和讯特约

　　●长城伟业 杨声原

　　国内春节长假期间，LME铝价波澜不惊，节后一路高歌，一度触及2850美元/吨，这是自去年5月以来的高位。同样，上海期铝在春节后的首个交易日，尽管一如既往地出现开门红，但在铜等其他金属高开低走的影响下，跟随其他金属持续走低。随后的几个交易日里，上海期铝一举收复失地，主力合约站上19500元/吨的近期高位。尽管近日铝价受供应逐渐缓解及上周五上海铝库存大幅增加的影响而出现调整，但笔者认为，由于国内外恶劣天气导致一些铝冶炼厂关停或减产，且短期内难以恢复，因此，预计国内外铝价近期仍将维持高位振荡的局面。

　　一、今年全球铝供应将减少

　　有消息称，目前主要产铝国的南非、塔吉克斯坦因天气问题出现减产的情况。据路透社报道，占全球铝产量3.6%的南非炼铝厂因缺电于今年余下时间停产，今年以来伦敦金属交易所铝价已上升10%。可以预期，区域性电力短缺，势必影响全球现有产能，尤其是未来产能的扩张，从而造成供应增速的下降。而南非地区和塔吉克斯坦的产能下降，将引发今年基本金属市场的供给紧缩，特别是电解铝市场。

　　同时，据高盛的估计，中国的雪灾令国内130万吨铝产能停产，占今年国内产量的8%，而内地铝价今年以来上升9%。因炼铝厂恢复正常生产需6个月左右，令今年损失50万吨产量，雪灾亦令250万吨产能延迟释放。此外，中国的灾后重建也会令铝需求增加。据有关方面预计，今年中国铝供应将轻微短缺10万吨，此前则是预期过剩50万吨。

　　二、恶劣天气使国内现货铝价维持高位

　　近期以来，由于电力供应紧张及暴风雪天气造成运力不足，铝锭的供货量锐减。上海现货铝锭价格稳步上扬，广东现货市场铝锭价格一度飙高至19500元/吨的近半年高位。

　　近期铝锭现货价格为何持续上涨呢？笔者认为，首先是今年春节期间几十年不遇的暴风雪天气造成南北运力严重不足，促使铝锭的供货量锐减。据了解，这段时间正值春运期间，铁路运力通常较以往就会有所下降，而今年全国大范围内罕见的暴风雪天气更是进一步限制了公路运输的运力，上海期交所铝库存在春节前三周持续减少，从近11.7万吨下降至9.5 万吨，降幅近20％，使得铝价在1月下旬就开始持续上扬。其次是电力供应持续紧张，13个省级电网出现不同程度的拉闸限电，电解铝企业产量受到严重影响。根据中国铝业(601600行情,股吧)网站上公布的消息称，受贵州省自然灾害及电煤供应不足造成电力供应紧张的影响，中国铝业在贵州的两家公司——贵州分公司和遵义铝业股份有限公司从2007年12月开始遭遇限电生产，从1月23日开始基本停产。据了解，贵州铝厂年产能力为32万吨，遵义铝厂年产能为11万吨，此次全面停产将使中铝月度减产3.58万吨，而整个一季度恐怕将对中铝电解铝产量造成10万吨以上的影响。而山西省（近100万吨/年产能）所有的冶炼厂被要求减产1/3。据安泰科的预计，中国第一季度的铝产量可能比预期低30万吨。

　　三、成本高企压缩铝价下行空间

　　尽管今年电解铝的全球供给仍略为过剩,现货基本面也偏弱,但在成本支撑下,估计价格下行空间将被压缩。首先,成本上升导致氧化铝价格不断上涨。从CRU的研究看,2002-2007年氧化铝的平均运营成本增加近40%,据推算,目前欧美等国家的氧化铝的成本高于200美元/吨,国内高于240美元/吨,高成本运营的中国精炼厂(进口铝土矿生产)的现金成本高达300美元/吨。截至去年12月现货进口氧化铝的价格约为470美元/吨,而去年9月中旬为375美元/吨。受成本支撑,预计2008年氧化铝现货价格下跌空间有限,预计将在2700-3500元/吨范围内波动。其次,电价上涨增加了铝的生产成本。国外电解铝平均用电价在1.8美分/度(约合人民币0.135元/度),而我国电解铝用电价平均在0.36-0.4元/度,处于全球高端水平。今年国家发改委取消了电解铝行业的电价优惠政策,取消5分钱的电价优惠就相当于增加了750元/吨的成本。而根据相关文件规定,2004年5月后建设投产的电解铝企业属于限制类,电价在2006年基础上到2008年将净增加5分钱,因此今年电价上调几乎已成定局。另外,其他生产辅料价格也普遍上涨，如碳块从原来的2800-3000元/吨上涨至4600多元/吨。据估计目前多数铝厂的成本区域已抬升超过1000元/吨,国内铝生产成本在17000元/吨左右,国际生产成本在2400美元/吨附近。在宏观背景未发生根本改变的情况下,生产成本的上升无疑制约了铝价的下跌空间。

　　四、美国及全球经济前景的不明朗使高铝价难以长期维持

　　有数据表明，美国1月铝产量增加，出现净出口。而我国由于长假部分工厂停产，使得国内库存压力增大。据2月15日统计，沪铝库存量119279吨，为去年以来的最大值。

　　总体而言，由于春节期间的暴风雪而导致电力供应紧张和运力不足造成的减产仍然是短期因素，当这些短期利好消息慢慢消化后，市场的注意力将会集中到美国及全球经济增长前景的不明朗上。在全球金融动荡、经济前景不确定及整个商品市场大幅波动等因素作用下，我们预期今年铝价演绎单边行情的可能性微乎其微，短期的高位也将难以保持。