自2007年9月11日证监会批准黄金期货上市以来，国际黄金现货价格从712美元/盎司一路上涨到878美元/盎司，上涨了23%；在1月2日到1月8日的黄金期货模拟交易中，市场交易活跃。这些都极大地激发了国内黄金投资者的做多热情，导致黄金期货上市当天，几乎所有合约都以涨停价开盘，远高于当时的现货价格，这种不合理的价差，吸引了大量黄金生产企业及套利资金进场做空，结果黄金期价连续下挫，波动剧烈。

　　沪金Au806与国际金价K线对比图

　　应该说，黄金期货不负众望，在较短的时间内找到了相对合理的价格区间，市场价格回归理性的同时，成交量保持活跃，黄金期货的后市值得期待。

　　一、沪金定价合理性分析

　　黄金期货上市首日定价很高，经过2日大幅回调，与黄金现货的价差有所缩小，但随后的交易日，主力合约Au806价格相对现货价的升水却维持在5%左右的高位，明显高于国际市场的正常期现价差。很多黄金投资分析师和投资者都认为这种价差还是偏大，期价定价偏高，短期依然有套利空间。笔者对此不大认同，随着时间的推移，Au806合约价格与现货价格差价固然会缩小，但短期内很难实现，只有交割月临近时，这种高溢价才可能迅速缩小。

　　沪金Au806与现货黄金9995价差图

　　1．参与主体仍有缺位

　　国际黄金市场的主要参与者包括：商业银行、投资基金、金商、其他机构和个人投资者，商业银行和投资基金是黄金期货市场的重要参与主体，但现阶段都没有参与国内的黄金期货交易。目前国内商业银行在黄金现货市场已经充分显示了其重要性，作为上海黄金交易所的金融类会员，可进行自营和代理业务及批准的其他业务。而商业银行在黄金期货市场只能承担交易清算和交割金库的功能，不能进行黄金期货的自营或经纪业务。对于黄金期货投资基金，《期货交易管理条例》也没有予以放行，境外投资者更没有进入国内黄金期货市场。市场参与主体的缺位，阻碍了期货和现货市场的流动性，使得期货相对现货高升水有存在的空间，因为只依靠套期保值的金商和其他机构通过期现套利方式是不足以缩小市场价差的。