燃料油投资分析报告

　　2007年2月8日　

　　无论是投机还是保值，对期货价格的把握都要从绝对价格水平和价格趋向两个角度来进行。对于上海燃料油这个品种来说，自上市以来恰好经历了国际原油从45美元附近迈向80美元颠峰的辉煌过程。与之相对应上海燃料油从最低的1960元最高上涨至3800元附近。

　　从绝对水平来考查，燃料油期货价格的长期连续图表显示，上海燃料油的期货价格运行区间分为3600－3900元附近；3600－3300元；3300－3000元；3000－2650元；2650元－2350元及2350－1950附近这六个区域。价格在每一个区域内都会稳定一段时间。而且每个区间的幅度都在300－350元左右。这样我们在进行套保和投机交易时就可以根据当前的区间状况找出一个相应的坐标，在区间的下边附近买进，上边附近卖出；而当价格有效突破一个区间就意味着价格在更高或更低的一个区间内运行，原有的区间上边就会成为新的区间的下边，反之亦然（如图所示）。

　　如果单从绝对价位水平所构筑的区间来对价格进行把握就会过于机械，在变化无常的动态市场中难免犯很多错误，尤其是市场供求状况出现大的变化，价格出现强劲的单边上涨或单边下跌时，会使投资丧失最好的盈昨机会，而且很区间是不规则的，其上边和下边并不清晰，实际操作中不容易把握。这就需要从价格趋向来进行考察。

　　期货操作的关键是对期货价格变化的“态势”进行准确把握。所谓“势”指未来的趋势，含有预测的意思。所谓“态”指日前的状态，是客观唯一的，不含任何预测的成份。当前的状态强弱直接决定后市趋势的发展。衡量价格状态的方法有很多，这里我们选用价格移动平均线和MACD两个指标来进行考察，均线是描述价格运行弧线和趋势最简单有效的工具，价格在均线之上多头力量占优倾向于看涨，在均线之下空头占优倾向于看跌。而MACD指标是一个摆动指标，是用数学公式对均线进行加工计算得出的一个指标，它正好弥补了均线的一些不足。该指标能够有效反映多空双方力量对比状态，其用法：一是两条快慢线向上交叉发散多头占优，向下交叉发散空头占优；二是柱状线在0轴之上多头占优，在零轴之下空头占优。同时还有背离的用法（如图所示）。在实际操作中尽量不要逆势交易，空头占优状态上以做空为主，多头力量占优状态下以做多为主。进出场的最佳时机，是以价格刚刚由空转多时买入，或刚刚由多转空时卖出。

　　目前沪燃料油期货的技术价格评估与多空选择：

　　一、 国际原油的走势分析：

　　由于燃料油的最终走向取决于国际原油价格因此首先应分析国际原油的，技术状态和多空力量对比。从下面纽约原油期货价格的长期综合价格走势来看当前原油处于刚刚经历了一轮80－49美元的巨幅下跌之后的反弹期，而前一轮下跌延续了整整半年之久。我们注意到此原油在55美元之下停留的时间是非常短暂的，而55美元正好是04年10月份的高点（中航油事件就是发生在这一轮上涨之中）。而50美元又是一个极为重要的整数关，其市场意义相当于于10元、100元这样的整数关口。因此我们认为50美元是一个极为重要的底部区域，中相当长一段时间内不容易被有效打破，而60美元则是近期的一个压力位。中长期角度来看由于80－49美元这一轮下跌是一个完整的五浪下跌结构，同时幅度大时间长。这一轮下跌完成之后，随后的行情至少是对整个这一轮下跌过程的一个修复，甚至可能是重新恢复上涨。这样极别的修复，其幅度和时间都应该与之前的下跌成比例。所以中长期来看原油最近三个星期的上涨无论是时间还是幅度都是不够的。但从节奏上来看上涨速度过快，基础不牢靠，面对60美元这一压力位，极有可能再次下探支撑，第一个强支撑位于55美元，第二个强支撑位于50美元，而此次下探一旦获得成功，价格将有条件向上冲破60美元的压力位，从时间和幅度上完成对前一轮下跌的修复过程。

　　二、 上海燃料油的技术状态分析

　　基于对原油的判断，上海燃料油的框架也大致如此，首先从绝对价格水平上，目前的上海燃料油期货价格正处于3000－2650元这个区域内，而且已经在这个区域内停留了五个月，如果以静态的区间态度来看待，这个阶段的操作策略应该是2650附近买入，3000附近卖出。但如果考虑到这个区间停留的时间已经很长，后期价格很可能会跃出这个区间步入一个新的区域内运行。而长期价格图的MACD指标已经出现了一个底背离，这可能意味着价格已经中期触底，价格具备向上突破3000元进入3000－3300这个新区域的潜力。而且从原油的基本面来看有可能再度挑战06年高点。

　　在这样的状态下，我们认为进场的时机有两个：

　　一是沪燃料油价格在2750－2650元的相对低位可以考虑建仓买入。

　　建仓数量：为贵公司未来在现货市场准备采 购的现货量一定比例。

　　合约选择：沪燃料油五月合约。

　　二是燃料油突破3000元，步入3000－3300元的新区域时在3000元附近建仓，上涨目标有上翻两个箱体，即到3600元附近。