天然橡胶市场月度报告----弱势探底为主,后市整体趋升

　　-----7月行情分析及8月预期

　　一.市场回顾

　　近阶段,受国际国内胶市现货恢复性增长,加息预期,基金抛盘,国内宏观调控力度加大以及进出口政策调整等多方因素影响,天胶期货现货报价均剧烈下挫.泰国天胶供应恢复,印尼产出稳步增长,海南生产步入正轨,云南产出继续保持良好,5.6月间的供应紧张状况荡然无存.尽管如此, 胶价的调整很大程度上仍是季节性调整导致，而非实质性的供求关系的转变.胶价长期内的上涨趋势仍然没有改变,9月以后逐步到来的泰国雨季和印尼落叶期最终仍将成为市场炒作的重点.但真正的产量缩减以前,预计天胶价格仍将弱势探底,伴随着基金的强烈退场,后市震荡的概率可能会加大,尤其是9月以前,当然在此之前我们不排除价格续跌的可能.

　　期货市场:

　　整个7月,日胶沪胶市场同步下滑.此前我们曾提醒过投资者胶价三浪调整的可能,现在来看,7月行情正是一个完美的C浪下跌.这之中,沪胶表现偏强,究其原因,国内市场在6月的调整中领先国际市场,幅度更深,导致后市下跌中获得部分超跌支撑是沪胶相对偏强的根本原因. 当然,由于后市国际天胶供应面临缩减,而国内市场正好处于供应旺季,沪胶前期的相对强势可能完全逆转,操作上仍略为关注为宜.

　　报价方面,日胶10月合约7月3日报价310.00日元/公斤, 7月27日报价262.00日元/公斤,下滑42点.沪胶10月7月3日报价26800元/吨,7月27日报价22715元/吨,下滑4085元.

　　现货市场:

　　国内市场方面,海南和云南两地尽管供货略有积压,但农场惜售心理极重,导致现货坚挺,买卖清淡,目前的沪胶期货报价已经完全与琼滇现货以及进口核算价产生倒挂,预计这种情况将会对目前的沪胶报价产生一定支撑.

　　报价上,5号标胶6月30日海南和云南两地报价分别为25513元/吨和24710元/吨,进口泰国3号烟片胶报价2780美元/吨,轮胎级20号胶泰国印尼马来西亚三地报价分别为2500美元/吨,2430美元/吨,2550美元/吨.月末7月28日报价,海南胶跌2713元/吨,云南跌238元,泰国RSS3跌530美元,其它品种分别下滑220美元,190美元,220美元.

　　二.供求分析

　　产区方面, 目前时值东南亚产区和琼滇产区割胶旺季，东南亚产区气候渐趋适宜，尤其是泰国持续强降雨减缓，割胶作业逐渐恢复,天胶生产季节性增长。其中国际市场泰国中央市场每日上市量由6月初的不足100吨增长至超过400余吨. 国内琼滇产区现货上市量也由数百吨增加至千余吨.

　　销区内,上海天津青岛等地需求不旺成交放缓，贸易商补仓谨慎，下游工厂持观望态度居多,订货普遍后移.但总体上,1-6月我国累计生产轮胎外胎20320.4万条,同比增长14%,子午线轮胎外胎累计生产7907.1万条,同步增长22.4%. 天胶消费形势仍旧良好.轮胎消费终端, 今年1-5月，全国汽车产量326万辆，同比增长30.6%. 出口方面,据中国海关统计，1-5月中国各类轮胎外胎出口量为10354万条，同比增长15.5%,出口的不断增长为价格长期内的走强提供了可能.

　　进口市场,1-6月国内进口天然胶总计72万吨,同比增长13.3%,但近两月由于国内市场产量的增加,进口月环比已经有所下降,6月总进口12万吨.上交所的注册仓单数量仍然偏低.目前库存量仅供国内一周消费.

　　三.相关因素分析

　　期现倒挂限制沪胶跌幅

　　近段时间以来,沪胶期货近远期合约报价基本相当,多数时候有正基差出现,现货与期货报价也趋向正基差态势,近月合约走强,则限制远期合约的下跌空间,远期合约上扬,近期合约也会相应获得上升空间.与国内琼滇产区现货报价及源于国际胶价的进口成本相比较,期货现货的倒挂贴水状况将直接限制沪胶下跌空间.同时我们也看到由于沪胶期价对胶源进口成本及国内琼滇产区现货胶价维持贴水,导致沪胶库存存量自4月中旬至今,始终维持3万余吨较小规模,实盘对沪胶压力作用较为薄弱,主力投机资金蓄意推高将对价格造成很大的影响.

　　中国用胶需求持续旺盛

　　近两年大量的机动车制造和全球橡胶制品生产能力向中国转移,导致中国轮胎等橡胶制品产业迅速发展.目前中国橡胶消费已经超越美国和日本,成为世界第一消费大国和进口大国,去年,国内橡胶消费量达到500万吨,5年累计增长56%,平均年增长幅度为11.8%.成为历史上增长最快的时期,去年橡胶消费构成中,天然橡胶消费量达到230万吨,合成橡胶消费量270万吨.

　　国际市场季节性供应缩减将至

　　尽管目前有多方数据显示国际国内天胶的供应量正在稳步增长,但9月即将到来的泰国雨季和印尼落叶期仍令人对后市的供应状况心存疑虑.印尼落叶期的来临将使本国产出降低至少30%,很难说全球供应淡季能满足全球天胶良好的消费面状况.并且时值9月台风季节,05年的飓风导致中国海南地区胶树大面积受损,很难保证接下来的一段时间台风不会再度光顾东南亚产胶区.这一潜在的利多在未来的一段时间内将一直存在.

　　宏观影响因素

　　1. 美元重新走弱,加息预期缓和

　　是的,弱势美元已经是一种趋势,它对全球商品价格所造成的通胀影响已经成为共识. 另一方面我们看到加息预期正在逐步缓和,道琼斯工业指数开始重新走强,全球的工业增长状况良好,当然工业原材料价格也会相应获得支撑.

　　2. 国内宏观调控政策出台

　　近日,国内市场货币紧缩政策落实,下调有色金属黑色金属出口退税,宏观调控地产市场,一旦宏观调控政策扩展至汽车行业,将缩减汽车行业对轮胎的需求消费,中期内的天胶需求也会受到影响.另一方面,货币紧缩政策的实施会直接打压基金对胶市的投机热情,资金上的缩减将直接影响其报价状况.

　　综合来看,我们对天然橡胶下半年的走势仍持看涨态度,但未来的一个月预计较难看到新的上涨行情的启动.月末的一波小幅反弹已经告结,日胶基金仍在大幅度出货,国内市场方面,浙江私募基金也在退场,最重要的因素仍是供应的稳步增长和需求的不甚旺盛.琼滇两省胶农已经部分出现抛售,价格倾向弱势探底甚至走跌,但预计下跌幅度不会太大.

　　四.技术分析

　　技术角度我们考虑波浪理论在期胶价格走势上的形态,如图所示,自05年5月份开始沪胶价格就呈现非常完美的上升五浪结构,而五浪之中所包含的各个子浪几乎就是标准波浪理论的翻版.如果说06年5月份开始的下跌行情是要对05年5月开始的上升五浪进行调整,这是有可能的.考虑1/3,1/2,和2/3三个可能的调整幅度,我们认为全球天胶供需缺口扩大的前提下,价格在前两个点位获得支撑的概率明显很大.相对应的报价为23300元/吨和20669元/吨,至截稿日,9月胶价已经下破23000,那么下一个可能获得支撑的点位仅以波浪理论测算就应该是20669元/吨. 整数理论考虑,价格在接近20000元/吨的关口时获得支撑也是有可能的.当然我们并不排除价格在23000获得支撑的可能.毕竟三浪下跌已经完结的情况下价格弱势整理是合理的市场的市场行为.未来一到两个月内,天胶报价预计仍然倾向弱势探底,续跌是有可能的,在没有更多的利空出台以前,预计调整的幅度仅限于上述预测.运行区间约为23000-20000之间.