和讯特约

　　元旦后，由于美国经济危机爆发，导致整个金融市场剧烈动荡。商品期货价格跟随下跌，农产品牛市步伐停歇，进而转入阶段性回落调整中。棉价在这场浩劫中，也受到了很大影响。内外期棉价不仅价格下降，同时多头大量平仓，导致资金外泄现象显著。尽管，此种举动是为回避风险，但对后期行情演绎能否良好，无疑会打上折扣。美棉3月合约价冲破70美分后，就失去动力，接着下跌至65美分附近。郑棉5月价在1月中，连破数个整数关口，完全回吐了前期涨势空间。可以说，景气和疲软的局面在瞬间发生了质的变化。而相对于其他农产品优异的表现，价值低估的潜力是否犹存，自身基本面形势有无好转，消费升温何时出现，多头拉升底气究竟有多大，均是棉价走势的关注因素。

　　其实，美国经济危机由来已久，次级债隐患始终无法散尽。市场对此有很多不同的看法，当中主要是以时间周期与波及范围为核心。只是两个因素的分析上，的确存在难度。唯有一点是明确的，美国政府极力救市态度坚定。降息和减免税收政策出台，都会对经济短期和长期带来积极的鼓舞作用。不过，银行巨额亏损频频爆发，似乎掩盖不住悲观气氛的凝聚，进一步恶化了市场心理，扭曲或下调了对商品期货投资的价值。资金流动轨迹或许也会由此而改变。如果根据12月底指数基金权重调整看，全球几个著名的机构都在工业品上增加了砝码。当然，在农产品上的持仓也不轻，故看好商品期货的思想则得到延续。但此次激烈振荡，让其会谨慎审视以后的操作成为必然。眼下，最需要留心的方面，在于今年世界经济到底会不会进行衰退，尤其是美国。IMF对08年的预测为中性偏空，同比07年的4.9％降至4.1％，发展中国家依旧会保持强劲增长势头。此外，美国经济增幅会从2.2％下跌至1.5％。通过数据看，情况不容乐观。可其中变数较大，毕竟年初预测往往是意向性的，随着时间推移相信形势好转值得期待。特别是美国选举的后，笔者认为新领导人挽救经济是头等任务，会继续出台一系列相关利好政策，外加自身良好的韧性和抵抗力。如此，今年世界经济发展不会出现恶劣现象，维持整体平稳格局几率居多。通胀压力和消费放量不可能根本性给予压制。

　　商品期货市场的优异表现，在07年中发挥的淋漓尽致。农产品期价疯狂上涨，吸引了众多场外资金入市。另外，美元贬值终究会变为趋势，进入价格总体低廉的农产品中保值思路，预计会日益强化。由于油价不断的高企，且言顶几乎不可能。引发替代品的产量开始加大，逐步演变为产业链的概率提升。生物燃料的出世，为农产品牛市注入了长久性的活力。各品种间的争地促使供求关系彻底改变。大豆价格能够如此劲涨，正是自身资源急剧萎缩有关。同时，人口增加和消费量的逐年升温，农产品的需求将呈现刚性式上扬。08年中，个人认为，农产品牛市步伐会保持下去。机构和散户做多的欲望将有增不减。资金的介入热情高胀，和供给数量的难有效扩大，必然会促使价格涨势更加厉害。也许相比去年而言，外部环境多了份不确定性，会让行情的反复性次数变多。因此，在操作上要把握灵活性，才能使利润尽量最大化。国内期货市场中，诸多品种都存在不错的行情，农产品跟随外盘演绎牛市，将为市场中一道亮丽的风景线。从紧的货币政策提出后，国内流动性泛滥局面，会得到更加严厉的控制。加息，存款准备金率等利空措施，是期货市场不可忽视的因素。只是环顾整个市场的面貌，现状和市场心理颇佳，经济的景气度依然很高。消费不会受到显著压制，投资欲望也会处于高峰。加之，中国经济的全球一体化进程提速，所以国内商品期货价格的走势中，受到国际市场影响力会更加明显。

　　可以说，棉花价值低估还是存在的。美豆等农产品行情，固然受到次级债风波的干扰。但下跌时间和空间都不大，且回升力度较强。此景直接说明看多氛围未受到实质性破坏。因此，确信后期向上开拓空间，创下历史高点仅为时间问题。然而，美期棉价得到周边市场的支撑效应仍在。自身涨跌动力不足，消费疲软而出口乏力，均是一二季度中的热点问题。因为它们的好坏转换，是直接主导价格涨跌的关键所在。资金进入该品种后，做多的想法彰显无疑。金融属性的动能会发挥出巨大威力。郑棉表现多少有些差强人意，前期外盘的上涨未能拉动前者，多头的积极性也没有调动起来。可远月合约升水过大，实盘压力过重，期现价差超出正常范围等，都致使内期棉价无力爬升。当前，区间振荡的局面清晰可见，短期内走出方向概率不高。盘中大量压力需得到消费性买盘的帮助。故笔者认为，不排除再跌的可能性。因为消化不了实盘压力，就修正不掉期现非理性的价差，从而棉价走高的成功率就无法增大。

　　总之，价值决定价格定理是有科学依据的，价值存在是价格高低的根基。投资和投机的本质区别在于是否关注价值的存在。既然价值是价格的先决条件，那么后者又是前者变化的后，所展现出的外在表现。内外棉价的价值不能完全说是对其他品种的低估，自身的估值提高也是事实。战略性做多棉花品种不宜否认，但把握当中的节奏感却是操作水平的体现。故棉价在上半年中，个人以为“先抑后仰”的姿态出现符合市场形势发展规律。

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