上周，内外盘铜价走势并不是很联动，周五晚上伦敦铜又重新站到4800美元之上，比价关系比前期有所恢复，但是大量的进口还没有出现，比价关系和进口盈亏见下图（此图来源于实达期货）






　　目前影响铜价走势的相关因素我们分析如下：1，伦敦库存的增加在近期没有衰竭的迹象，库存加上昨天增加的3350吨之后，总量为139250吨，这个库存的增加基本增加在亚洲地区的伦敦交易所的交割库，有证据显示，国储局对于2月份到期部位的空单的解决是以交割方式解决的，这对于短期的伦敦升水的回落起到相当大的作用，在库存方面，经过自2004年以来的牛市行情以来，是首次连续的增加，而且实质性的损及升水，国储曾经利用在国内市场释放库存的方式解决伦敦被套的空头部位，但是效果不大，头寸最终被挤，全世界的铜每年的产量大概1800万吨，而伦敦目前的持仓合计250万吨的头寸，我们仔细想想看，我们国内期货界一直有个说法，就是国外基金挤仓国储，包括国储也是这样认为，所以国储在解决头寸的时候想到在国内抛售现货以打压伦敦价格，最终也是失败告终，但是我认为伦敦场内的看法更加实际，就是基金不会因为20万吨的中国的空单去面对峙250万吨的盘子。目前的伦敦库存增加是全球的显形库存的转移，而不是实质性的增加，如果上海和伦敦同时增加，我们才认为库存在真正回流到交易所。

　　2，当前升水不论从伦敦还是上海，的确在下降，每年2月底这段时间是消费比较淡的时候，伦敦升水现在只有85美金左右，在伦敦击穿120美金升水之后，已经有1个月的时间位于120美金之下了，基金和消费买盘在远期和约买进也使得升水缩窄，上海的升水分为两块，一个是现货对于交割月的升水，一个是交割月对于远期和约的升水，上海方面，现货升水已经缩减10倍，由过去的1500元缩减到现在的150元，合约间的升水由过去的800元缩减为现在的550元一线，但是铜价还在高位运行，现货的升水我们把焦点集中在3月和约摘牌，临近3月摘牌的现货升水是不真实的，如果3月摘牌，那么暴露出来的4月和约将会有1200元的升水，如果配合消费商的进场买进，4月和约的补涨可以预期，只有当旺季的消费不能推高现货价，上海的升水结构才能实质性的下滑，后期升水是个焦点问题，消费商是否在高位被迫接货迎接旺季的生产的需要将是铜价后期走势的关键。

　　3，近期伦敦市场上的老牌的多头基金还没有走，在上周伦敦场内的交易上，基本都是小型基金在做，我们看不到大型基金的出局。很多人认为目前的基金已经是净空就认为是转势，我们应该看到基金的净空是由于小型基金平调多单而暴露出的净空，而不是主动的抛售，在2003年5月的时候，当时伦敦库存为90万吨，基金很长时间就是净多，但是价格还是不断见低点，当时市场曾经有个感觉，就是基金总是做错，我想这对于目前的情况可能会给我们警示，基金就是净空也不表示不能创新高，如果在消费旺季里，也就是在5月中旬上海铜上涨到5万以上我们也不会感到奇怪。

　[1]　[2]　[下一页]