和讯特约

　　一、美联储降息的背景

　　]时至2007年7月中下旬，年初即露出危险苗头的美国次债市场危机对全球股市的影响升级。自7月18日市场传出华尔街大投行贝尔斯登旗下两基金或因次债危机覆没后，全球各地股市继今年"2-27"后，再度陷入一轮循环暴跌，香港恒生指数盘中最大跌幅达到1285点。

　　尽管次级债市场危机过后，美国、西欧各国央行纷纷采取包括向金融市场增资等多项调控措施，但美国经济始终未能摆脱次级债危机的阴影。尽管二季度美国经济增长强劲，较高的产能利用率和健康的资产负债表支撑商业固定投资；个人消费保持强劲，虽然最近几个月有所放缓。净出口开始积极推动经济增长，这部分得益于美元汇率的疲软。然而，最近的数据显示住宅投资和劳动力市场出现恶化。信用市场危机和房地产市场进一步恶化的风险已经开始加大。虽然劳动力成本较高，但通胀压力依然不大，为进一步降息提供空间。

　　8月美国非农就业人口减少4,000人，市场原本预期为增加10万人。之前两月的数据总计被向下调整8.1万，修正后月均增幅仅为6.9万。8月平均时薪环比微升0.3%，同比增长3.9%。每周平均工时持平，7、8两月年率化平均值较今年第二季均值高0.9%，表明尽管就业数据疲弱。

　　为防止危机的进一步蔓延，实现美国经济软着陆，美联储于9 月18 日的例会上果断出手，一举降息50 个点，并同时将贴现率再次调降50 个点。

　　二、美联储降息对美国资本市场的影响

　　美联储降息消息在美国资本市场引起很大震动。由于50个基点的降幅大大超过了此前市场25个基点的预期，周二伦铜上涨52.5美元至7587.5美元，周三亚洲电子盘开盘应声跳空高开，至本文截稿已涨至7780美元上方。纽约商业交易所（NYMEX）10月期原油期货合约报收于80.57美元/的最高纪录，随后又在电子盘中突破81美元/桶，再次刷新最高纪录。周边市场上，美元大跌，美元指数跌至79.23点，纳斯达克和道琼斯指数的涨幅都超过了2.7%，其中道琼斯指数大涨335.97点，至13739.39，

　　三、美联储降息对中国商品期货价格的影响

　　美联储货币政策对我国货币政策将产生较大影响，究其原因，主要有两个方面：一是中国正在成为全球经济增长关注的中心，这一变化使得中国成了全球资本向往的热土，大量资本涌向中国便是自然而然的结果。二是美国宏观经济与金融体系发生了新的变化，美国可以通过货币政策手段，强化其全球经济中心地位。当美国国内经济趋缓、通货膨胀预期减弱或者金融市场受到暂时的流动性冲击时，美国总会利用这样的有利时机开动美元机器，向海外输出大量的流动性，其主要目的地就是中国。

　　具体来讲，美联储降息对我国资本市场将产生以下几个方面的影响：

　　1、美联储降息使我们面临利率面临极大的下行压力

　　当前市场经济条件下，由于资本国门基本上的洞开，随着美元降息，中美两国之间的息差将进一步扩大，国际游资为追逐高额利润，大量游资转向必将中国，从而使人民币升值压力进一步加大。尽管我国8月份CPI指数达到6.5％，为防止经济过热，我国央行已经五次加息，但鉴于美国央行降息的压力，为应对国际游资对中国资本市场的冲击，我国央行近期内再度加息时间表将被推迟。

　　2、美联储降息将推动国内同类期货价格上涨

　　美联储降息对我国商品价格的影响主要表现在两个方面：一是随着美国降息，市场预期美国经济增长速度会有所加快，对各种商品的需求也将上升，必将导致商品价格上涨。美元期货价格上涨为我国商品期货上涨创造了良好的外部环境。二是随着美联储降息，我国央行加息的时间表将被推迟，在当前市场流动性过程的环境下，商品价格上涨将是必然的选择。所以，美联储降息对我国期货市场具有利多的影响。

　　3、由于黄金、铜和石油具有金融属性，所以，在所有商品期货中，降息对上述三种期货品种的影响最大，这种影响可以从周二LME的铜期货价格走势中得到印证。

　　总之，笔者认为，前期国际市场上制约国际铜价、石油和黄金价格的最大利空因素就是美国次级债危机问题，随着美国央行降息，加上秘鲁南方铜业公司工人罢工消息的配合，包括铜、石油、黄金期货价格在内的商品期货将走出一轮上涨行情，建议交易者近期内继续持有多头仓位。

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