和讯特约

　　铜

　　基本面：

　　1、美国联邦储备理事会(FED,美联储)意外降息75个基点,提振了对经济成长敏感的原材料市场的人气.

　　美联储的大幅降息举措令指标联邦基金利率目标降至3.5%,为2005年9月以来最低.美联储还调降了贴现率至4%。

　　2、 数据进一步预示中国经济依然过热。市场担忧宏观调控的影响。中国人民银行决定从2008年1月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　前期通过对M2研究发现国内信贷资金基数过大，流动性压力可能带来央行提高准备金率，果然央行提高准备金，只不过央行上调的时间如此之快是我们没有料到的，08年央行压力不减，在外汇可能年增速扩大到10%的情况下，国内紧抽银根的动作刻不容缓。预计在08年央行还将有数次公开市场操作。但预计春节前加息的可能性不大。

　　中国人民银行最新发布的12月金融统计数据显示，2007年12月新增贷款仅485亿元，同比少增了1720亿元；12月末M2增速降至16.72%，增幅比上月末低1.73个百分点。这些数据反映出从紧货币政策在总量控制上已取得一定成效，但进一步分析后发现，信贷结构依然延续中长期贷款快速增加的态势，央行仍需采取进一步措施控制中长期贷款增长，以在换届之年有效抑制投资反弹和经济走向全面过热。

　　M2增速在2007年末降至17%以下，但在2008年伊始，央行回收流动性的任务依然艰巨，统计数据显示，今年1月份乃至1季度的到期央票数量达到历史高峰，央行仍有必要提高准备金率回收流动性。

　　3、美联储下调联邦基金利率昭示了其深刻战略。

　　美国商务部公布,美国第三季GDP环比年率修正值为成长4.9%,速度为四年来最快。

　　如此好的数据, 美联储还是下调联邦基金利率, 昭示了其深刻战略：弱势美元抑制进口,刺激出口, 进而减小贸易逆差。 弱势美元激励铜价走高。

　　4、中国经济持续向好，引发消费旺季来临。

　　国家质检总局对电缆企业进行质量检查，引发华东地区电缆生产受到控制。但基于火热的经济布局,消费旺季会来临。

　　5、 铜价在超低价区，引发价值投资。市场有些担心上海库存在不断下降。中国海关公布数据称,全球最大的铜铝消费国--中国2007年全年精炼铜进口同比增长80.6%至149万吨;全年原铝出口同比下降80.8%至160,793吨.

　　海关并称,12月精炼铜进口同比增长16.5%至111,685吨;12月原铝出口同比下降78.5%至10,884吨.

　　中国海关数据显示,去年12月,中国进口224,553吨铜及铜材,11月为223,777吨.去年全年进口增加34.8%,至 278 万吨。

　　6、国际铜业研究组织(ICSG)周一在最新的月报中称,2007年1-10月全球精炼铜供给缺口为21.8万吨,上年同期则为富余7.8万吨.

　　ICSG称,2007年1至10月全球精铜产出为1,511万吨,消费总计为1,532.8万吨.

　　全球金属统计局(World Bureau of Metal Statistics,WBMS)之前宣布,2007年1-11月全球铜市供给短缺17.5万吨.

　　WBMS未在月度报告中与2006年同期做比较,但该数据要低於此前公布的1-10月供给短缺20.7万吨.

　　1-11月铜开采量为1,400万吨,较2006年同期增加2%.精铜产量上升2.7%至1,626万吨.

　　2007年前11个月的铜消费量为1,643万吨,较2006年同期增加4.5%.

　　中国的铜消费增至439.7万吨,高於2006年同期的325.1万吨.

　　WBMS称,原铝在1-11月供给过剩34.1万吨,锌过剩14.85万吨,镍略微过剩1.08万吨,锡供给短缺2,900吨,铅供给短缺22.8万吨.

　　我们认为,中国、印度、俄罗斯、巴西构成的“金砖四国”的庞大消费力，使铜市场正处于“超级周期”中。自2001年开始的牛市基础牢固，上涨大趋势没有改变。