2006年是中国证券市场飞速发展的一年，股市在2006 年大幅攀升。截止06年最后一个交易日，2006 年沪深300 指数上涨了121%，中国成为2006 年全球表现最好的股市之一。市值是节节攀升，总市值从3.3万亿增加到8.26万亿。1月9日，中国人寿的上市以及股指的大涨，沪深总市值一举突破了10万亿元大关，占GDP的比例达到了50％。

　　一、风险溢价的持续下降促使价值回归

　　随着中国经济和中国股市的持续发展，在宏观、中观、微观三个层面使得股权风险溢价逐步下降：

　　首先，我国经济的持续快速发展。中国经济稳定高速增长的预期更加清晰，当前的人口红利和利率红利，都有利于中国工业化的加速实现；而庞大的消费市场和经济积累，消费成为中国经济驱动的头马完全可以实现，很多经济学家预测今后我国未来10－20年的时间内维持较快速度增长。另外，随着对经济发展质量要求的不断提高，强调和谐发展观，各种创新的不断重视和深入，产业的升级和整合使我国经济结构更合理，抗风险能力更强。中国经济具备向大国经济迈进的良好潜质。

　　其次，随着股改后A股市场价值发现、融资和资源配置等功能的恢复，大量关系国计民生的重量级企业在A股的逐步上市，使A股市场经济晴雨表的功能越来越强大，也真正成为上市公司与投资者价值对接的平台。而人民币逐步升值促进的产业升级与整合，正逼着中国经济和中国企业从做大向做强转变。

　　最后，股权分置的改革解决了管理者缺失问题，强化了不同股东之间、股东与管理层之间利益的一致性。利益的一致化和对追求业绩的最大化，使上市公司治理结构更加完善，管理成本和风险大幅下降。

　　风险溢价的下降直接反映在国内外投资者对中国股市更有信心了，而06年中国股市在世界范围内惊艳的表现，也映是广大投资者心境的写照，而这种情绪在一定程度上也加速了价值回归的过程。

　　二、上市公司业绩持续增长预期打开股市上升空间

　　2006年中国GDP增长在10.5％左右，工业企业的利润再创新高，净资产收益率向发达国家靠拢。而且相关研究表明，2006年上市公司业绩的回升并不是短期现象，2007年我国上市公司业绩仍将大幅增长，而且我国上市公司业绩将进入长期的增长期。

　　从宏观上看，我国经济进入了新的阶段，工业基础搭建成功，"中国制造"具备提价的能力，经济转型的实力已经获得。整体而言我国企业进入最好的发展机遇，工业利润整体将连续大幅增长。

　　仅仅是宏观上的经济制度的成功是不够的。微观上，上市公司的治理结构要解决好，否则股民不能分享经济成长。全流通、股权激励、解决大股东资金占用问题、市值考核等等，制度环境的改善进展得很快。

　　此外还有整体上市、资产注入的效应，以及行业整合的效应。我们判断，今后7、8年，我国可比上市公司的整体业绩增长平均可达10％。其中2007年我国上市公司净利润增长将超过15%。如果企业所得税2007年成功并轨，上市公司净利润增长将超过24%。所得税并轨对A股市场属重大利好。以2005年数据来看，剔除亏损企业后，全部A股公司按照净利润加权计算，所得税税率为28.4%。如果按并轨后25%的企业所得税税率估算，考虑到行业性优惠、部分地方性优惠等税收优惠政策措施将仍然存在，两税合一将可使A股市场全部上市公司净利润提升9%左右。

　　概括来说，就单个企业而言，上述各项制度改革和政策完善将促使企业内涵和外延双增长，如股权激励与市值考核促使公司按市场规律办事，不断改进和自我提高，正所谓管理创造价值，实现政府、股东和公司管理层的共赢；而新会计准则引入公允价值，逐步代替成本法原则，鼓励兼并收购、整体上市，鼓励企业自主创新，从而促使企业业绩持续提升；所得税改革有利于创造更加公平的市场环境，加快中国本土企业的做大做强，提升中国实力。2006年A股市场的融资功能得到了恢复，IPO、定向增发等开展的如火如荼，资金的到位加速了企业利润的体现，毕竟暂停后再启动的再融资，是在很多上市公司等米下锅的情况下，这让上市公司会更珍惜来之不易的资金，而且，定向增发以机构为主，这也迫使上市公司对投资更为谨慎，用好股东的每一分钱。

　　三、赚钱效应下的资金洼地

　　中国经济的持续发展，劳动生产力的不断提高，奥运会的即将召开，都让中国走到了世界经济大舞台的中心，成为了资本的热土。

　　一般而言，一个国家举办奥运会时，本国股市都会对奥运经济有所反映。由于奥运需求促使基建、交通、通讯等产业发展，带来了投资推动型经济增长，而到奥运期间，各国运动员齐聚带来消费，商业、旅游等消费需求进一步拉动经济增长。奥运所带来的经济景气度提升，会在股指趋势上得到印证，同时，相关受益行业指数也会或多或少跑赢大盘，成为一段时间内的热点。

　　另外，人民币升值强化了人民币资产的吸引力，也同样会推高股市。股价指数是国民经济的"晴雨表"，而汇率变动则反映货币国际购买力的变化。两者既是两个主要的金融市场子市场(股票市场和外汇市场)的价格，又同为反映国民经济运行状况的指标。西方学者较早就关注这两种金融指标的关联程度。关于汇率和股价之间的关系，西方已有两种成熟的理论模型，即汇率决定的流量导向模型和股票导向模型。前者强调经常项目或贸易平衡，认为存在着由汇率到股价的反向关系，这种分析主要着眼于从微观层面；而后者强调资本项目是动态汇率的主要决定因素，认为存在着由股价到汇率的正向关系，这种分析主要着眼于宏观层面。根据我国汇率改革进程和国外汇率与股价的实证分析，一般在本币长期升值过程中会引致股市大幅上涨，只是在金融结构和金融开放程度不同的国家，相同程度的本币升值对股市的影响程度有所不同。而人民币的稳步升值正加速全球资本向中国资本市场的流动，外国投资者正逐步加大对中国A股市场的配置。而且依据众多经济学家和研究机构的预测，未来5年将会以每年3－5％的速度升值。适度升值将提升中国股市的投资价值，同样的，适度流动性有利于股市繁荣和价值发现等相关功能的体现。

　　在中国融入全球一体化的过程中，全球的产业资本向中国涌进。而且，我们基本完成了股权分置改革，迈入全流通的新时代。正如前所述，市场的逐步完善，制度的逐步健全，上市公司业绩的稳步增长，促使中国A股市场成为全球资本的资金洼地。奥运和人民币升值都强化了人民币资产对资金的吸引力。

　　四、股指期货的上市不会改变市场上行趋势

　　股指期货一旦上市，有些观点认为那意味着顶部的到来。而我们不这么看。虽然客观上，股指期货上市后短期内许多机构为了操作股指期货，必须准备一笔保证金，所以会卖出一部分股票筹得现金，进而给指数造成压力。这也符合海外一些市场的经验。但是考虑到上面我提到的那些因素，我国面临的市场环境与其它国家当时面临的环境还是有很大差别的，人民币升值和流动性充裕当前主导市场最主要的因素，而这两个因素又是短期内难以逆转的，因此单从海外经验判断市场一定会在股指期货上市后出现顶部是武断的，是没有事实根据的。

　　用更远的眼光来看，股指期货长期内是不能影响市场的原有运行规律的，该涨的还要涨，该跌的还要跌，只不过股指期货能将这个涨跌的过程提速。金融学的理论告诉我们，股指期货不会改变投资人买卖股票的意愿，这是一个很合理的推论。试想，如果股指期货增加股票买气，那么有股指期货的国家股市表现会明显优于没有股指期货的国家，这与我们看到的不符。因此长期来看，市场的运行趋势是不会因为股指期货而改变的，而我们目前处于一轮牛市的上半期，这一轮牛市必然将完整的演绎完毕，而不会因为股指期货戛然而止。正如上面提到的韩国、香港、台湾、新加坡的经验，这些地方的市场在股指期货上市之后依然延续此前的趋势，涨的依然涨，跌的还在跌，因此我们完全有理由相信，股指期货不是撒旦，它只是一个功能强大的交易品种，说到底，它仍然是市场的一部分，而不是凌驾于市场之上的东西。