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　　和讯特约

　　天气因素导致供应偏紧，支撑沪锌节前走高

　　1月中旬以来，中国南方地区持续的雨雪天气造成运输到电厂的煤炭持续短缺，进而使得电力中断。由于南方电厂没有抗风雪气候的准备，电煤普遍库存不足，多数电厂库存煤量不足。而在此次恶劣天气影响下，受打击最大的是锌（产量至少损失15万吨）和铝（产量至少损失30万吨）。

　　中国最大的锌生产商株冶集团(600961行情,股吧)1月29日起已关闭所有锌、铅产能这无疑将极大的影响中国锌产量的增长。而目前全球锌产量的增长主要来自于中国，中国锌产量受损将直接导致全球产量的增速放缓。

　　而电力紧张也迫使中国铝业(601600行情,股吧)从1月23日起关闭贵州分厂的铝生产和遵义铝业。

　　从上图我们也可看出沪锌在节前是走出了单边行情，804合约由18000反弹至21280元，上涨的幅度超过18%。但从市场来看，中国雨雪天气造成生产停滞是支撑市场价格的主要因素，不过全球经济面临衰退风险对于金属市场的影响仍较为深远，未来金属走势如何还将继续关注经济前景。因此灾害仅能起到短期作用，影响该行业的长期因素仍然是由国内外经济形势决定的需求和国际市场价格。而从节后开盘的第一个交易日也可体现的出来。

　　高库存量将限制锌价的反弹幅度

　　据伦敦1月16日消息，全球金属统计局（WBMS）公布，在2007年1月－11月全球锌市供应过剩148,500吨，尽管可报告库存缩减9,000吨。

　　LME仓库的锌库存增加至近80,000吨，仍较2006年底时的水准低10,000吨。

　　1－11月锌矿山产量为1010万吨，较2006年1－11月的总产量增加8.8%。

　　1－11月全球精炼锌产量增加610,000吨至1026.4万吨，亚洲国家，特别是中国，对全球产量贡献了额外的548,000吨锌。

　　在11月，锌板产量为965,000吨，消费量为961,700吨。

　　WBMS称，2007年1－11月全球需求量同比增加197,000吨，其中中国的增幅最大。中国需求量为326.9万吨，占全球总量的33%。

　　另外据中国有色金属工业协会统计，2007年我国锌产量371.4万吨，比2006年增长17.8%，其中四季度产量最高，平均月产量超过33万吨。产量最后结果低于四季度初许多机构的预计，关键是因为锌价突然下跌，从11月份开始中小冶炼厂减产甚至停产者比较多。

　　而在春节期间伦锌库存出现大量增加，目前又回到116000上方，因此从数据也显现出锌供应压力增加比较明显，现货也一直处于贴水之中。

　　虽然国内在天气影响下，造成运输不畅，沪锌库存出现小幅回落，但从图中也可看出沪锌库存目前也处在历史高位，因此高库存将限制锌的反弹高度。

　　全球经济值得关注

　　美国商务部30日公布的报告显示，受房产市场下滑，消费者支出下降、商业库存清空以及海外销售下降影响，美国去年第四季度经济急剧放缓，从而导致2007年全年经济增速下滑至五年来最低水平。

　　随着 07 年房产泡沫爆破，次债危机爆发，美国经济徘徊衰退边缘。从最新的美国经济数据来看，美国第四季度 GDP 季调后年率上升 0.6%，远低于三季度的增幅 4.9%。美国2007年全年经济增长2.2%，为自2002年增长1.6%以来的最低水平，并且远不及06年的2.9%。

　　因此从去年年底开始，美国公布的一系列经济数据持续打击着市场的信心，对于经济衰退的忧虑持续困扰金属市场，金属的需求前景面临较大压力。

　　小结

　　自从2007年8月美国次按危机爆发以来，金融市场一片混乱，与经济息息相关的基本金属出现了较大的回吐压力。而进入2008年次按危机仍未过去，据汇丰投资估计，今年美国信贷问题仍会继续恶化，目前全球各大银行及金融机构已公布出来的次按损失为420亿美元，但预计仍有待公布的次按呆坏账多达610亿美元，令全球的相关损失最终高达1030亿美元。

　　美国次按问题未见曙光，而美国基本金属消费中超过一半与建筑有直接关系。就美国最近公布的数据来看，2007年11月新屋开工数量下跌到1992年9月以来的低位，12月份ISM非制造业指数则滑落至47.7，低于50的水平，反映美国基本金属的需求增长力正在减弱。当美国因房地产市场出现放缓而陷入衰退，首当其冲会被波及的必然就工业基本金属。

　　而面对经济的衰退美联储以降息来应对，1月22日美联储紧急减息75个基点，美国联邦基金利率下调至3.5%；之后在1月31日原定的议息会议中，美联储再度减息50基点，联邦资金利率减至3%，使得自从2007年9月18日以来基准利率已经减了2.25%，无论是从减息的幅度还是速度来说都是历史罕见。当然美联储的减息，一方面是美元走软基本金属价格受支撑；另外一方面减息也改善宏观经济的大环境，促进基本金属消费。但美国出台减税政策以及美联储降息的这些措施很难在短期内改变经济形势，近期美国利空数据仍会层出不穷，因此宏观面上的担忧仍会在未来的行情中影响投资者的心态。此外，中国今年如果继续执行宏观调控，控制信贷投入增速，对于金属消费也会有不利影响。

　　因此，我们认为节前锌价的强势是市场对雪灾过于敏感的反应。但二月份的春节长假，无论是冶炼厂还是锌消费企业都有所减产，这对雪灾减产有所缓冲，而在基本面未有太大改变，过剩压力犹存，随着天气好转，春运回归秩序，冶炼厂和现货商手上精锌将陆续推到市场，锌价有可能继续回归之前18000—20000之间的区间震荡。