宏观面状况

　　亚行：今年中国GDP增幅或低于10%

　　亚洲开发银行行长黑田东彦2月20日表示，受全球经济趋缓影响，中国2008年经济增幅可能回落至10%以下。并称中国经济面临的主要挑战并非增长放缓，而是通胀压力。黑田东彦称，由于全球经济趋缓，中国经济增长放慢脚步是不可避免的。而这在一定程度上也是必要的，因为这有助于缓解中国的通货膨胀压力。而就在2月19日，中国国家统计局公布，1月份消费者价格指数(CPI)较2007年同期上升7.1%。中国GDP连续5年达到两位数的增幅。

　　国际宏观面

　　美国1月房屋开工年率上升0.8%至101.2万户

　　美国商务部周三公布，1月房屋开工年率上升0.8%至101.2万户，营建许可年率下降3.0%至104.8万户，美国1月营建许可年率为1991年11月以来最低，当时为98.4万户。

　　美国1月CPI按月上升0.4%,核心CPI上升0.3%(表)

　　美国劳工部周三公布，1月消费者物价指数(CPI)较前月增0.4%，扣除食品和能源的核心CPI升0.3%；1月CPI较上年同期成长4.3%，核心CPI同比增长2.5%.

　　美联储：低利率可能要维持一段时间

　　美联储20日发布的上次例会纪要文件显示，决策者认为“相对较低的”利率可能需要维持一段时间，以免经济陷入衰退。同日，美联储还宣布下调对今年美国经济增长的预期至1.3%到2%之间，较上次预测下降了0.5个百分点。

　　分析人士据此认为，美联储在3月18日的会议上可能继续降息，幅度约在50基点。不过不少联储成员也表达了对持续降息可能诱发泡沫的担忧。

　　根据最新发布的会议文件，美联储官员认为“相对低的”利率可能需要维持一段时间，以免美国经济下滑。“几位官员注意到经济下滑的风险非常明显，许多决策官员担心，股票下跌和房价下滑引发的家庭财富缩水，可能会冲击消费支出。”这份1月29日至30日美联储货币政策会议的纪要文件这样表述。当时，美联储宣布降息50基点，紧随8天前75基点的紧急降息。

　　会议纪要还透露，尽管美联储已经采取了降息行动，但由于住房领域尚未出现稳定的迹象，金融形势也还没有稳定，美联储认为经济增长的下行风险依然存在。

　　同样在20日，美联储还宣布下调对2008年美国经济增长速度的预测，但认为明年美国经济增长步伐会有所加快。根据最新预测，美联储估计今年美国经济增速在1.3％至2.0％，较去年10月份的预测下调了0.5个百分点。

　　根据最新发布的纪要文件，一些联储成员对通胀情况表示忧虑，有些人认为需要加息，甚至提议在经济情势一旦回稳之际，利率应该“急转直升”。

　　对此，摩根士丹利经济学家格林劳表示，美联储是想吸取以往的经验教训，当局担心低利率维持太久，会引发资产泡沫。 汇丰银行在本周发布的2月份投资报告中指出，经过连续降息后，美国实际利率已接近零，中期来看通胀有上升疑虑，进而可能影响美联储降息的积极性。

　　铜市供求信息

　　CRU：2008年铜市料出现供需缺口

　　商品研究机构（CRU）2月19日称，估计今年全球铜市料出现供需缺口的“真正机会”，因为估计中国铜需求增速料超越预期。CRU的铜分析师Allan Trench称：“受中国需求猛增影响，今年国际铜市料出现供需缺口。”

　　ICSG：去年1-11全球精铜供应缺口为14.9万吨

　　国际铜业研究组织（ICSG）2月20日在最新的月报中称，2007年1-11月全球精炼铜供给缺口为14.9万吨，上年同期则为富余10.4万吨。

　　在您阅读本报告之前，请您先阅读并理解本报告末页的免责声明。 《中粮金属周报：铜》 第 3 页 共 8 页 ICSG称，2007年1至11月全球精铜产出为1,666万吨，消费总计为1,681万吨。

　　总结与展望

　　美国1月份CPI升幅超出预期，稍前中国公布的CPI加速上涨，表明中美两国的通货膨胀均在加速。此外，美联储连续大幅减息并向金融系统注入大量流动性，导致全球流动性更加泛滥。

　　LME铜库存持续快速下降，三大金属交易所铜库存总和也快速下降至18万吨边缘。ICSG最新月报显示2007年全球精炼铜供应存在缺口。我们推断2008年全球铜市供应仍将紧张。

　　对供应趋紧、中国需求保持强劲以及通胀加速的预期，是推动铜市强势上升的内在诱因。

　　但美国经济放缓、中国经济增速放缓将对铜市的上升构成一定程度的抑制。

　　春节之后，空调制造业将迎来铜的消费旺季。

　　博弈面分析：LME期铜市场存在挤空的倾向，COMEX高级铜基金空翻多，是铜价存在大幅波动可能的不确定因素。

　　综合上述分析，我们认为流动性泛滥、供应忧虑、通胀预期将使铜市保持振荡上升格局。

　　中粮期货工业品部 黄成康

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