伦敦逼仓缓解，铝价短期面临振荡

　　行情回顾

　　本周伦敦金属市场仍旧表现错综，伦铜方向仍旧并不明朗，其他基本金属也表现了高位振荡的格局。伦铝由于一直近期率先反弹，期价仍旧是市场关注的焦点，成交量也因此大幅增加，市场活动较为剧烈。我们要注意的是总持仓由55万手，下降至了52万手左右，这一变化可能令铝价还有不确定因素。

　　相对于国内而言，铝价表现出了一定的强劲，市场并没有因素伦敦的调整受到很大的影响，相反一直都表现出低开高走的格局，市场在目前价位有一定的企稳，市场可能最近的供应紧张支撑期价。

　　市场逼仓缓解，三月逆差价出现回落

　　我们知道1月份由于多头挤仓，市场现货对期货逆差价迅速上升，期价升水超过了100美元之上，但是在近期，市场的持仓出现大幅下降，当前的2月期持仓已经减至4万手之下，远小于12月和1月同期近月和约的持仓量，市场的挤仓风险已经大大缓解，多头的主动移仓令目前的升水大幅走低至了84美元，短期内市场可能以宽幅振荡为主。

　　隐性库存持续回流，市场压力较大

　　逼仓一直都是目前伦敦市场最为关注的焦点，但是逼仓最为重要的指标就是三月逆差价，目前三月逆差价已经出现了较大幅度的回落，并且由于逆差价的扩大，伦敦的库存出现了持续的增加，我们看到本周伦铝库存增加了1万多吨，目前的总库存已经超过了75万吨，接近前期的库存高点，这也是我们认为目前多头移仓的一个因素，目前还是要关注升水的变化。

　　国内现货市场升水保持，供应有一定偏紧

　　国内现货市场一直都是目前期价的重要指标，由于临近春节，虽然有一些消费企业已经调整结构，休产过年，但是目前由于接近春节备货，再加上春运的运输紧张，目前现货的供应还是有一些紧张，我们所目前的价格如果能在20000上方企稳，市场在春节过后，可能还是小幅上扬。

　　后势展望

　　伦敦市场铝价逼仓目前虽有缓解，但是仍旧处于高位，市场后期仍可能会有逼仓，国内临近过年，市场交易谨慎，观望为主。

　　创元期货 林玮清

　　年前交易预计将出现小幅回升

　　铜市场交易又步入了年关，传统的消费增加似乎并没有给价格带来惊喜，关键问题就在于上周到港的约2万吨左右的现货销售缓减了持续紧张的上海市场；而此时的LME市场走势却呈现出不一样的状态，库存增加的放缓以及价格在周四的探底回升，都预示着至少再一次价格反弹已经一触即发。

　　铜价的回升实际上在市场引发了巨大的分歧，我们看到伴随着价格的下跌，持仓的急剧上升表现突出，特别是当价格跌破6000美金/吨以后，持仓持续的增加反映了市场下限的支持在越发强烈。我们认为铜价的总体格局是一个中级调整，而持仓增加所反映的承接增加无疑构成了我们对于下跌空间的质疑。

　　周末黄金价格的上涨带动了更多对于基本金属市场上涨的期待，虽然目前看基本金属市场的整体利空格局并没有发生大的变化，但是贵金属市场的持续上涨所可能引发的对于金属市场头寸的全面争夺，我们对此报以乐观态度，目前看黄金在突破了660美金/盎司的区间上限以后，目标重新指向前期高点已经指日可待。

　　库存问题对于铜价的困扰在下降

　　库存持续上升对于铜价的困扰在下降，这个事实实际上在近阶段的市场走势格局上反映显著，周三铜价一度再次因为库存增加的困惑而下跌，但是周四市场顽强从下跌的阴影中走出成为扭转势头的关键，从下图对于近日来库存增减对于铜价的影响分析来看，我们铜价已经逐渐在库存阴影中走出，相反如果库存在持续增加后下降，那么其对于铜价的促进作用更加显著。

　　进口升水的回落和价格的持续疲软，关键症结都在进口的到港，但最近到港的约2万吨现货的销售已经接近了尾声，虽然他在一定意义上抵消了春节前的采购热潮，但随着春节的临近，我们预计持续旺盛的消费还是会对消费起到积极的推动作用。在下周我们预计这也将最终表现在现货升水的回升。

　　节前交易展望

　　2007年的农历新年无疑是充满风险和机遇的时节，一方面价格在经历了持续下跌以后的反弹有可能持续演化为市场的一个重要底部，另一方面我们也担心进一步下跌在其他一些意外因素的推动下出现，所以我们认为春节空仓过节比较可取，但节前交易的持续上涨就。显得更加必然，无论是老空头的避险选择还是消费的推动，我们认为价格的上涨在下周很可能会一直持续到节前的最后。

　　创元期货 王一多

　　郑糖：观望格局显现，中线资金可持多观望

　　07年度二月，郑糖市场依旧整体维持依旧维持窄幅震荡格局，周一开盘于3710元，本周最高曾触及于3758元，周五以3679元报收，本周实体阳线报收，涨幅为0.05%

　　而NYBOT隔夜市场本周糖市走势依旧显疲弱。本周，NYBOT隔夜市场，美糖 11号三月合约报收于10.50美分/磅，持续收出第六根周阴线。

　　本周，美元市场持续稳定格局中。该因素在跟大程度上受制于美国经济的持续稳定中。乃至全球经济发展趋势的良好循环中。

　　本周，因IMF出售黄金储，引发黄金的小幅走软，而天气因素及消费支撑的原油本周报收于60美金/桶上方。

　　此时，美元的走稳，在很到程度上归因于经济的向好。07年度，商品市场依然有望强势中。

　　截止2月6日这周，基金多单增加了811手，同时增持12298手空单，基金净空单由上周的25958手增加到37445手。cftc从2007年开始公布指数基金在期货和期权上的持仓情况，指数基金在期货和期权上的净多单由上周的194901手增加到200303手。

　　美糖近期表现疲弱，但显然下探动力已趋脆弱。目前，乙醇需求已呈扩大之势，供应层面上的过剩格局正日趋消化中。10.50美分/磅下方具有较强支撑。

　　近期，因春节因素，市场成交清淡，期价小幅震荡中，现货市场交投清淡，技术上，期价有回补可能。春节效应，正持续影响糖市，国内市场供需问题暂为次之。中线持多资金持多观望依旧。

　　创元期货 张文

　　天胶：沪胶高位震荡，走势趋弱于日胶

　　本周行情概述：

　　东京胶本周依旧维持强劲走势，随着原油的回暖，期胶不断突破前期高位。周一小幅走低后连续三天的反弹，多头基金仍占主力地位。基准7月合约最高触及297日元。

　　沪胶走势弱于日胶，天胶固有的猴性使得期价在一周内大涨大跌，现货价格的坚挺支撑着期价在高位震荡。主力705合约最高位22375，周五收盘在21900。

　　期货库存继续增加

　　今日公布的上期所库存周报显示:本周天然橡胶仓单库存增加2815吨至66645吨，可交割库存增加675吨至91635吨。

　　在国内农垦均进入停割期，而东南亚等产胶国天然橡胶也即将进入落叶期的背景下，上交所期货库存仍然在增加。市场对天胶的需求主要是以消化现有的库存为主。

　　日本橡胶贸易协会周五(9日)公布，截至1月31日，日本天然橡胶库存总计为17,331吨，较1月20日时的17,626吨下滑1.7%。 截至1月31日，日本天然乳胶库存为238吨，低于1月20日时的274吨。

　　橡胶供应将趋紧

　　橡胶树生长需高温多雨的环境，1月份开始，国内农垦即进入停割期。东南亚等产胶国本月也逐渐进入落叶期，胶林在落叶期将维持较长时间，这期间的产胶量会相应减少。

　　印尼本周出现了特大洪涝，严重影响了该国交通运输，阻碍了橡胶的上市供应。泰国05年12月份也出现了暴雨洪水，导致当地一个月无法割胶，胶价由此开始飙升。胶价从十一月底开始出现季节性上涨，预计天气不稳定，橡胶现货价格的坚挺等因素可能继续推动胶价走高。

　　合成胶价格稳定

　　纽约商业期货交易所(NYMEX)原油期货周五收高,本周为连续第三周上涨,此前一度升至每桶60美元上方的五周高位,因尼日利亚限制出口以履行石油输出国组织(OPEC)减产协议.

　　一季度是合成橡胶的消费淡季。华南地区：市场行情今日没有太太变化，市场货源相对充足，市场交投趋于平淡。华北地区：市场货源整体仍偏紧，市场成交量不多。

　　本周小结：沪胶本周高位宽幅震荡，主力705合约突破前期高位。国内库存现货价格的坚挺和国外天气因素不稳定等利多因素支撑着胶价。预计后期沪胶仍将维持强势，操作上建议可适量逢低买入，短线交易为主。

　　创元期货 储云

　　连豆：高位震荡整理　节日行情渐显

　　本周行情综述:

　　大豆主力合约0709周一开盘于3180元/吨，最高3196元/吨，最低3150元/吨，周五报收于3166元/吨，周收盘上涨36元/吨，上涨幅度1.13%。整体上看，大豆0709合约周一受CBOT农产品价格上涨的影响，跳空高开后于3150以上维持高位震荡整理格局，中期上涨趋势不变。技术面，本周大豆0709合约冲高遇阻回调，且成交量放大，持仓减少，说明高位存在一定量多单获利了结，但MACD和KD技术指标依然处于多头市场。豆粕主力合约0709周一开盘于2640元/吨，最高2668元/吨，最低2618元/吨，周五报收于2649元/吨，周收盘上涨62元/吨，上涨幅度2.35%。整体价格走势与大豆相似，不同之处在于，正当整理过程中，持仓量不减，走势强于大豆。豆油主力合约0705周一开盘于6480元/吨，最高6640元/吨，最低6480元/吨，周五报收于6520元/吨，周收盘上涨78元/吨，上涨幅度1.2%。

　　国内现货市场分析：

　　本周，由于受到产区粕价持续上涨的提振，黑龙江地区大豆现货市场价格稳中略涨，油厂收购积极性较好，但收购量不大。九三哈尔滨油厂收购价1.365-1.37元/斤，涨0.015-0.02元/斤，齐齐哈尔 1.33-1.35元/斤。据悉，由于大豆货源的减少，农民惜售心理较严重，再加上近期东北地区降大雪，阻塞了运输，目前黑龙江的大豆价格继续上涨，不过成交清淡，所以基本上属于有价无市。

　　国际豆市分析：

　　美国时间2月8日周四早晨，美国农业部(USDA)公布了截止2月1日(周四)一周的出口销售报告。当周美国2006-07年度(9月1日起)大豆净出口销售80.32万吨，比前一周及前四周平均水平分别提高19%和8%，高于分析师预测的45-70万吨区间。

　　截止2月1日，美国2006-07年度(9月-8月)大豆累计出口销售量为2370.14万吨，高于去年同期的1820.11万吨水平；中国累计购买美国大豆981.43万吨，去年同期为731.86万吨。本市场年度迄今美国大豆累计出口装船量为1701.57万吨，高于去年同期的1395.41万吨水平，美国农业部当前预测的本年度大豆总出口目标为3048万吨。中国在本市场年度已累计装运美国大豆715.91万吨，去年同期为612.96万吨。此外，本市场年度已累计销售的美国大豆中，有143.8万吨为匿名买家购买。

　　后市分析：

　　综合分析，目前国内大豆现货成交平稳，价格走势也很平稳，会给大豆期价提供一个有力的支撑，所以建议投资者中线多单继续持有，关注3150一线价格表现，以此作为多单止赢价位。

　　创元期货 金沙江

　　玉米：节日行情 考验多头心理

　　本周行情综述：

　　玉米主力合约0709周一开盘于1726元/吨，最高1727元/吨，最低1705元/吨，周五报收于1713元/吨，周收盘上涨3元/吨，上涨幅度0.17%。本周玉米0709合约价格变动幅度不大，成交量萎靡，但值得投资者关注的是玉米的持仓量持续不减，具备爆发行情的条件。

　　国内现货市场分析：

　　近日，国内玉米市场购销趋于平淡，用粮企业节前玉米备货基本接近尾声，但局部地区由于企业库存和采购需求不同以及气候原因，影响农民玉米上市，使得一些地区玉米价格涨跌互现，特别是东北局部地区玉米价格波动明显。具体情况如下：

　　深加工企业库存情况差异化，收购价格涨跌互现波动加剧。目前，东北多数深加工企业玉米库存较为充足，节前备货也已基本就绪，且收购的湿玉米水分含量大多在30%左右，而目前"立春"时节已过，气温将趋回升，高水分玉米保管难度增大。另外，目前畜禽存栏大幅降低，饲料销量继续下降；全国春运已经展开，南运玉米大为减少，粮库及贸易商及南方玉米收购点也大多暂停收购。因此，部分地区农民卖粮明显大于深加工企业收购量，以致有关企业连续下调价格，控制收购量，其中吉林燃料乙醇玉米收购价格每吨（下同）1000元，水分30%，较上周每吨下跌了70元；长春大成玉米挂牌价1360元-1370元，水分14%，每吨下跌了10元，且总部已停收；黑龙江华润约有4个月的库存玉米，收购价格从上周的1060元，降至目前的1020元，水分30%，每吨下跌了40元。

　　但是，上周东北大部分地区出现连续降雪天气，影响农民玉米销售，购销市场可供玉米量大幅减少，一些深加工企业暂处停收或半停收状态，日用生产和烘干量不足，加上当时玉米收购价格相对周边及相关企业有所偏低，更难批量收到玉米。为此，个别企业上调收购价格。其中吉林黄龙玉米挂牌价1400元-1410元，水分14%，较上周每吨上涨了40元，梨树新天龙玉米收购价格为1390元，较上周每吨上涨了10元。

　　国际玉米市场分析：

　　周五美国农业部计划发布2月份月度供需报告，这份报告可能不会对美国玉米供需数据进行大幅调整，很可能仅仅进行微调。不过南美玉米产量大幅调高。美国农业部本月可能调高南美玉米产量预估值，因为生长季节天气基本有利于作物生长，分析师认为阿根廷2006/07年度玉米产量数据可能最高上调150万吨，达到2050万吨，而巴西玉米产量也可能上调100万吨，达到4300万吨。不过美国玉米供需数据不大可能进行大幅修正。分析师们平均预计2006/07年度（9月到8月）美国玉米期末库存达到7.62亿蒲式耳（相当于1936万吨），比上月美国农业部预估值高出1000万蒲式耳。分析师预估区间从7.02-8.52亿蒲式耳不等。

　　美国农业部本月可能只会调整玉米的需求数据，不过大家对于出口如何调整看法出现了分歧。美国农业部可能调低出口，因为尽管迄今为止出口表现不错，但是一旦南美玉米收获上市，就会抢走美国的业务。而另外一些分析师指出，从9月1日到2月1日期间，美国玉米出口检验总量达到9.0943亿蒲式耳，相当于2310万吨，这要比去年同期提高16.4%.

　　后市分析：

　　由于今年暖冬，新作不便存储，因此农民售货积极性较高，而加工企业收储意愿不强，导致现货供应充足，价格受到压制。目前国内玉米市场上空方略占主动，在市场缺乏有效上涨因素刺激的情况下，预计春节前后国内玉米市场价格很难再度走牛。但值得注意的是，目前国内玉米市场供求矛盾的激化程度已经日趋明显，市场价格仍具备高位上行的条件。

　　创元期货 金沙江