第二部分 基本面分析

　　铜市场供求关系正从紧缺转向过剩

　　1、产量增速快于消费增速，库存反映供求关系变化。

　　2、中国国内供应量继续加大。

　　第三部分 技术分析（见全文下载）

　　第四部分：2008年度可能市场热点和未来走势预测

　　1、次级债余波对市场的负面影响有待观察。

　　宏观面上看，不得不承认美国次贷危机的影响深远。除了引发房产市场疲软导致需求担忧升级，更加剧了市场对美国经济增长的担忧。从市场情况看，次级债危机的影响并未如市场先前预期那样会很快消失，其负面影响不仅重创房产业，而且波及到美国乃至全球的金融业，而金融业的不稳定性则进一步考验美国经济。

　　由于住宅及非住宅的建筑用铜在美国铜需求当中占有的比例很高，因而随着美国经济增速的放缓，特别是次级债对相关领域的冲击，金属需求受到明显的制约。瑞银（UBS）的最新研究报告表明，由于美国经济增速放缓，制造业和房地产业都将受到较大影响，并将直接导致金属消费增速下降约2.4％，表观需求下降约6.8％。

　　2、中国政府紧缩的货币政策。

　　中央经济工作会议上，政府明确要把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀作为当前宏观调控的首要任务。明年要实施稳健的财政政策和从紧的货币政策。严格控制新开工项目，防止投资反弹，促使经济增长保持在合理水平。市场人士大多认为中国政府日益加强抑制流动性的措施，将令金属需求增长趋缓。并以此怀疑来自中国的需求增长，还能不能完全抵消掉美国需求可能的放缓。

　　我们认为紧缩的货币政策，对铜市场需求的负面影响是有限的，保持流动性水平基本适度，防止货币信贷过快增长的根本目的还在于经济运行的质量。但相关具体调控举措仍可能在某些阶段对铜市场产生一定影响。

　　2、不断贬值的美元汇率以及人民币升值的压力。

　　2001 年以来，美元对几乎所有主要货币都出现了贬值。中，美元对欧元贬值幅度最为显著，接近40%。而美元兑多数亚洲货币的贬值幅度则一直都较为温和。今年8月以来，由于美国次级债危机的影响再加上房市的持续下滑使得美元贬值的速度加快，美元指数持续刷新历史新低。

　　据中国国际金融有限公司的估算，目前美元实际有效利率被高估了15%，这意味着美元兑主要贸易伙伴国货币仍有继续贬值15%左右的空间。按照美元目前贬值速度（今年三季度贬值2.5%）估算，在整个2008 年，美元还将保持弱势。

　　在美元持续贬值的背景下人民币的走向到底何去何从？众所周知，目前中国的外汇储备已经达到惊人的1.4万亿美元，虽然近几年国家通过调控来限制贸易顺差的增幅，并且今年来看已经初有成效，但是美元的流入趋势并没有改变，随着美元的增加央行就必须增发对等的人民币来维持平衡，这无疑增加了资本市场的流动性，加剧了国内的通货膨胀（见图3），这就使得在未来几年人民币升值成为必然。从01年底至今人民币已经升值将近10％，而随着美元的持续贬值，人民币升值的速度必将加快。