我们的观点：基金在2007年将会推动价格上涨，从而提高2007年锌锭的均价。

 　　基金在市场上的出现并不是新事物，在1994年就成为行情分析的主要话题, 当时所出现的牛市运动也是基本金属市场中最近的一次。基金的作用总是很难进行评估，因为LME的官方数据在许多方面的收集和理解上存在不足. 任何情况下，即使LME的数据是准确的，仍然不能完全地抓住基金的主要作用，因为基金大部份交易以及其他市场参与者的交易都被认定为场内交易OTC ，这些交易不在LME系统中进行公布，包括持仓和成交都有很大的差异。

 　　在锌锭上面，2006年锌锭是基金重仓做多的品种之一，这也使得锌在2006年的走势成为明星品种，过去对于锌价能够超过铝价许多人都不能想象，由于库存极低，即使2007年的锌产量满足消费的需求，也并不能增加库存，在这种情况下，锌锭一旦遇到一些罢工等等的风吹草动就很容易发动上涨行情，这样的情况是基金最喜欢的，至少我们在分析总体供需平衡的时候，要考虑基金关注什么，因为价格的最直接的相关因素基金不可或缺。

 　　我们所得到的数据显示锌的2007年基本保持平衡，但是一定要考虑库存因素，如果库存比较充足，那么这个平衡将使得价格不会走太远，如果库存较低，价格走软的可能性比较小，在1988年的那轮行情里，铜价涨完开始回调了，但是铝还是创下新的高点，一度价格涨过铜价，在2006年，由于基金的作用，不排除有另外的可能发生在锌的身上。

 　　回到2007年的锌锭的市场结构，这个结构是我们从交易市场的角度来看的。我们先看看锌的升贴水结构：

 　　1，从升贴水结构看基金拉升价格的可能性

 　　我们看到一个奇怪的升贴水结构，就是每到临近现货，价格出现贴水结构，而远期却是依旧的升水，即近高远低，从06年9月开始向后都是升水，07年1月以后，隔月价差达到40美金，就是3个月期就会有120美金升水，这种情况显示的是后期现货更加紧张。这对于基金拉升一波行情很有利，而正常基金拉升价格的合理溢价是50％，基本面支持的锌锭的价格为2770美金，那么对于基金来讲，将价格维持到4000美金是不会让人奇怪的，尽管可能不是比较长期的事情，但是对于2007年的均价将会有较大影响。 
      2，从期权的持仓量看基金拉升价格的可能性

 　　我们再看看下图，此图为期权到2008年的持仓量，我们关注到2007年12月份有着令人瞠目结舌的37000张的看涨期权，而看跌期权只有7610张。

 　　伦敦锌期权持仓分布表

　　我们看看下面图的具体图示，37000张看涨期权中，3000美金一线敲定价的看涨期权为8000张，3500美金敲定价的看涨期权为1200张，4000美金敲定价的看涨期权为8250张，就是说价格基本堆砌在3000－4000美金一线，这预示市场价格往往会突破4000美金的。 　　伦敦锌2007年12月期权敲定价持仓表

　　下图显示2006年下半年的期权持仓有28280张，而2007年这样远期的期权持仓就达到了48695张。

 　　伦敦锌2006年和2007年持仓对比表

　　而2006年的期权持仓量的变化和2007年的持仓量变化看，在2007年的期权持仓量已经不逊色于2006年，表明在2007年这样相对远期里面，较大资金的持仓兴趣十分大，2007年的波动也是巨大的，37000张的期权持仓不会是散户，更加有可能的是现货保值盘对基金投机盘，这表明市场的看涨十分强烈。

 　　4，从目前持仓和价格来看基金拉升锌价的可能性

 　　下图为现货价格和持仓的对比图

　　伦敦锌价格持仓对比曲线

　　伦敦锌现货对3个月和现货对63个月持仓走势曲线

　　在3300美金一线持仓的明显下降和价格的上涨形成对比，基金在3500美金－3800美金一线的换手使得基金更加有余力推动行情。

 　　5，从期权波动率来看基金拉升锌价的可能性

 　　伦敦铜，锌，铝期权波动率

 　　我们看到锌锭的期权波动率甚至大过铜的波动率，这相对于锌的平淡的走势有点不同寻常，我们注意到锌锭的库存近期不断减少，而升贴水结构由升水转为贴水2美元，锌锭升水结构是远期是呈现近高远低的升水排列，而到了现货对3月期是近低远高的贴水结构，这种特征比较奇怪，同时，我们发现在每天尾市的时候，盘中大量的增仓尾市却消失了，有一些人在隐秘的建立较大的部位，另一方面，期权的持仓已经超过8000张，合计20万吨的期货持仓，大过目前交易所的18。6万吨的库存量，金属品种中，锌锭的期权波动率目前是46。6％，比铜的波动率还要高。这和锌锭风平浪静的期货价格很不和谐，这可能预示着此次涨幅将会很大，并延续到2007年。

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