和讯特约

　　次贷引发减息 商品涨跌互现

　　2007年9月开始，美国持续3次降息，每一次都得到华尔街的热烈欢迎。08年1月22日，美联储降低联邦基金利率75个基点，至3.5%，为2005年9月以来最低水准。美联储同时将贴现率降低75个基点至4%。美国白宫发言人说，布什总统不排除扩大经济刺激计划规模的可能性。

　　这一举措表明：1、美国官方对次贷危机和经济发展十分担忧；2、美联储将经济增长和就业目标置于通货膨胀和汇率稳定之上。

　　次贷的影响到底有多大？石子不大，激起千层浪。次贷影响力的核心在于市场恐慌心理有多强烈，传递的范围有多广，以及持续的时间有多长。以格林斯潘和墨登为代表的权威人士认为，美国已经陷入衰退。美国政府将2008年美经济增长预期由2.5-3.5%调低至1.8-2.5%。

　　我们看好美国应对危机的能力。从历史上看，无论是美伊战争，还是2000年新经济泡沫和“9.11”事件，美联储都果断采取了大幅降息的举措，同时，美国适时出台的财政政策促进了危机缓解的进程。我们认为，美国利率将继续处于下降通道直至危机平息，美国经济将在2008年下半年实现软着陆。届时，美国房价也将止跌。

　　在次贷危机平息前，其将不时对美国货币政策和国际大宗商品价格产生冲击。本次降息对美元及国际大宗商品的影响如下：

　　1、美元：近期美元的走强得益于欧元、英镑等货币的走软，同时持续快速下跌也使美元有强烈的反弹需要。超预期紧急降息对美元是负面冲击，美元可能继续弱势整理，等待次贷危机的进一步演变。

　　2、原油：短期中，我们看空油价，理由是：从季节性因素看，1季度将是需求较弱的时期；对经济衰退的担忧大于美元疲软的支撑，从历史上看，每次危机爆发后，油价也将下行，但会滞后几个月；美国总统公开表示对高油价的担忧。

　　3、黄金：最近一周，美元的短期走强和投机资金的获利回吐使金价略有下挫。美元与金价负相关，美国降息利好金价。从历史上看，经济危机发生之初，人们购入黄金寻求保值，金价走高，但当市场陷入经济衰退的恐慌中时，金价又将走低，因其首饰需求下降。从季节性上看，1-2月是每年黄金需求旺盛的时节，预计金价将高位徘徊，并在2月以后有所回落。

　　4、有色金属：美大幅降息后，股市并没有上涨，表明市场对美国经济不乐观，有色金属的需求预期较差，锌继续走软，铜、铝的走势稍强，但也不具备突破上行的条件，总体来看，有色金属将以下行为主。

　　5、农产品：玉米、大豆等农产品需求弹性小，受经济周期影响较小，其金融属性也较弱。本次大幅降息，市场人气提振，短期利好农产品。但从根本上说，农产品的价格取决于供需情况，牛市尚未结束。

　　6、化工：沪胶弱势反弹，不改下行趋势；PTA供过于求，美国的大幅降息又将加速人民币的升值，使PTA进口成本降低。另一方面，中国对美国的纺织品出口因价格弹性小，受美国经济的影响较小，使PTA下游产品的需求保持旺盛，利好PTA。长期持续下跌也积累了强劲的反弹需求。因此，PTA将继续低位盘整。

　　广发期货投资研究部 王翔博士