和讯特约

　　上周为我国春节之后第一周交易，尽管只有短短的三个交易日，但沪铜却演绎了冲高回落的行情。受伦铜大幅上涨行情的影响，周三沪铜主力804以64590涨停板价开盘，由于多头后续乏力，加上多头获利盘的压力，周四、周五震荡走低，周五以64110收盘，拉出节后第一根光头阴线。

　　从近一段时间看，影响沪铜价格走势的主要因素依然是美国次级债问题和中国因素。市场对美国次级债问题的认识有一个转变的过程。在2007年4月美国次级债危机刚刚爆发时，由于次级债在美国金融市场所占比重很低，市场对次级债危机有可能对经济造成的的危害认识不足，所以，国际铜价始终维持高位震荡的行情特点；但从10月份之后，随着次级债危机向其他行业的进一步蔓延，市场对次级债危机又产生恐惧心理，从而造成国际铜价走出大幅下跌的行情。

　　笔者认为，尽管次级债在美国金融领域所占比重较小，但作为金融活动的一个组成部分，随着次级债危机向其他行业的扩散，次级债危机将对美国经济产生很大的影响，如美国次级债危机的爆发导致美国失业率进一步提高、经历采购指数有所下降、市场信心指数回落，据美国商务部1月30日报道，美国2007年第四季度经济增长率仅为0.6%，几乎处于停滞状态，为同期经济增长率自2002年以来的最低。这一表现远远低于经济学家们的预期，此前他们曾预测第四季度经济增幅将在1.2%左右。美国2007年全年经济增长率仅达2.2%，为美国经济近5年来的最低增幅。美国商务部(Commerce Department)1月28日发布的数据显示，美国去年12月份新屋销售月率下降4.7%，折合成年率为60.4万户，是自1995年2月份以来最低值。在1月28日世界经济论坛上，全球CEO11年来首次将衰退列为首要风险，由此可见，美国次级债问题是国际市场上所有商品价格的最大利空因素。

　　但同时还应该看到，美国次级债危机爆发后，包括美国在内的很多西欧国家采取了向银行注入资金、降息等调控措施，如美国总统布什上周三签署了一项为期两年，总额达1680亿美元的刺激经济方案。布什发表讲话称这是对低迷的美国经济的“助推器”，他同时表示美国“完备的经济体系甚至可以抵御比目前更为严重的冲击”。美联储主席伯南克北京时间上周四晚间也表示，美国住宅市场的下滑趋势在当前并没有结束迹象，信贷市场的紧缩将在未来月份继续给经济成长带来负面影响。但如果美国经济出现的新的疲软迹象，美联储将进一步调降利率。这些措施虽不能在当前改变美国经济低迷甚至衰退的现状，但有一点可以肯定，美国政府出台的一系列调控措施将大大增强美国经济抵御次级债危机的弹性，减缓次级债危机对经济的冲击。伦铜价格止跌回升，从1月22日的最低点6670冲高至2月12日的7895，短短的16个交易日内上涨幅度达20%，足见市场对次级债危机的影响逐渐理性化，次级债危机对市场的利空影响正在逐渐淡化。

　　我国在国际阴极铜市场上的话语权逐渐增强，并对国际铜价产生一定的利多影响。1、我国在世界铜消费总额中所占比例较高，达到26%，该比例超过美国，为国际市场最大消费国。2、尽管受美国次级债危机影响，08年经济增长速度会有所下滑，但专家预测，我国的经济增长速度仍将维持在10%以上，加上印度、巴西和俄罗斯，这些国家的强劲消费构成国际铜价的最有力支撑。3、按照消费习惯，进入春季之后，我国将进入新的铜消费旺季，由于我国对铜的消费份额较大，我国消费启动将成为国际铜价上涨的重要动力。4、08年初期的严重雪灾影响到铜的生产和供应，而国内又面临灾后电力设备的重建和生产恢复，对铜的消费数量会较往年有所增加，这无疑会扩大供需缺口，对铜价具有利多影响。

　　综上基本面因素，本人认为，随着美国次级债危机对市场影响的减弱和中国消费旺季的到来，影响国际铜价的多空因素将逐渐向多头倾斜，按照这种分析，国际铜价上涨的压力将有所减轻。

　　盘面表现对上述分析予以有力配合。从伦铜盘面表现看，从去年12月18日至今，伦铜有两波上涨行情，第一波从去年12月18日至08年1月14日，伦铜由最低点6320上涨至7415，第二波从1月22日开始至2月12日，伦铜由6670上涨至7895，并创造了自去年10月中旬以来的最高价格。尽管出现两轮上涨行情，但第一轮主要由于空头平仓所致，期间持仓两基本上维持在25万张左右，而第二轮持仓量由2万张增加至27万张，价升量增，量价关系配合较好，表明第二轮上涨主要由多头主动推动所致。沪铜由于涉及到移仓问题，持仓量不具有可比性，但和伦铜走势雷同，从去年12月18日至今也走出了两轮上涨行情，第一轮主力合约803由12月18日的52180上涨至1月15日的62980，第二轮，主力合约804由1月23日的57600上涨至2月13日的64590，回调低点逐渐抬高，表明国际铜价逐渐回暖。

　　同时，还应该看到，尽管市场对美国次级债危机的认识逐渐理性化，但次级债危机仍将对国家市场形成很大的影响，在美国次级债危机完全平息之前，该因素始终是阴极铜市场最大的利空因素。同时，从技术上看，LME上部面临8000的重大压力，沪铜市场上部面临65000的重大压力。此外，长江现货报价上周维持在63650~63700之间，现货仍处于贴水状态，表明面对过高的铜价，下游厂商仍打算保持观望，使得多头追涨热情不高。

　　从主力合约804近期的盘面表现看，尽管受LME影响，沪铜大幅走高，但逢高多头平仓积极，短期内直接上涨还面临获利回吐的巨大压力。此外，尽管LME仓单数量大幅降低，达到150650吨，但沪铜市场仓单数量大幅增加10493吨，仓单总量达到31188吨，这说明LME的大量仓单转移到了中国，由于中国近期内铜进口数量较大，这将会影响到后期铜的进口数量，加大国内阴极铜市场的现货压力，从而对铜价上涨产生不利影响。

　　因此，本人认为，尽管近期内国际铜价逐渐回暖，但由于国内现货压力加大，短期内面临着较大的回调压力，鉴于上述分析，本人预计下周沪铜将走出探底回升的行情。由于近期内沪铜多头占据优势，建议交易者陈趁上半周回调之际逢低吸纳。