――10月25日期铜交易计划

　　昨晚伦敦市场在早盘公布出来库存增加5025吨之后，铜价一路下滑，目前总的库存只有66500吨，在经过一段时间内的库存下滑之后，迎来库存回流的确对于市场是个意外，尽管在目前这种低库存得状态下，5000吨得增幅并不能改变什么，何况依旧有14％的仓单被注销。由于临近11月的第一个星期三的期权宣告日，市场在周三之前会选择围绕敲定佳3800美元一线振荡，除非有较大的外部消息刺激，否则在下月第一个周三之前将会企稳在3800美金以上。

　　我们谈到第二次的库存回流更为有指导意义，我们要看这种库存回流是否有连续性，就是能否在今后几个交易日里持续增加，这种增加能否有效打压升水，在高升水的情况下，借入交易的发生是比较合理和正常的。

　　从昨天伦敦走势来看，至少有一点可以说明问题，就是周五的那根下影线并非表示强支撑，而是表明市场在牛市强劲的势头里，谨慎的下探低点之后还将继续考验周五的低点，周五的上影线和上周四的上影线，可能表明市场给了我们一个短期的振荡区间，那就是4018－3752美金之间，本周击穿这两个区间的可能性都不大，因为在第一个周三需要决定是否执行的期权比较多，市场分歧的加大将会使得在宣告日来临之前，僵局不会打破。

　　比价关系和进口盈亏见下表：（此表来源于实达）

　　

　　由于昨天沪铜对于下影线的理解，比价关系得以快速恢复，1月合约价格的进口亏损缩减到1190元，这个比价由于伦敦昨晚没有较好的表现可能会重新回归，我们注意到沪铜收盘时候为3885美元，而伦敦收盘在3867美元，并带有较长的下影线，但是昨天的走势表明这个下影线并非支撑，而是价格向下试探，这会改变昨天沪铜市场的错误理解，如果沪铜按伦敦收盘价格低开150元一线，甚至只低开100元，那么有一个问题就是，这种比价关系的恢复是市场短期理解错误，市场会纠正，可是开盘这几分钟，市场惯性反映是不理性的，如果开盘低开150点以下，那么，在上午的交易时间里，市场会予以修正，沪铜会高出这个幅度下跌，一句话，昨天这个比价恢复的过快，在市场反映过来之后，大概有400点的修正空间。

　　现货方面，昨天上海市场现货铜仍保持强势，在期货价格反弹的情况下仍有450元的升水，现货数量不多，特别是进口铜数量不多是主要的原因；从九月公布的数据看，铜包括阳级铜及合金净进口量在十二万吨以上，是四月以来的最高量，但现货市场上的到货并没有明显的体现出来，相反还有一定紧张的局面出现，可能部分的转口贸易和国家储备的进口是主要的原因，而十月的到货可能会显著的减少，总体上现货还是会在38000元附近停留一段时间。上海华通现货铜开市价为38250元/吨，全日在38000-38250元/吨之间波动，收盘报38250元/吨；长江现货铜价格区间在38090-38220元/吨之间；上海物贸的价格报在38170元。

　　伦敦方面的5025吨增加的结构是新加坡库存增加，而鹿特丹和长滩地区的库存在减少，我们对于库存的增加还是希望看到欧洲地区的增加，这个增加要比亚洲地区真实，我们不确认亚洲的增加有多大的成分是涉及转口贸易。

　　昨天沪铜走势有以下几个特点：

　　1市场上的空头投机资金规模较小，由于现货紧张，交割问题始终制约空头主流资金的进场，我们看到，沪铜在伦敦收下影线的时候，反应相当剧烈，市场的理解，更多体现为多头主流资金对市场的理解，空方的发言权实在比较弱，我们看到12月合约的砍仓盘开始涌现，前期进场抛空席位上的空单在昨天出现出局迹象，1月的增仓并不是很大，坚守阵地的空头方面还是集中在保值盘，但是我们在12月合约还是看到中条山有150张的空头保值盘离场，单从持仓上看，更多的是多头席位的部分迁仓，迈科席位和大连北方席位的但是还是比较坚决看涨，离场意愿不强。

　　2，沪铜升水方面，现货对11月升水450元，11月合约相对1月价差为780元，3个月期升水1230元，合计美元接近160美金，这和前期相比有较大回升，内外盘的升贴水基本走到一个水平，这对于后期参考两个市场的升水变化比较有利。

　　今日交易策略，除非市场击穿1月合约36220元一线的低点，否则我们还是以观望为主。