预计2008 年人民币兑美元将升值10%。不可否认，人民币具体的升值幅度难以预测，因为其汇率依然受到政府的严格控制。但是人民币升值步伐应该会有所加快，因为：（1）中国人民银行在第三季度货币政策执行报告中指出，人民币升值对于抑制通货膨胀具有重要意义。而计算结果也印证了央行的这种看法：估计人民币名义有效汇率每升值10%，其他条件不变，CPI 短期内将下降0.8 个百分点，长期将下降3.2 个百分点；（2）由于过去几年人民币对许多主要货币均出现贬值，来自于国际社会的升值压力可能增大；（3）快速升值对于抵御热钱涌入、维护金融稳定性要优于慢速升值。慢速升值拖长了整个升值周期，在这一漫长升值过程中，累积的投机资金流入中国的规模可能非常大，威胁到中国的金融稳定。相反，更大幅度的汇率调整，虽然可能在短期内吸引资金流入，但是将有效削弱市场对人民币未来剩余的升值空间的预期，因此整个升值周期中累积的投机资金流入量将低于慢速升值下的情景，有利于中国金融稳定性。

　　随着美元的贬值，国内外汇储备的不断增加，资本市场的流动性过剩问题也显得越来越严重，正如前面所说，美元的贬值加剧了国际资本不断的涌向新兴市场。继大量资本流入之后，一些新兴市场出现经济过热和形成资产价格泡沫，这是导致后期资本外流的重要因素之一，而资金外流的时机经常取决于美元汇率的走向。

　　在当今全球经济一体化的大环境中，全球市场间的关联程度日益加深。由于跨境资本流动不断增加，而且国际金融市场融合程度逐步加深，国际市场资产价格关联度越来越高。近几个月来，美国次级债对全球的经济市场产生了不利影响，这表明全球市场之间的关联性已经有所上升。与以往相比，中国市场与全球其他市场目前的关联程度日益显著。而中国政府为鼓励资本外流于近期采取的措施（如QDII）将进一步提升内地市场与海外市场间的关联性。因此，如果资本流动趋势逆转对一些新兴市场经济体造成严重冲击，中国资本市场也很难不受影响。

　　当然在鼓励外资流出的同时，中国政府亦通过加息、提高存款准备金率等手段来限制国内的流动性过剩，从1月份至今加息5次（见图4），存款准备金率更是提高了9次达到历史高点13.5％（见图5），这对于限制资本流入，抑制资产价格泡沫的快速膨胀具有重要的意义，鉴于此，2008年中国政府将进一步加快人民币升值的步伐，鼓励资本的流出。

　　未来走势预测：

　　我们对2008年国内铜市场状况谨慎乐观。鉴于对美国次级债余波对市场影响的考虑，我们认为市场对铜等资源性商品的投资需求不会很快恢复，因而铜市的需求仍将为工业需求所主导。中国强劲的经济将确保铜市场消费需求旺盛，国际铜市尽管随着矿源的进一步丰富，加工费的走低却显示在冶炼产能充分扩张的背景下，铜矿资源还将维持偏紧格局。

　　我们判断2008年铜价将在2007年震荡的基础上继续回归并寻求合理的波动区间。预测2008年LME三个月铜价的波动区间不会脱离2006年以来的波动区域，年平均价将与2007年相当。

　　市场关于铜价牛熊争论的一个流行说法是以5000美元作为铜市牛熊分水岭。我们认为5000美元对于铜市而言确实是一个十分强劲的支撑。如果没有重大的宏观面负面因素与其他铜市场本身负面因素的共同作用，那么铜价将很难再重返5000美元下方。

　　附：次级债对基本金属的影响（见全文下载）

下载文件:中期研究院2007铜年报