和讯特约

　　2007年大豆市场回顾及08年展望

　　一、 2007年大豆行情回顾

　　2007年大豆走势波澜壮阔，美盘连创新高。回顾全年走势，引导牛市行情的两大因素分别在上、下半年出现。

　　1、 3月30日，美国农业部公布了07/08年度种植意向报告，受到年初玉米价格上涨影响，播种面积发生大幅倾斜，报告预期07/08年度美国大豆播种面积为6714万英亩，而随着播种的推进，实际种植面积进一步下降，最终预估为6370万英亩，同比下降幅度达到15.65%。由于今年单产预估41.3蒲式耳/英亩水平中等，最终造成供应紧张，期末库存大幅下降，为大豆价格的上涨提供了基本面依据。

　　2、 九月份以来美元出现大幅贬值，以原油为首的商品价格强势上涨，而供需格局偏紧的大豆更成为基金追捧的对象，基金净多和指数基金净多持仓连续创新记录，国际通胀环境和投机资金的追捧最终掀起了大豆价格飚升的浪潮。

　　2007年大连大豆走势与美盘基本一致，价格刷新历史高点，远期合约年末收盘已站在4700元/吨之上。

　　（注：本文所有期货连续价格均采用期货交割月连续价格。）

　　二、 2008年大豆行情展望

　　美国

　　1、 08/09年度美国大豆播种面积引人注目

　　由于年初玉米价格大涨，引发了07/08年度美国作物种植面积的大幅倾斜，08/09年度大豆会重演玉米的历史吗？

　　从目前情况看，08/09年度种植意向依然扑朔迷离，今年无论是玉米还是大豆种植收益都很高，大豆从价格还是成本上看均对农民更有吸引力。年底大豆价格已经涨至1200美分/蒲式耳水平，创下了七十年代初以来的最高点，而去年同期为700美分/蒲式耳左右，这样的价格涨幅带来的回报很难被抗拒。此外，氮肥价格的上涨也增加了玉米种植成本，无水氨肥已经超过600美元/吨，FarmFutures在线问卷调查显示，如果无水氨肥继续保持600美元/吨左右的高位，93%的受访农民倾向于"转变种植意向"。而近来伊利诺斯州立大学进行的一项研究报告显示，考虑到种子、化肥、农药、燃料、劳动和机械等成本，玉米种植成本约为330美元/英亩，而大豆只有200美元/英亩。因此，无论从市场价格还是成本上来看玉米的种植面积无疑会有相当一部分转向大豆。而轮作规律更支持这一点，关键是究竟会有多少玉米种植面积转向大豆？

　　事实上，美国农户在选择种植品种时往往弹性很大，通常会在最后一刻才作出决定，因此，08年第一季度大豆和玉米的价格变化对最终播种意向仍有极大影响。此外，近期小麦价格的下跌也有可能会影响08/09年度美国大豆和玉米的总面积。在此，我们尝试通过近十余年左右的种植面积数据建立模型来对08/09年度大豆种植面积进行推测。

　　从上图可以看出，美国大豆当年种植面积与前一年大豆/玉米价格比值基本呈正比关系，但是由于总面积的变化和轮种规律，部分年份会有所例外。由于美国农民种植意向与前一年度价格有直接关系，因此我们在作两者对应时选取的是美国大豆年度种植面积与上一年度加权平均价格的数据来进行对比。从图中可以看出，种植面积与价格基本呈正比关系，但也有个别年度例外，比如07/08年度，主要是玉米价格发生较大变化。我们找出两组数据对应的多项式。其中00/01和01/02年度的价格用美国农业法案最低保护价格进行修正。

　　通过上图的多项式，可以由07/08年度（截至12月30日）的大豆/玉米比值2.66推断08/09年度美国大豆种植面积数值为7420。因此，我们推测美国大豆08/09年度种植面积将约为7420万英亩。由历史数据看误差率为0.3%－5%，按误差最大值5%计算约在7050－7790之间，换言之按模型推算的最低值也高于目前市场预期水平。此外，由于玉米工业需求的长期看好，市场对玉米价格长期上涨有较高认同性，这一点也可能会使08/09年度美国农民因对未来玉米价格上涨的预期而在种植意向上发生偏差。