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　　一、经典“股指期货概念”行情

　　始于2005年的本轮牛市原因，市场各方已有共识：一是可持续高增长的宏观经济。中国处于快速增长的经济周期，股市成为分享经济繁荣的晴雨表以及经济发展的战略核心。二是资本市场制度变革。股权分置改革的成功，清除了上市公司大股东与小股东利益不一致的制度障碍，上市公司将成为真正的融资并购整合、资本管理平台。上市公司活力持续释放，内涵式增长加外延式扩张助推最长牛市。三是上市公司高增长、高回报。上市公司业绩高增长具备可持续、盈利质量逐步改善。四是人民币稳步升值及充裕的流动性。人民币升值带来的价值重估刚刚开始，流动性充裕的状态将维持。

　　但是，再一次回顾本轮牛市行情，可以发现本轮牛市呈现经典的“股指期货概念”行情。虽然牛市从2005年就已经开始，但牛市行情真正爆发始于2006年的有色金属行情，当时国际上有色金属期货市场处于大牛市，同时也在不断创新高，国内投资者投资股票简单到只要早上起来看看国际期货市场有色金属隔夜盘的走势，就可以决定当天的股票买卖行为。然而，随着国际有色金属价格见顶、大幅调整，国内股市有色板块股票也跟着掉头向下，牛市似乎尚未到来，甚至有人认为，这波行情不过是熊市中的一波大幅反弹而已。在徘徊争议之中，中国金融期货交易所挂牌成立，管理层决心推出以股指期货为首的金融期货信息已经非常明朗。市场开始找到领涨旗手。以沪深300指数为标的的股指期货成分股开始得到市场青睐，权重股，尤其是第一权重股成为市场的领涨旗手。尽管决定股市长期趋势与涨跌的是经济与股票的基本面因素，但是无可否认，“股指期货概念”是本轮牛市的一个重要因素。

　　首先，从权重股对指数的影响看，权重股左右着股市的涨跌。中国股市曾经发生的牛市行情中虽然都出现过大盘蓝筹股行情，但往往不持久，不是牛市的主要推动力，而本轮牛市行情中始终有大盘蓝筹股行情的因素存在。以往中国股市每逢发行大盘股，必定被市场视为重大利空，但本轮牛市，由于股指期货概念的存在，大盘蓝筹股具有良好的筹码价值，往往引起机构的竞相抢筹，除最近的中石油外，大盘蓝筹股的发行或回归A股，基本上都引领了市场的一波上涨牛市。

　　图1与图2是2001年的牛市与本轮牛市权重股相对大盘指数（上证指数）的相对涨跌幅的对比图。

　　图1 2001年牛市中权重股相对大盘走势

　　图2 本轮牛市中权重股相对大盘走势

　　由以上两图的对比，我们可以发现，在2001年的牛市行情中，大盘权重股在2000年8月份后基本上弱于大盘，即小盘股领先大盘指数，并且整体而言，流通市值大的股票比总市值大的股票表现得更弱；但在图2中，大盘权重股在2006年10月到2007年元月相对大盘转强，2006年9月中国金融期货交易所成立，而当时市场普遍预期股指期货将在2006年年底到2007年年初推出，于是在这一时期大盘权重股涨势迅猛。但在2007年年初股指期货上市时间被无限期推迟后，大盘权重股相对于小盘股表现开始趋弱，直到5·30行情后才出现转机，而此时市场也普遍认为股指推出时机基本成熟。

　　也就是说，什么时候市场认为股指期货快要推出，或有有利于股指期货推出的消息发布时，权重股就会推动股指上涨，什么时候股指期货推出被无限期延迟，或有不利于股指期货推出的消息发布时候，权重股必遭到市场竞相抛售，进而引起股指大幅下跌。

　　而最近从6100点开始的大幅调整行情，也与股指期货密切相关。由于管理层吹风，市场各方预期年底将推出股指期货。国际经验表明，股指期货推出前股票市场往往呈上涨态势，推出后呈大跌态势。而自2006年8月以来的大盘指数基本上没有发生像样的调整，获利盘事实上已经很多。股市炒的就是预期，既然预期推出之后，必有一波大跌，为什么不提前走人呢？大家竞相离场，指数自然要暴跌！但是，指数虽然暴跌，成交量却未见放大。这一波暴跌中，我们判断机构主力并未离场，离场的也应该是发生在6124点之前。最近关于QFII满仓被套，在山顶上站岗的报道印证了我们的判断。如果说QFII的看法不会错，那么市场对指数跌破半年线，从而对牛市质疑、担忧则纯属多余！美国在推出S&P500股指期货后5年时间内，成分股的涨幅是非成分股的2倍；如果导致我国经济增长的因素仍然存在，推动股市上升的主要因素仍然存在，那么我们相信，股指期货概念就能将这种推动力拧成一股强大的合力，推动指数大幅上涨，大牛市仍将继续。

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