★ 泰国天气趋好，供应旺季压力渐显

　　★ 日元中期升势不改，成为短期影响日胶的主要因素

　　★ 原油中期有见顶迹象，对天胶的间接支撑趋弱

　　★ 基金多头平仓欲望强烈，日胶上行动力减弱

　　★ 天胶中期顶部显现，跌势仍将延续

　　11月天胶价格出现逆转。一方面随着泰国天气的逐步好转，泰国天胶供应开始恢复正常，而东南亚步入产胶旺季后，供应的压力也日趋加大；另一方面受美国次级债危机以及美国降息预期的影响，日元套息平仓的压力日趋加大，美元的走软进一步加快了日元的升势，对日胶构成了明显的压力。在此背景下，日胶市场基金多头利用期价反弹之机不断减持其多头头寸，显示出其强烈的离场欲望。日胶失去基金买盘的推动，走势趋弱。原油价格在数次冲击100美元未果的情况下有步入深幅回调的可能，这将对天胶构成新的压力。技术面上，天胶在11月中旬所呈现的菱形顶部的岛型反转更加映证了天胶的中期反弹已经结束，在东南亚天胶供应持续加大的季节性压力下，天胶有望延续震荡下行的步伐。

　　泰国天气趋好，供应旺季压力渐显

　　在摆脱了上月的持续降雨天气后，泰国天胶供应开始逐步恢复正常，泰国天胶期、现货价格持续下滑，对全球天胶价格的回落构成了重要的影响。

　　进入11月后，泰国、印尼、马来西亚三大主产国进入了传统的天胶供应旺季，由于近期天气保持正常，因此可以预见天胶供应的压力将会逐步加大。

　　日元中期升势不改 成为短期影响日胶的主要因素

　　进入11月以后日胶走势一个显著的特点是受日元影响的程度远远大于受原油价格的影响程度。随着美国次级债危机对美国经济影响程度的加深，市场对美联储再度减息的预期进一步增强，美元指数持续走软并不断创出历史新低， 而日元则在套息平仓的推动下持续走高，给日胶价格带来的较大的利空影响，并且笔者认为这一影响仍有望进一步延续。

　　原油中期有见顶迹象，对天胶的间接支撑趋弱

　　随着原油价格数次冲击100美元/桶的整数关口未果，基金获利了结的欲望明显增强，NYMEX原油期货总持仓量在原油价格突破90美元后持续减少，油价上涨的动力随着基金的退场而逐步减弱。月底原油价格重新回落到90美元下方报收，显示原油价格已有步入深幅调整的迹象。如果短期原油价格不能实现对100美元的突破，将对天胶价格将产生新的压力。

　　基金多头平仓欲望强烈，日胶上行动力减弱

　　前期天胶价格的持续大幅上涨也与基金多头持续买入有着较为密切的关系。东京橡胶市场基金净多头寸一度超过了2万手的水平，几乎达到了2005年全球天胶出现短缺时的高水平。然而，今年毕竟全球天胶供求格局整体上仍然处于过剩的状态，天胶价格形成大牛市的基本面条件并不具备，因此随着市场周边条件逐步由利多转向利空，基金多头平仓了结的态度也显得十分坚决，即使在月末日胶的反弹过程中，我们依然看到基金在持续减少多头头寸，反映出基金离场的愿望十分强烈。失去了基金多头地推动，日胶未来上行的动力将会趋弱。

　　天胶中期顶部显现，跌势仍将延续

　　从技术面看，沪胶主力合约在11月上旬形成了较为明显的菱形顶部，11月12日向下跳空缺口的出现再度形成岛型反转的态势。虽然月末沪胶出现了较为强劲的反弹，但仍然无法填补11月12日的突破缺口，因此在技术层面上看，沪胶中期跌势已经形成。虽然未来有国内橡胶步入停割期等利好的支撑，但东南亚供应旺季的到来仍将给全球天胶价格带来压力，在这一大的利空背景下，国内天胶价格的短暂强势是难以持续的。预计12月沪胶将继续呈现震荡下行的走势，在20000元关口失守后不排除出现快速下跌的可能。

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