一、12月11日～12月15日市场综述品种

 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 持仓量 持仓变化 结算价 成交量

 al0702 20270 20700 20230 20570 290 47220 -1992 20440 145810

cu0701 63790 64420 62620 63110 -810 40410 8290 63440 95000

 LME铜03 6888 6980 6615 6660 -205 229000 5553 　 319130

LME铝03 2820 2875 2763 2785 -37 559030 23538 　 787210

      本周，上海铜期货价格较上周有800元/吨的跌幅，不过相对于LME市场的下跌幅度来说，国内的走势还算"强"。

     在美国FED公布利率决定以后，铜价曾连续两日出现了比较有力度的下跌。但是，整体基本金属市场相对的强势显然暂时挽救了铜价，在周三晚间铜价跌破6800美元/吨以后，其他基本金属的价格相继出现了走强，因此，铜价能够在目前极为不利的基本面条件下保持相对的稳定。 国内市场由于缺乏投资者的关注，整体的波动率较小，连续两个交易周国内铜期货主力合约的价格波动只有2000元/吨左右。而现货市场的波动就更小了，在近一周的时间里现货市场基本维持在65000元/吨以上的价格，无论LME市场出现多大的变化，国内现货价格都相当稳定。这样的状况同时也反映在了其他期货商品上，由于股票市场的火暴，目前市场上大量的热钱并没有进入期货市场，因此我们可以发现无论是大连的玉米，还是上海的天然橡胶，抑或是郑州的白糖，在整体的波动性上都有所降低。在国内期货市场目前的大背景下，单边行情的出现还需要一定的时间，因此投资者在近段时间内宜采取区间交易策略。

      铜市场周一：伦敦金属交易所（LME）期铜昨日出现回升，在连续出现大幅下跌之后在周五出现双方争夺激烈收出十字星的结果，昨日反弹收涨。三个月期铜上涨45美元，报每吨6930美元，之前触及日低的6830美元。上海铜继续维持在上周五的波动区间内交易，整日的波动不足400元/吨，市场陷入了死一样的沉寂之中。 周二：国际期铜市场在昨晚的交易中未能延续前两个交易日的反弹之势，LME三个月铜收报6830美元/吨，下跌100美元，COMEX-3月期铜合约下跌3.90美分至每磅3.0945美元。市场并没有就智利铜矿劳资危机及中国11月份铜进口量大幅增加的利好做出反应。沪铜12日小幅高开，震荡整理，全线小幅收高，盘中交投较为温和，持仓有所增加。主力0702合约以64000元开盘，收至64160元，涨幅0.74%。上海有色金属市场长江现货铜今日报价为：65800-66000元/吨，较昨日上涨600元/吨左右，平水铜升水260元/吨。

       周三：LME期铜温和下滑至每吨6,700美元以下，此后扳回跌幅，尾盘至每吨6,715美元，因LME铜库存增加4,600吨至171,300吨。沪铜主力合约0702低开之后出现了小幅振荡上扬的走势，终盘报收于63830元/吨，上涨330元，持仓量增加1936手。 周四：LME期镍周四上涨至历史新高，受供应忧虑推动。基本金属全线上扬，期铜早盘开始上扬，场内交易中期铜继续上涨，尾盘回吐部分涨幅，终盘报收于6780美元，上涨了100美元，成交量为58647。美国联邦储备局做出连续第四次维持联邦基金利率5.25%不变的决定与会后的声明印证了美国经济的放缓。同时美联储也强调了，住房市场显著降温是导致美国经济放缓的重要因素。制造业指数与住房市场的降温严重影响了精铜的需求量。而昨日美国公布的10月贸易赤字大幅减少令美元反弹，前期铜价在美国经济走软与美元指数走低中得到平衡，现在美元指数的反弹令铜价失去了一个重要的支撑。沪铜14日大幅低开，震荡整理，全线小幅收低，盘中交投较为温和，持仓有所增加。主力0702合约开盘62850元，收盘63020元，跌幅0.99%。

      上海有色金属市场长江现货铜今日报价为：65500-65800元/吨，较昨日上涨100元/吨左右，平水铜升水500元/吨。 周五：伦敦金属交易所(LME)基本金属价格周五下跌，期铜跌至六个月低点，因美元上涨，且市场重新关注美国经济放缓问题。三个月期铜收低，报每吨6,635美元，盘中触及6月底以来低点6,618。周四收盘价为6,780美元。上海期铜小幅上涨。主力702合约今日成交量略有减少，收盘较昨日结算价上涨230元。持仓量增加3044手至40418手。

      小结： 伦敦三月铜价格两次达7250水平，但未能突破此水平（也是40日均线）。因此，技术上形成"双头"，目标是6645（11月低位）。随机指标指向较低水平，而这是另一个弱市信号。整体而言，7个月区间低位6410为更强劲之支持； Xtrata公司旗下的智利Altonorte铜冶炼厂可能发生罢工，且智利国有铜公司Codelco与Norte铜矿工人进行劳工合同谈判，这料将在下周继续支撑。市场担心铜的供应情况仍然存在风险，其下跌势头将受到抑制； 国内现货价格依然保持强势，使得期铜较外盘稍强。国内外现货比价达到了9.7：1的高水平，现货铜的进口将会有相对可观的收益。但是由于接近年底，国内需求放缓以及贸易商的后市预期，导致现货价格虚高而现货交易清淡，进口铜并没有大量投入市场 ； 铜0702合约跟随外盘震荡下行，但日内屡屡低开高走及总持仓的迅速增加表明国内在63000元/吨具有较强的买盘支撑。本周价格仍将走低，支撑61000，阻力64500，日内可逢低开买进。 铝市场周一：当日期镍表现也比较抢眼，盘中保持坚挺，价格始终维持在33,700-34,250美元之间，终场大涨500美元至34200美元／吨。标准银行指出，矿山接二连三地推迟投产推动镍价已成为近期小金属市场的明星。LME铝受阻2850美元后回落，收于2795美元。最近一个月内第四次尝试突破此位。此外，铝的价差再度收紧，表明近期空头继续存在。美联储将在12月12日举行会议来决定下一步的利率措施。在制造业萎缩，但服务业增长的信号中，市场预计利率维持不变。不过需要关注伯南克最终是否发出信号，并承认经济减缓的速度快于他的预期！最新的中国初步金属贸易数据显示中国11月铝出口从10月的7.24万吨增加至9.67万吨，铝进口也从10月的8.24万吨增至9.83万吨。

      周二：LME三个月铝在昨晚的交易中窄幅振荡，终盘以一根十字星报收于2799美元/吨，微幅上涨4美元。尽管镍和铜的走势出现了大幅下跌，但LME铝依然我行我素，走势相对独立。库存方面依然为价格提供支持，LME铝12月12日库存减少2650吨至672050吨。隔夜LME铝的下跌并没有给沪铝市场带来较大的负面影响，主力合约0702在交投清淡中小幅收升，最终收报20320元/吨，上涨50元。

      周三：LME铝交易中维持在2800点附近振荡，走势较为独立，最终收报2795美元/吨，下跌4美元。从盘中表现来看，LME期铜和LME期铅的大幅下挫并没有拖累铝价走低，而LME铝库存的大幅下则降抵消了美元上涨等利空因素的影响。LME铝12月13日库存减少4800吨至667250吨，库存的持续减少依然是看多期铝价格的重要原因。沪铝成了国内期货市场唯一的亮点，主力合约0702开盘后便在踊跃性买盘的推动下快速拉升，随后维持在20400的上方窄幅整理，尾盘则再次受到资金的推动而出现了拉升之势，终盘报收于20560元/吨，上涨240元，持仓量增加3974手至52584手，成交量急剧放大至5.3万余手。

       周四：LME三个月铝在昨晚的交易中大幅上扬并一举突破了2850点的关键阻力位，最终收报2860美元/吨，上涨65美元，成交量为209779。LME铝库存的大幅减少是刺激铝价走高的主要原因，LME12月14日铝库存大幅减少5700吨至661550吨。沪铝在昨天疯狂一时之后陷入了沉寂，主力合约0702全天维持在20500点一线展开窄幅振荡，振荡幅度不超过100点，终盘报收20480元/吨，下跌80元。现货价格有所回落，长江现货报价21440元吨，现货升水降至160元/吨。据国际铝业协会(IAI)通报，2006年1-10月世界铝产量为2737.9万吨，与去年同期的2584.5万吨相比增长5.8％，IAI预测，尽管2006年原铝短缺，但来年市场上将可能出现过剩，由于新产能的投产和现有产能负荷标准的提高可能使产量增加，而需求的增长将从2006年的6.3％降低到5.7％。

      周五：LME铝在铜价走弱和美元反弹影响下大幅下跌并吞没了周四的涨幅，最终收报2786美元/吨，下跌74美元。库存方面，LME12月15日铝库存增加3100吨，但上周总库存减少10250吨至664650吨。隔夜LME铝的大幅上扬促使沪铝早盘出现了高开，但由于缺乏买盘的跟进，最终在电子盘的带动下出现了回落，主力合约0702收报20570元/吨，上涨90元。持仓继续向元月合约转移，0702合约持仓减少5362手，而0703和0704合约分别增加3044手和1703手。现货价格略有上涨，长江现货报价21460元/吨，上涨20元。

      小结： 从近期（12月中旬）LME的持仓报告看，从目前到2007年2月之间仍然有接近20万手，即500万吨左右的未平仓合约。从LME盘面来看，其他金属都连续不断创历史新高，年初至今的涨幅从一倍到1.65倍不等（而铝价从年初的开盘水平到5月份的高点，涨幅仅仅为0.5倍），目前涨势明显乏力，基金有可能从其他金属转向铝市场。持仓量如此巨大，说明基金深度介入，激战不可避免； 从技术和盘面看，向上突破的可能性较大。而多空的看法仍然是分歧较大：美林集团预计2007年及2008年全球原铝将出现供应过剩的局面，将导致铝价下滑。并预计，2007年和2008年铝价将分别为95美分/磅和83美分/磅； 伦铝短线价格走势与10月底和11月初的价格走势相似，市场在接近2850阻力（50%分割位）出现下跌风险。周五显著下跌，似乎预警有下跌至2750/60区域的可能。2700/20区域为较强支撑，再次将吸引较多买盘； 沪铝站上20200元，并向上试探20580元，但成交量下降，市场人气冷清。本周现货交割，可能导致库存增加，现货升水面临考验。期铝将出现调整，但下跌空间不大。支撑20350、20000；阻力21000。

      来自LME及Comex市场的数据暗示近月来铜的空头头寸稳固的增加 　　交易商报告的CFTC指出大量投机者的净头寸从今年初的基本上平衡转向在上个月出现大量的净空头寸。甚至，上个月净空头寸（当前净空17082手或19.4万吨）已经触及了自2002年10月以来的最高水平。图：Comex铜价格和大量投机者的净头寸

　　来自LME的持仓数据显示，自10月中旬持仓大幅增加，价格下跌超过了10%，这也暗示了新的空头是价格走低的重要驱动者。图：LME铜持仓增加的同时价格下跌--暗示新的空头入场

至12月14日的5日和20日数据指出铜的新空头在持续入场。对于其它金属，在这期间的情况混杂，在过去的5日里锌上面有新的空头，但在先前的月份里有新的多头。对于铝，在这两个时期，新的多头似乎都是一个驱动者。 　　铝是唯一的仍有着在类似于5月份见到的持仓水平的基本金属，当时价格处于顶峰。铝价上次的顶点形成伴随着重大的持仓下降，这暗示着空头平仓是主要的驱动者。在5月下半个月及6月份新的空头进场是价格急剧下跌的主要因素。而最近的上涨，似乎空头仍将会认输。 图：LME铝持仓仍然高

       二、市场结构铜市场的库存仍然在执著的增加当中，同时铝市场库存也在继续减少当中。截止周末， 伦敦铜库存上升到了174100吨，铝市场库存下降到了664650吨。同时，市场的持仓出现 了同步增加的局面，其中铜市场持仓为229007手，铝市场持仓为559037手。分别为库存 的33倍和21倍。受到库存增减的影响，目前铜市场现货贴水为12/6，而铝市场现货升水 为21/24。随着本月的第三个周三的临近，铜市场贴水令铜价走低，而铝市场的现货升 水导致铝价受到支持。

      期权市场看，1月份铜看涨期权与看跌期权的比例为9829/5933， 持仓量相对不大，而且持仓较为均衡，因此不会对市场施加太大的影响。而1月铝则再 度出现高位看涨期权被挤压的影子。在本月期权宣告之后，我们又一次看到了在看涨期 权的高位的持仓集中的现象，2850美元有3750手持仓，2900美元有1740手，2950美元 4378手，3000美元5255手，3000之上有1300手。同时在看跌期权上，我们看到2750美元 有3250手持仓，2700美元有2799手，2600美元有1841手集中持仓，2750美元之上看跌期 权几乎没有交易。看涨期权再次于目前的价格之上出现16000多手的持仓，意味着在1月 的第一个周三前，市场仍然将由于卖权的被动而受到支持。同时，由于看跌期权在2750 美元之上几乎没有持仓，因此在2750美元之上，买方将不会产生利润而被迫放弃行权， 因此市场将在2750美元之下出现一定的支持。

      三、机构观点

 　　国际投资银行对明年国际铜价的看法正出现巨大分歧。JP摩根、美林证券、麦格理银行等国际投行看空明年铜价，而巴克莱资本（Barclays Capital）最新的预测显示，近来表现不佳的铜市场明年可能会再次令人吃惊，2007年铜的均价将在2007年二季度达到每吨8100美元，而目前铜价仅为6660美元。与巴克莱资本相同，瑞银集团日前甚至将明年铜价预测值调高到每吨9000美元。

　　巴克莱资本日前发布的2007年全球展望报告中指出，因紧张的供给、时不时的罢工、持续下降的库存，以及强劲需求，特别是来自中国的强劲需求，2007年有色金属市场将延续牛市步伐。

 　　巴克莱资本商品策略师诺里奇(Kevin Norrish)指出，在商品价格领域，美国的重要性正在下降，而中国的影响却与日俱增。他认为，中国2007年宏观经济前景依然令人乐观，"预计2007年中国GDP增速将接近10％"。　　"低库存局面可能会延续到2007年。"该机构在报告中表示。

　　锌和镍因供应更为紧张而逆市上涨，成为近来有色金属市场的新星。巴克莱资本预计锌均价将从2006年四季度的每吨4170美元，上涨到2007年二季度的4600美元；镍均价将由2006年四季度的每吨33000美元，上涨到2007年二季度的34800美元。

　　上周五（15日）伦敦金属交易所（LME）期镍价格强劲上涨，盘中攀升至35000美元的历史新高。巴克莱资本认为，处于低水平的LME镍库存、来自不锈钢业的强劲需求、供应中断及镍项目推迟等都为期镍提供了潜在支撑。

　　该机构还特别指出，近来表现不佳的铜市场可能会再次令人吃惊。"尽管过去数月精炼铜库存有所回升，但市场依旧供不应求。""一旦中国开始补充日益枯竭的库存，铜价将再度飙升。"巴克莱资本预测铜的均价将在2007年二季度达到每吨8100美元，而2006年四季度，铜的平均价格为7230美元。而瑞银看好明年铜价的理由也是中国铜需求可能会强劲反弹。

　　贵金属方面，巴克莱资本预测明年上半年黄金均价为每盎司620美元，除非美元持续贬值，否则金价会在明年底前回落至560美元。"黄金的需求已经受到了当前高价格的影响，金首饰的需求正在放缓。" 　　巴克莱资本认为，商品市场的投资需求依然旺盛，投资的趋势正在由单一商品投资向多种商品的组合投资转变，诸如投资商品的结构性产品，以规避市场风险。

　　Opinion空方观点

　　麦格理银行：最新报告将2007年铜过剩量从原先预测的15万吨调升至24.1万吨。

　　美林证券：2007、2008年的期铜价格将低于今年，并预测今年期铜价约在3.08美元/磅，2007年约为2.40美元/磅，2008年则为1.65美元/磅。　　

　　 JP摩根：2006年供应短缺问题在2007年不会经常发生，因为多数劳资谈判都已和平落幕，加上铜矿先前因牛市而扩大的产能也可望在明年浮现，将进一步打压铜价上涨。今年铜平均价格每吨为6700美元，明年期铜平均价格每吨将落在5700美元左右。 四、行业动态 LME铝库存环比减少1.52万吨左右，至15日为66.46万吨；LME铝现货再次变为升水并大幅扩大，至15日的24b-21b 欧盟委员会是否将6%的铝进口税下调一半尚未定论，其不确定性令欧洲市场铝需求减少，完税升水下降 目前看来俄罗斯铝业公司（Rusal）同西伯利亚乌拉尔铝业公司（Sual）的合并日渐步入佳境。周四，双方公司宣布他们已将开始将几家西伯利亚乌拉尔铝业公司分公司转至俄罗斯铝业公司最近组建的俄铝全球管理部门属下 日本铝业协会预计2010年日本汽车行业铝需求将从2005年的31万吨提高到38万吨 加拿大铝业公司称，公司计划投资950万美元升级其在法国Neuf-Brisach地区的特种铝板生产厂，主要是升级现有的退火和冷却生产线 近日，中国铝业股份有限公司青岛分公司年产12万吨再生铝合金工程初步设计通过专家审查 山东邹平冶炼厂日前称，由于国内供应充足，价格低廉，2007年将不再使用进口氧化铝。目前该厂年产能为6.6万吨，2007年将扩产至14.1万吨。世界金属统计局（WBMS）周三公布数据显示，2006年1-10月全球原铝供应缺口升至32.8万吨。今年1-10月原铝需求已经超过2820万吨，较2005年同期增加160万吨 据调研显示：国内铝锭下游企业2007年产能新启率35.9%，其中新建率29%，重启率6.9%。华中地区新建计划接近原产能的一倍，华东华南地区新建意愿相当。重启率华北居首。新建以型材合金和铝箔为主，行业重启以铝板带和型材合金为主 LME铜库存环比增加10200吨，至15日的17100吨。LME现货贴水有所下降，为5c-10c左右 智利国营铜公司称，预计Chuquicamata铜矿有发生塌方的危险 Chuquicamata是Codelco最大的铜矿。智利铜公司2006年铜产量预计约为180万吨 俄罗斯今年1-10月精炼铜出口下滑11.1%至212700吨 加拿大第一量子矿业公司(First Quantum)总裁Clive Newal周五表示，该公司计划到2007年第三季度前自其位于民主刚果和赞比亚边境的边境铜矿（Frontier）生产7.3万吨铜 力拓集团(Rio Tinto plc)11月30日宣布，已批准投资1.6亿美元的澳大利亚新南威尔士州Northparkes铜矿（合资）增产项目。 世界金属统计局（WBMS）周三公布，今年1-10月全球铜市过剩306000吨 中国海关11日公布的数据显示，1至11月中国未锻造铜及铜半成品进口量同比下降21%至186万吨，因为国际价格上涨以及国内铜产量增加令进口需求下降。11月进口量为174510吨，超过10月的165001吨，因为国内价格上涨令11月现货进口量增加 玉龙铜业公司（Yulong Copper Co.）一官员周三表示，该铜矿建设已经延迟至2007年中期，因为该公司并没有获得政府的全部批准手续。该铜矿干有中国最大的已证实的铜储量。该矿已证实拥有625万吨储量，潜在储量在1000万吨 11月份中国精炼铜产量为250600吨，同比增长5.5%，这是今年以来增幅最小的月份。主要受铜精矿加工费大幅下降的影响，冶炼厂减产所致 上海铜总库环比微增87吨，至周五的27681吨。沪铜现货市场价格基本维持在65000元/吨以上，无论LME市场出现多大的变化，国内现货价格都相当稳定。

       现货升水下降，平水铜升水300-500元 下周初日本冶炼商主要同必和必拓公司（BHP Billiton）和美国Freeport McMoRan铜/金公司进行谈判 2007年铜精矿加工费在60/美元/吨，精炼费在6美分/磅。这较2006年第一下跌接近37%，2006年加工费大约在95美元/吨，精炼费在9.5美分/磅 五、图表分析最新基金动态（截至12月12日当周）

品种 总持仓 总持仓变化 基金多单 基金空单 净头寸 MA5 净头寸变化 MA5 净头寸变动占总持仓比例 大豆425133 6899 99936 45028 54908 45488.4 6521 4241.8 1.53%

豆粕209626 -1579 38024 19833 18191 26329.8 1621 -2696.6 0.77%

豆油278005 -5034 78329 12996 65333 69885.2 -25 898.6 -0.01%

白糖 564627 14484 90543 70809 19734 24795.8 -6539 -1582.8 -1.16%

玉米 1383139 8685 356663 64337 292326 275257.4 12781 12271.6 0.92%

铜 67911 -882 9439 26965 -17526 -17471.2 -444 -777.2 -0.65%

棉花162068 1904 39467 53528 -14061 -26169 4392 2592.4 2.71%

原油 1222508 3828 167097 154639 12458 14614.6 -6553 3450.4 -0.54%

取暖油 215150 -2317 29447 31981 -2534 -3861.6 -3440 525.8 -1.60%

天然气 893550 -2334 134167 93491 40676 46011.4 -8404 85 -0.94% 从历史数据可以看出，自7月份以来增加约8万余吨。注销仓单已经连续下降，由最高点17250吨减少到6000吨，而库存不减反增，这对期待库存大量减少的多头是个沉重打击

       伦库存继续小幅减少。自第二季度始库存一直处于下滑中，第四季度库存开始走平。LME铝库存环比减少1.52万吨左右，至15日为66.46万吨。15日注销仓单为45500吨，而上周为24000吨。

上海铝注册仓单与库存截至日期 铝注册仓单 增减 可交割数量 增减

 2006-10-27 5,893 -6,768 35,534 -2,587 2006-11-3 5,679 -214 29,638 -5,896 2006-11-10 4,755 -924 23,005 -6,633 2006-11-17 10,327 +5,572 26,353 +3,348 2006-11-24 4,384 -5,943 17,293 -9,060 2006-12-1 1,531 -2,853 21,273 +3,980 2006-12-8 3,591 +2,060 18,826 -2,447 2006-12-15 5,988 +2,397 18,333 -493

上海铜注册仓单与库存截至日期 铜注册仓单 增减 可交割数量 增减

 2006-10-27 13,782 -4,447 34,796 -1,869 2006-11-3 10,005 -3,777 30,410 -4,386 2006-11-10 8,632 -1,373 35,123 +4,713 2006-11-17 15,122 +6,490 31,576 -3,547 2006-11-24 10,280 -4,842 27,141 -4,435 2006-12-1 12,711 +2,431 22,731 -4,410 2006-12-8 13,209 +498 27,594 +4,863 2006-12-15 11,054 -2,155 27,681 +87