和讯特约

　　摘要：上市仅9个月的上海锌期货，可谓生不逢时。在简单经历了上半年的消费旺季后，就开始了漫长的下跌过程。以中国为代表的产能扩张大国，加上西方世界持续增长的锌精矿供应，精锌供应过剩的局面已经初步形成。再加上从07年爆发并蔓延至今的次级债危机、中国的紧缩性货币政策和即将实行的调整0#锌锭的出口退税政策，08年锌价仍然难拾涨势，弱势下跌格局将伴随锌市始末。

　　第一部分行情回顾

　　2007年3月26日，锌期货合约在上海期货交易所上市。新生儿的诞生，令人期盼，但新生儿的成长，往往需要经历一系列的考验，今年锌价的走势，似乎暗示着这样的波折。

　　回顾沪锌上市以来的数月走势，可以大致分为以下阶段。

　　第一阶段，从2007年3月末至5月初，沪锌在上市的初期阶段显示了蓬勃的上涨动能，主力合约自28510元/吨的挂盘基准价最高攀升至近35000元/吨，涨幅高达22.7%。此阶段推动沪锌上涨的主要动能是显性库存的下降、对需求增长的预期，以及流动性过剩引发的基金炒作。经过数据统计，我们得到以下佐证：代表国际显性库存的LME锌库存自三月末的逾11万余吨下跌至五月初8万吨的水平。需求方面，07年1-4月全球精炼锌消费372.04万吨，较06年增长3.72%。伦敦锌期货成交量自3月40817手的日均值上升至4月的82419手。

　　第二阶段，从2007年5月初至10月中旬。沪锌在5月初草草结束了旺季的上涨，震荡下跌并修正了前期涨幅，随后在传统的消费淡季展开了漫长的调整过程。随着伦锌日均成交量回落至50000手左右的水平，市场离场观望的气氛波及上海锌期货市场，短短数月，沪锌主力合约下跌近万元，下跌幅度逾25%。在此期间，锌价亦经历了宏观经济波动带来的震荡，因美国7月中旬起次级债危机全面爆发。在延续月余的首轮危机中，投资者担忧银行杠杆收购贷款数量的不断增加，将资金抽离高风险信贷资产。同时，美国经济数据疲弱，引发了市场对美国经济增长的忧虑。

　　第三阶段，从10月中旬至年底，锌价大幅下跌。美国首轮次债危机在9月虽然有所缓解，但是随着华尔街投行第三季度财报的公布，次债危机引发的恐慌再次爆发，且愈演愈烈。不仅如此，11月中旬市场盛传我国将取消锌出口退税，亦给脆弱的锌价平添阴霾。该消息称，中国政府正在考虑取消5%的锌出口增值税退税，并可能加征10-15%的关税，以控制锌冶炼产能的扩张。市场在担忧贸易商趁税率调整之前将大量出口锌的情况下，加大了抛盘力度。两大利空使伦锌由10月中旬的逾3200点，回落至11月下旬的2100余点，跌幅达到了33.5%，沪锌下跌幅度较伦锌更大，达到了40%。

　　第二部分 基本面分析

　　一、全球经济增长情况

　　1、全球宏观经济增长略有放缓

　　2、美国经济增长放缓，部分新兴国家经济发展仍保持增长态势

　　3、宏观政策调控影响有色金属行业

　　二、锌供需状况

　　1、产能仍在扩张

　　2、精锌矿与精炼锌供求状况

　　第三部分2008年重点关注的几个方面

　　1、美国次级债危机影响深度仍有待时间检验

　　2、美元贬值与人民币升值的矛盾

　　3、我国宏观调控--0#锌出口退税或将取消？