38看空


　　中航油新加坡公司自2003年开始做原油相关品种的套期保值业务。当时的总裁陈久霖和日本三井银行、法国兴业银行、英国巴克莱银行和新加坡麦戈利银行等在期货交易所场外，签订了合同。陈久霖卖了"看涨"期权，敲定价每桶38美元。相当于在38美元做空，没想到国际油价一路攀升。2004年一季度国际油价飙升，中航油公司一直持有大量淡仓，至2004年11月30日中航油终止所有原油期货交易。至此，累计亏损5.54亿美元。这就是轰动一时的"中航油事件"。这笔买卖的损失，国内舆论除了大骂国际炒家的过度投机之外，一度也为中国企业参与海外套保带来较大的压力。

　　58做多


　　在人们一味地谴责石油大亨疯狂炒作油价之后一年多，油价不仅没跌反而迭创新高。这时的评论又一边倒的看多了。特别是当油价由80美元一桶回落到60美元一桶附近时，有关58--60美元一带是铁底的说法渐渐成为主流。值得一提的是,这时候国内出现了从58美元开始建立战略石油储备的构想，并很快付诸行动。

　　据报道，2006年8月11日，一艘装载有14万吨俄罗斯乌拉尔原油的油轮靠泊在宁波算山码头，向18公里外的镇海基地战略石油储备库注油，这是镇海基地正式注入的第一批油。镇海储备基地计划建设52个储油罐，每个油罐储油10万立方米，设计可储备石油520万立方米，合3270万桶。以当时我国原油消费量平均701万桶/天标准计算，镇海基地储油量相当于全国4.6天的消费量。

　　曾有消息说，注入战略储备基地的原油主要来自国内，以免受国际原油市场价格变动的影响。但是，按照镇海基地的设计储量合3270万桶计算，相当于整个大庆油田的10%以上，而且大庆油田的产量已经开始下降，如果完全用国内原油显然不太现实。

　　目前的国际油价即使在下跌了30%之后，仍相当于2003年油价的两倍左右。在原油基本面没有太大变化的情况下，这种58做多和当年38做空的思路,表面上看,没有什么两样。耐人寻味的是，镇海战略石油储备基地开始注油的消息并没有对国际市场造成冲击，油价仍维持着下跌趋势。由于暖冬等因素的影响，交易者对石油供求关系紧张的担忧缓解，纽约市场原油期货价格很快跌穿58至60一带重要支撑价位，纽约商品交易所原油期货价格在1月18日一度跌破50美元每桶，形态上已成下跌之势。多头本来指望的OPEC官员还表示,55美元一桶的价格是合理的。

　　值得注意的是,美国政府宣布计划到2027年将现在的近7亿桶的战略石油储备逐步提高一倍至15亿桶。油价迅速开始反弹。油价是中国的石油专家们能够分析预测出来的吗?现在至少表面看来，38做空和58做多似乎都比较傻。笔者这里并不是为这些错误的预测而幸灾乐祸，更不认同油价很快跌到30美元一桶的悲观言论（谢国忠，预期油价在未来一年半内，将跌破每桶30美元）。大家知道，在金融市场上犯点小错误太正常不过了。问题是不能犯原则性错误，不能将小错酿成大错。比如说，莫把套保做成投机。一个原油大量短缺的国家（比如中国是世界第三石油进口国）或企业（比如中国国航），在市场上超量放空是没有多少胜算的。其二，战术上重视对手（虽然战略上藐视对手）。以其人之道，还治其人之身。陈久霖败在期权上，让我们照样用期权来保护自己。58美元一桶，对于一些用油企业来说，如果不买进，涨上去怎么办？但是如果买进了，万一跌下来又怎么办？完全可以通过"买进看涨期权"的办法加以解决。同样是看空，如果陈久霖当时不是"卖出看涨期权"，而是"买进看跌期权"，损失就相当有限。相对于降低成本、稳定利润的巨大益出，化点权利金也是值得的。其三，对于一些投机行为而言，应该顺势而为，及时止损。"顺势而为"的道理大家都懂，可是操作起来也都近乎于空话，没有人想去亏钱，问题是对于趋势的理解和把握不同。不要紧，只要你能够及时止损，应该还会有重新扳本的机会。

　　国内燃油市场,一些主要合约最近几个交易均有反弹的表现,但是从大的形态上来看,均呈头肩顶形态,总体上看多还需谨慎。