对当地棉花的生长极为不利，使棉花成熟期延迟，收割期推后，并且出现虫害、棉桃腐烂脱落等现象，预期当地棉花的产量及质量均出现下降。山东有关人士称，由于9月份本来计划每亩能产籽棉250多公斤，而现在可能只能收150多公斤。另据统计，这些省份是我国主要产棉区之一，占我国棉花产量的二分之一左右，所以这些地区棉花减产，势必将推动我国棉花的价格上涨。

　　据美国农业部的预测，本年度我国棉花产量将为2450万包，或533万吨，比去年减少510万包，降幅达17.2％。据郑州商品交易所的分析，今年国内棉花种植面积比去年下降11.7％，又受恶劣天气的影响，今年全国棉花总产量将减少15％以上，总产量约为530万吨，低于中国农业部最早估计的570万吨的总产量。

　　此外，世界主要棉花出口国的美国，棉花产量也较上一年度有所下降。受飓风等不利因素的影响，预期本年度美国棉花产量为2272万包，较上一年度下降53万包。

　　世界棉花供需方面，据国际棉花咨询委员会10月全球棉花产需报告显示，2005/06年度全球棉花产量预计为2496万吨，比上一年度减少4.8％，而消费量将为2406万吨，比上一年度增加2.8％，产量仅高于消费量90万吨，而2004/05年度产量高于消费量291.5万吨。

　　一方面是棉花产量的下降，而另一方面则是我国棉花消费量的大幅上升。据预测，本年度我国棉花消费量将达到4100万包，比上一年度的3850万包增加了250万包，或6.49％。在这种情况下，使我国不得不大量进口棉花，据预测，本年度我国棉花进口量将达到1550万包，比上一年度增加911万包或142.6％，增加近1.5倍。如此之大的进口量，势必推高国际棉花价格，从而使我国棉花进口成本上升，推高国内棉花价格。

　　另外，国际原油价格仍然处于历史高位，不仅使棉花的生产成本上升，而且使棉花的替代产品，如化纤等的生产成本上升。成本的上升对棉花价格形成支撑。

　　美元汇率虽然有所反弹，但仍处于低位。美元贬值使以美元标价的商品出口价格上升，产生通胀的压力。目前，国际黄金价格处于高位，并仍然在上升的通道之中，这也反映出国际经济对通货膨胀压力的担心。这也成为支撑棉花价格的因素之一。

　　在国际期货市场上，基金的持仓动向是也是影响期货价格的重要因素之一。由于棉花供给趋于紧张，NYBOT棉花期货上基金已经开始减持空单头寸而增加其多单头寸，即基金开始买入棉花期货合约。近年来，中国因素成为影响国际大宗商品价格的重要因素之一。从2003年的大豆价格大涨，以及2002年以来的国际铜价的大幅上涨，并连创新高，无不与中国进口需求的大幅增加息息相关。中国棉花进口需求的大幅增加，必然会引起基金的兴趣，成为推高国际棉花价格的重要因素之一。

　　

　　2、两个主要的不确定因素

　　此外，中国与美国、欧盟等国家与地区的纺织品出口问题是影响棉花价格的因素之一。10月14日，中美纺织品第六轮谈判无果而终，使棉花期货价格出现小幅回调。这一轮谈判主要的议题是2007年、2008年中美21种设限纺织品配额的增长上限问题。而2006年度的中国纺织品出口美国的配额已经在此之前达成一致。目前美国方面提出的条件是希望2007年配额增幅为12.5%,2008年为14.5%。中方则认为2007年时应为20%,2008年应达到30%。虽然目前中美纺织品出口配额存在不确定性，但中国纺织品出口增长的趋势是确定的。中国作为世界纺织品的加工基地的地位已经牢牢确立，其比较优势无庸置疑。从欧美本国的利益来看，设限的目的不可能是为了提高其国内纺织品的产量，而是其它因素，包括政治目的在内。并且设限会给其本国带来成本上的增加，特别是其国内进口商及服装零售商将受损失。另外，美国作为世界最大的棉花出口国，纺织品设限也会在棉花出口上受压制而蒙受损失。从利益角度来看，纺织品政策的不确定性是暂时的，而服装出口需求仍将是相当旺盛的，从而对棉花价格的压制作用只能是在短期内影响棉花价格走势，而长期来年还是由棉花的供需基本面来主导。

　　人民币汇率改革也是影响棉花价格的不确定因素之一。目前，人民币仍然存在一定的升值压力，但人民币汇率改革是一个长期的过程，并且再次出现一次性大幅调整的可能性正在减小，从而对进口商品价格的影响不会很大。因此，这一因素对棉花价格的影响将是次要的。

　　二、技术面：向上突破阻力线与盘整区间

　　从技术面来看，郑州商品交易所棉花指数已向上突破自2005年3月以来的盘整区间，之后更出现两个向上跳空缺口，上涨趋势相当强劲。从均线系统来看，短期均线以多头形势排列，并呈发散状，上涨行情处于加速上涨过程中；另外100日均线也开始止跌反转向上。MACD指标超过前期高点，与价格并没有形成顶部背离形态。从波浪理论来看，目前行情正处于上升浪的第3主浪之中。

　　

　　再来分析纽约商品交易所（NYBOT）棉花期货价格走势。作为全球棉花定价中心，纽约商品交易所棉花价格变化可以反映国际棉价的变化。几乎同一天，NYBOT棉花也向上突破阻力线，并且是以一长阳线的形式突破；接着又向上突破55美分/磅一线附近的平台阻力位。下一目标位为60美分/磅的前期高点。

　　

　　所以，从技术面来看，无论是国内棉花还是美国棉花期货价格均已向上突破阻力线压制，并且从长期棉花价格来看，底部很可能已经形成，因为在近30年的时间里，NYBOT棉花价格在50美分/磅的价位下方运行的时间很少，为强底部支撑线。另外，棉花价格的长期波动周期为3-4年，而从最近一次棉花顶部来算，到目前为至已过去近两年时间，所以在未来一两年内，棉花价格很可能处于长期上涨过程之中。

　　

　　三、后市价格判断及操作建议

　　综上分析，受基本面供给下降以及需求增加的影响，2005/06年度中国棉花进口量将大幅上升，从而推动国际棉花价格长期上涨。虽然纺织品及人民币汇率改革等不确定因素存在，但不会对棉花价格的长期走势造成影响。就棉花价格的周期性而言，未来一两年内，棉花价格很可能长线走强。从NYBOT棉花长期价格图来分析，60-60.5美分一线为第一阻力价位，上破该价位，则向上试探70美分（长期价格均值）与80美分（前一周期高点）。以NYBOT 70美分/磅及80美分/磅的来计算，对应国内棉花期货价格很可能达到18500元及20500元的水平。

　　在期货操作上，短期内以郑棉指数15030元一线的跳空缺口下限为基准，若向下突破该价格，则可将多头头寸平仓，等待回调到位，一旦再次出现底部迹象，则可大胆买入。若短期内15030-15230的跳空缺口未完全填补，即再次上涨，并超过15680元的高点，则可追高买入。

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