和讯特约

　　2007年下半年，大豆市场展开波澜壮阔的大牛市行情，受北半球大豆减产、全球大豆需求旺盛、美元贬值以及原油价格上涨的推动，CBOT大豆期价上涨到34年来的新高，美豆各合约全部站上1000美分之上，其中当月合约达到1200美分的高点。从国内市场看，大连大豆受美豆上涨的提振，也在下半年开始展开了飙升行情，主力合约刷新了3年来新高，期价主要受到美盘大豆暴涨、进口大豆成本持续攀升以及国内大豆减产、农户惜售等利多因素支持，同时国内大豆制品豆粕和豆油的需求稳健增长也令大豆奠定了坚实的牛市基础。预计在南美新豆上市以前，大豆市场的牛市行情将持续到2008年上半年，直到南美新豆全面上市，全球大豆供应偏紧的局面才有可能获得缓解，届时市场的炒作重心将会转向美国新豆播种面积以及美国中西部产区的天气，令期价出现较大的振荡行情。但在国际原油价格飙升、通货膨胀升温的背景下，大豆价格正在寻求新的定位，预计期价波动范围也将上移到新的区间。

　　一、宏观经济形势分析

　　2007年原油价格大幅飙升，美国发生次级贷款危机，世界经济增长受到一定影响，国际货币基金组织预计2007年全球经济增长速度为5.2%左右。次级债危机增大了世界经济发展前景的不确定性，国际货币基金组织下调了2008年全球经济增长预期，但2008年支撑经济增长的基本面是强劲的，尤其是新兴市场经济体仍然保持强有力的增长势头，国际货币基金组织预计2008年全球经济增长为4.8%，从历史数据看，这一数据仍处于相对高位。

　　从我国情况看，2007年国内食品和居住类商品价格涨幅较大，CPI指数逐月攀升，通货膨胀风险加剧。中国人民大学经济研究所报告预测，2007年中国全年GDP增长达到11.44%，2008年将在2007年的基础上小幅回落，GDP增速预计达到10.5%。中国社科院发布的《2008年中国经济形势分析与预测》认为，自2007年第二季度以来我国经济增长速度由偏快转向过热，预计2007年国民经济增长速度将超过2006年水平达到11.6%。国内投资和出口增速较快，全社会固定资产投资额实际增长约21.6%，外贸顺差将达到2680亿美元，消费品价格上涨显著，2007年CPI增速预计达到4.5%，资产价格高位持续攀升，资源、环境的压力增大。国家统计局去年12月11日公布的统计数据显示，2007年11月份居民消费价格指数（CPI）同比上涨了6.9%。在1—11月份价格总水平上涨4.6%中，食品类价格上涨11.9%，影响价格总水平上升4个百分点，占涨价因素的87%。国家统计局总经济师姚景源表示，预计2007年全年CPI涨幅在4．7％左右，是自1996年以来的年度最高涨幅。

　　经济增长、通胀升温的宏观经济背景为农产品期价提供了上涨的外部环境，尤其是大豆市场供应偏紧以及下游产品需求旺盛的支撑，造就了大豆市场的牛市行情。

　　2007中国消费者物价指数（CPI）走势图

　　（数据来源：国家统计局）

　　1.2007/2008年度全球大豆供应偏紧

　　据美国农业部2007年12月份供需报告数据显示，2007/2008年度美国大豆产量为7061万吨，比2006年下降18.6%。中国大豆产量为1430万吨，比2006年下降11%。北半球大豆减产令全球大豆供应趋紧，唯有南美大豆产量增加才能弥补北半球的减产，缓解全球大豆供应偏紧格局。USDA报告数据预测巴西本年度产量为6200万吨，比2006年增产300万吨左右，而阿根廷的大豆产量预计比2006年下降20万吨，为4700万吨。这样一比较，预计2007/2008年度南美大豆的增产幅度大致在300万吨左右，而本年度单美国的减产幅度就达1616万吨，因而南美大豆即使在2008年第二季度获得大丰收，也远不足以弥补北半球的减产幅度。且2008年第一季度是南美的夏季，产区出现高温干旱的可能性较大，对作物的单产水平有较大影响，使得南美大豆的最终产量水平可能达不到预期水平。因而，2007/2008年度全球大豆供应紧张几成定局。USDA在2007年12月份供需报告中预测，2007/2008年度全球大豆总产预测为2.2159亿吨，消费总量则高达2.3520亿吨，产不足需，全球库存进一步下降，预计本年度全球期末库存为4732万吨，比2006年下降22%左右。大豆的供需紧张给大豆期价提供了较强的利多影响。

　　全球豆粕供应总体平衡。据USDA报告数据显示，2007/2008年度全球豆粕供应总量预计为1.6131亿吨，比上年度略增4%，而消费需求总量预计为1.5951亿吨，比上年度略增5%。产量能够满足消费。

　　2007/2008年度全球豆油总产量预计为3797万吨，比上年度增长168万吨。需求总量为3805万吨，比上年度增长237万吨，需求增速高于产量增速，主要因豆油在生物燃料领域的需求增长较快，期末库存从上年度的304万吨减少到257万吨。

　　美国大豆历年产量数据

　　（来源：美国农业部）