铜价又重新回到7700美金一线，那么，后期铜价到底走向何方？是继续延续牛市还是就此下跌或高位振荡？对于每一位交易者来讲，目前的行情颇具诱惑，利润和风险并存。

　　我们的观点：

　　金属板块的价格，在11月之前可能还会有反复，但是在11月以后可能面临大幅上涨，在8月2日之前可能对8000多张的看跌期权开始攻击，市场在8月初还是偏于上涨，但是没有迹象显示会持续创下新高，大幅下跌的可能性不大，回调还是技术面的。

　　市场的焦点

　　要想分析这个问题，我们要搞清楚目前市场的焦点在那里？目前市场的焦点在于：1，美元是否能够继续贬值来支持铜向更高处迈进；2，基金继续推动行情的可能性有多少,期货市场的价格即使出现利好如果不能吸引基金这个主流资金的运作也是没有起色的；3，市场结构发生了那些新的变化；4，国储抛售尽管不会左右伦敦的方向，但是对于国内市场将是有着较大影响的。我们下面来论述一下：

　　一，美元指数下滑可能会发生

　　美国商务部周五公布的数据显示,美国第二季经济增长急剧放慢,增幅不及第一季的一半,而重要的通膨指标也加速上升. 经济成长大幅放缓强化了市场对于美国联邦储备理事会(FED)可能结束两年以来升息进程的预期,并引爆公债价格的全线涨势,因市场寄望于升息周期可能即将结束. 美国第二季国内生产总值(GDP)环比年率为成长2.5%,远逊于华尔街分析师预估的增长3%,也不及第一季升幅5.6%的一半， 消费支出放慢,特别是新车等耐久财(耐用品)的支出放慢,是导致经济成长放缓的重要原因.而出口增长也有所下降,政府支出更为疲弱且房屋投资转而下滑.同时，货币基金组织也公布评估报告也表示美元被高沽了15％－35％。（注：以上美元方面的资料和数据来源于路透）

　　二，基金后期的动向如何？

　　基金在市场上的出现并不是新事物，在1994年就成为行情分析的主要话题, 当时所出现的牛市运动也是基本金属市场中最近的一次。基金的作用总是很难进行评估，因为LME的官方数据在许多方面的收集和理解上存在不足. 任何情况下，即使LME的数据是准确的，仍然不能完全地抓住基金的主要作用，因为基金大部份交易以及其他市场参与者的交易都被认定为场内交易OTC ，这些交易不在LME系统中进行公布，包括持仓和成交都有很大的差异。

　　我们平时看到的基金的纽约市场的持仓还不具有什么参考价值，毕竟这个市场的交易量没法和LME相比，但是有一点是可以肯定的，就是目前LME的基金还是净多的持仓，并且过去几周以来一直在补回一部分多头部位，尽管大上周的阴线出现一些多头部位的离场，但是整体的大型基金的多头部位还没有看到出局的迹象。

　　后势可能出现的基金出局的动作也往往会涨出高点之后的事情，如果基本面和美元贬值的配合，那么不排除再拉升一轮涨势，就是说伦敦市场短期内大幅下跌的可能性不大。

　　三，市场结构出现的变化

　　我们对于市场结构的变化主要关注2个方面，一个是升贴水，一个是期权市场的结构性变化。

　　我们看看铜的升贴水结构。

　　注：此表来源于路透

　　我们看到目前的升水的确开始不如前期的坚挺，从9月到11月，近期价格基本相差40美金，而到了12月－07年7月，价格相差80美金以上以后，06年12月以后的每3个月价差将会达到140美金，而07年2月以后，3个月价差达到240美金，这不包括cash对当天的价差。目前我们研究中心正在建立数据库，不久，我们可以用89年那时候的价差结构变化来对比。

　　我们再来看看期权方面：

　　注：此表来源于路透

　　在今年8月和12月到期的期权上堆砌了较多的期权持仓，而8月2号也是期权宣告日，如果配合目前的形态，8月2号对于看跌期权的攻击可能较为猛烈。同时也告诉我们年末的行情将趋于看涨。

　　我们再看看期权波动率

　　期铜期权的波动率（绿线）在上次回调过程中，我们看到明显的坚挺，这表明市场对于价格在这个位置依旧没有失去信心，尤其是看涨期权大过看跌期权的情况下。

　　顺便提一下锌锭，我们看到锌锭的期权波动率甚至大过铜的波动率，这相对于锌的平淡的走势有点不同寻常，我们注意到锌锭的库存近期不断减少，而升贴水结构由升水转为贴水2美元，锌锭升水结构是远期是呈现近高远低的升水排列，而到了现货对3月期是近低远高的贴水结构，这种特征比较奇怪，同时，我们发现在每天尾市的时候，盘中大量的增仓尾市却消失了，有一些人在隐秘的建立较大的部位，另一方面，期权的持仓已经超过8000张，合20万吨的期货持仓，大过交易所的18。6万吨的库存量，金属品种中，锌锭的期权波动率目前是46。6％，比铜的波动率还要高。这和锌锭风平浪静的期货价格很不和谐，不论是上涨还是下跌，这个幅度都会超乎寻常。

　　四，国储的抛售对于国内铜价的影响

　　我们注意到一个现象，就是国储的抛售，这次抛售是在长江现货市场和万象贸易之间的进行的，对于市场的打压力度反而好过公开竞价的抛售，这里我们声明我们的观点，国储行为没有什么可能左右伦敦的价格，目前国储已经抛售了1万吨，还有4万吨估计在11月份基本抛完，我们按较长时间抛售。而我们也发现一个现象，就是沪铜本次的反弹，合约间近期对于远期的贴水开始恢复，由过去1000－1500元的贴水变成现在的300元左右，这个变化说明本次反弹与上次反弹有很大区别，至少目前抛空从市场结构变化来讲是不合适的。

　　以上只代表我们对目前行情的观点，市场在变化，我们将跟随市场，请勿根据此文入市交易。

　　联系电话：13764544069