和讯特约

　　湖北金龙期货 王莺

　　一、黄金价格走势回顾

　　（一）、历史回顾

　　如图，1971年到1981年的黄金大牛市，上涨25倍。按照现在的物价水平，当时高点850美元，相当于现在的1800美元左右。1981年到2001年20年的大熊市，最低到达253美元。2001年至今的牛市行情，主要动能为美元贬值。

　　（二）、2007年行情回顾

　　2007年9月前承接2006年依靠650美元平台整固，九月后在次级贷款恶化，美联储

　　降息的基本面支撑下走强，于2008年2月份创出历史新高，达到936.3美元。

　　二、黄金供给与需求分析

　　（一）世界黄金供给分析

　　1、矿产金供给呈现减少趋势

　　矿产金是黄金供应总量增加的主要来源，近十年来矿产金产量的变化不大，基本维持在2500吨左右.从历史数据上看，近年来矿产金的供应呈下降趋势这一矿产金供给特征将在长期中支持黄金价格的走强

　　2、再生金供给受黄金价格走强影响增长迅速，但继续扩大难以为继

　　再生金是指通过回收旧首饰及其他含金量产品重新提炼的黄金 再生金是一种社会黄金存量结构的调整，能够根据黄金价格的涨跌迅速的做出反映：

　　黄金价格上涨时，再生金的供给增加；价格下跌时，再生金的供给减少。

　　再生金不能无限制的扩大供给，随着黄金价格的走强，可以重新回流到市场的旧首饰等再生黄金越来越少了。2007年黄金价格虽然创出了20年来的新高，但是再生金产量却出现了减少。因此，我们预计2008年仍将会小幅下降。

　　3、官方机构售金数量波动较大

　　黄金作为重要的外汇储备,被世界各国的央行作为最后支付手段所保留。1976年牙买加货币体系形成之后，黄金在制度上不再具有货币职能。此外，黄金作为一种资产，不能带来利息，还要付出高额的保管费用，其保值增值功能也只能依靠价格的市场波动。这种市场风险是各国央行所不希望承担的.出于调整外汇储备结构的考虑，各国央行每年都会出售其部分黄金储备。这种央行出售的非市场行为是造成80年代后黄金市场持续20年熊市的一个重要原因。 各国中央银行在市场上抛售黄金是黄金的供给来源之一。尽管各国央行储备黄金总量巨大，但除了CBGA签约国，其他央行每年售金量极少。CBGA售金量透明、有计划，成为黄金市场稳定的供应源。CBGA即央行售金协定(CentralBankGoldAgreement)是1999年9月27日欧洲11个国家央行加上欧盟央行联合签署的一个协定。当时由于金价处于历史低谷，而各个欧洲央行为了解决财政赤字纷纷抛售库存的黄金，为了避免无节制的抛售将金价彻底打垮，这个协议规定在此后的5年中，签约国每年只允许抛售400吨黄金。5年后的2004年的9月27日，央行售金协定第二期(CBGA2)被续签，又有两个欧洲国家加入协议，每年限售数量被提高为500吨。从协议签署后各国央行售金的实际情况来看，各国央行基本上完成并略微超过售金限额。

　　表：1996-2006年官方净售金量(单位：吨)

　　由于全球经济总量增长迅速，黄金储备相对比例降低。各国央行的"反黄金情节"正在逐渐的发生着改变。估计2008年会官方机构售金维持在500吨左右。

　　（二）世界黄金需求分析

　　1、工业需求呈现稳中有升态势

　　黄金的工业需求主要有:首饰业、电子业、牙科、金币金章以及仿金币等。

　　首饰业是黄金工业需求的主要行业，占到消费总量的50%以上

　　近年来人们的收入水平普遍提高，人们对于黄金的需求增长迅速

　　基于黄金良好的物理和化学性能，电子行业和其他行业用金增长迅速

　　随着消费者对于黄金价格的逐渐认同和接受，相信2008年工业

　　需求量会稳定在2007年消费水平以上。

　　2、投资需求增长明显

　　随着黄金价格的走高投资需求的波动剧烈，近年来有较快幅度的增长，达到20%。

　　2008年，出于投资者对美元走低预期和美国经济滞胀的担忧，我们预测，投资需求会进一步扩大。

　　3、世界储备需求有较大的增长空间

　　俄罗斯在未来数年将实施增加黄金储备的战略。南非和阿根廷央行也已经公开表态将会回收黄金增加储备。中国、日本也将会步俄罗斯之步伐，减少美元资产而增加黄金等资产。2006年年底，我国外汇储备达到10000亿美元，而黄金备却只有600多吨，仅占我国外汇储备总额的1.2%，远远低于世界上发达国家的水平。从保值、增值和分散化投资的角度来看，我国将会调整外汇储备结构，实施多元化战备，包括提高黄金的储备比例。综上，各个国家对黄金储备的需求尚有较大空间。