和讯特约

　　基金属过去两个月表现非常强劲，自12月中的局部低点以来已经反弹了16.2％。同一时期持仓量大幅上升（已创新高）的事实表明新多头建仓推动了该轮价格上涨。

　　图：基金属价格（LMEX）及持仓量

　　特别地，铝铜价格最近几周大涨伴随着持仓量的大幅增加，这表明这些市场中大量新多头建仓。

　　图：期货持仓量和价格

　　表：LME持仓量和价格的注释

　　3月远期铜价自1月初的约6000美元/吨上涨至最近的7730美元/吨(上涨约30％)。下表显示同一时期铜价反弹及铜持仓量增加超过了之前的高点，这表明这一时期大量新多头入市建仓。

　　图：3月期铜价及持仓量

　　市场焦点似乎集中到对中国铜需求的看好。上期所铜库存较去年底已经减半，中国现货升水是智利离岸价格（最新为140美元/吨）的两倍以上，尽管07年下半年中国现货升水曾大幅下降，LME/上期所利差（直到上周一直增加）已变得对进口有利。另外，总库存（考虑到过去一月注销仓单大幅增加之后）自今年年初以来又减少了(年初时已经很低)。

　　图：铜库存减注销仓单

　　在过去一月里近期铝价格强劲上涨（15％），当前三个月铝已经位于2800美元/吨之上，铝价上涨主要是全球多个地区的供给遭到破坏。铝持仓量过去一月随着新的多头的建仓而继续强劲增加。我们也听闻市场出现少量空头平仓。

　　图：三月期铝价格及持仓量

　　四个主要铝生产地区最近几周遭受电力短缺困扰：中国，南非，塔吉克斯坦和巴西。中国的问题似乎仅仅是短期问题（暴雪及电厂缺煤），塔吉克斯坦的问题可能也是短期的（河流封冻造成水电厂大坝水位下降）。然而在南非（缺少电厂投资）和巴西（干旱及缺乏新的电厂投资），问题似乎将变得更加严重。下周我们将再次讨论中国和南非的铝的状况。

　　铝近期价格的上涨造成铝远期线戏剧性地走平。之前在远期铝期货价受长期电费及铝冶炼成本上涨推动而走高，远期曲线呈现明显的远期升水。

　　图：铝远期价－近期价大幅上涨后变得平坦

　　最近几周铅价也强劲上涨，尽管同一时期持仓量下降表明空头平仓是价格上涨的主要推动者(这与铜和铝情形相异)。我们预期08年中国消费强劲，所以我们短期看好铅价，铅价目前与我们08年平均价的预期相符合。

　　图：三月期铅价格及持仓量

　　在一月底，锌价受中国恶劣天气和能源短缺所致的重大供应中断刺激而反弹。然而，过去一周锌价走低，这伴随着LME持仓量的增加，表明市场出现了新的空头。这反映锌可能已经超买，因为对中国供应收缩的担忧在中国农历新年之后稍微减轻。

　　图：三月期锌价格及持仓量

　　表：变化摘要，2月15日周末