和讯特约

　　摘要：

　　 回顾：从高而落，连番下挫；

　　 分析与展望

　　 产能持续扩张，过剩难以避免

　　 全球性通货膨胀支撑锌价

　　 中国仍是消费增长点

　　 出口政策不是影响锌价关键

　　 不确定因素

　　 总结与操作策略

　　一.2007年行情回顾——从高而落，连番下挫

　　LME三个月期货锌价在2006年11－12月份里三次达到4500美元以上的高峰之后开始调整，今年2月2日最低达到2990美元/吨，在随后的日子里，出现两次比较像样的反弹，5月4日最高反弹到3675美元/吨，但是6月底在3300美元/吨上下波动，进入7月份以后美国次级按揭信贷危机爆发并蔓延至全球，锌价下跌速度加快，到9月份一度跌至2704美元/吨。之后随着美联储宣布减息，锌价小幅反弹，但随着美国次债危机挥之不去，加上过剩从危机逐步转变为现实，期锌再向年内低点的2700美元/吨逼近。

　　图1 LME3月期锌价走势<美元/吨>

　　数据来源：LME

　　2007上半年国内市场锌价走势基本跟随同期LME，并弱于LME，表现在跟跌幅度超过跟涨的幅度。上半年1＃和0＃锌锭价格大体围绕3万元做高位振荡， 5月份LME锌价强劲反弹，曾一度分别达到今年以来的最高点33800元/吨和33950元/吨，每天两个品级锌锭的价差基本上在50－150元/吨之间。进入下半年，美国次级按揭贷款危机的爆发，西方国家所受到冲击比国内要大，期锌走势转为内强外弱，7月份和8月份沪锌现货维持在27000元/吨—29000元/吨之间振荡，进入9月份因为沪伦比值过大，期间更发生空头和多头之间的套利博弈大战，沪锌成交量和持仓大增，使得锌一度成为期货市场上的明星。但是随着全球精矿供应的宽松，中国锌精矿进口激增，国内产能得到释放，现货压力锌价急挫，10月现货锌价跌至接近24000元/吨的低位。

　　图2 沪伦两市锌现货价格<2006年10月31日＝100>

　　数据来源：上海有色金属网，LME

　　在精锌产量方面，截止2007年11月份中国锌精矿产量234.6万金属吨，同比增长16.9，精锌产量339.5万吨，比2006年同期增加57.5万吨或18.5％，按照目前产量增长速度计算，估计2007年全国总产量将超过370万吨。而按照国际铅锌研究机构和麦格理银行的统计数据估计，2007年全球精锌产量将超过1150万吨，比2006年增长7.5％。

　　图3 全球精锌产量<千吨>

　　数据来源：ILZSG

　　图4 中国精锌产量<千吨>

　　数据来源：中国统计局

　　在2007年，由于全球精矿供应大增，使得精锌加工费也随之达到历史高位400美元/吨，面对高企的锌价和加工费，国内冶炼厂都愿意进口国外精矿，其中甚至包括了部分自有精矿的企业。截止2007年10月，中国进口锌精矿172万吨，同比增长180％，进口精矿数量已经达到国产精矿的83％，锌精矿的大量进口解决了精矿不足这个之前一直制约中国精锌产量的瓶颈。