和讯特约

　　美国次级债引发的经济疲态继续困扰着市场，在一系列刺激经济振兴的措施出台之后，这种疲态似乎没有任何改端，消费者支出疲弱令已受房市和信贷问题冲击的美国经济雪上加霜，个人支出遭遇自1991年经济衰退以来的首次下滑，显示经济增长的后劲丧失，消费信心备受打击。对于一个建立在消费信心基础之上的经济体，信心的不足将会打击经济运行的基础，最新数据显示，美国2月密歇根大学消费者信心指数初值跌至16年低点，录得69.6，大幅低于前面值的78.4和预期值的77.0。就业四年来首次出现下降，能源价格高启以及楼市衰退是打压消费信心下降的原因。消费者对经济前景和金融市场悲观可能缩减消费支出，现况指数连续7个月下滑，预期指数近年来首次跌破60.就业数据数据同样显示出经济运行的乏力,也是导致消费信心回落的主要原因,数据显示，美国1月非农就业人数意外减少1.7万人，该数值远远低于此前预估的增加7万人左右。就业数据表明美国次贷危机已扩散至就业市场.同时,作为金属消费的主要领域,制造业的衰退使得金属需求遭到重创,而美国制造业的衰退难以避免的会向全球扩撒,进一步打击全球经济. 我们看到美国12月ISM制造业指数降至47.7，其中最具代表性的PMI指数再度重挫。12月份美国PMI指数环比下跌3.1，至48.4，创2003年4月以来最低，而且由于指数低于50的分界线，意味着制造业的已经步入衰退.这一系列疲弱的数据无疑表明美国经济已经出现失速,而导致这种疲弱的元凶就是美国房地产市场,但截至目前我们仍然没有看到美国房地产市场出现一丝曙光, 12月营建许可同比下降34.4%至106.8 万户；新屋开工同比下降38.24%至100.6万户；新屋完工同比下降31％至130.2万户；新屋销售量同比下降40.73％至60.4万户。四项数据均创造近年来的最低，显示将在未来几个月继续保持疲弱的运行态势.

　　经济疲弱运行已经是一个不争的事实,但是我们却在看到在疲弱的经济数据背后是全球商品的继续强劲运行,似乎消费的下降没有在商品价格的运行中表现出现.在避险品种黄金的带动下,贵金属市场热烈的气氛,而农产品的牛市也令市场整体呈现牛气冲天的交易氛围.金属市场在消费难以得到拓展的情况下,近期出现的逼仓行情亦如火如荼的上演.显然,在全球经济整体运行难以令人乐观的同时,商品的火爆场面不得不让人怀疑出现了让各国政府都十分头痛的现象—滞胀.就是消费不足的同时,通胀的攀升,使得各国政府束手无策,扩张的经济政策与紧缩的财政措施都无法解决这样经济顽症,一直到这种现象自然过去.由于目前正处于全球通胀的周期运行中,美国的长期贸易赤字所导致的全球信贷扩张令流动性无法消除,物价的上涨就难以改变,从而令这种现象得到延续.

　　美国劳工部公布的报告显示，美国1月消费者物价普遍上涨。美国1月CPI上升0.4%，剔除食品与能源价格后，美国1月核心CPI上升0.3%。折合成年率，美国1月CPI上升4.3%，创去年9月来最大年率升幅，1月核心CPI上升2.5%，创去年3月来最大年升幅。核心CPI是美联储制定货币政策时的重要参考指标之一。报告显示，美国1月主要消费品价格普遍上涨，其中，医疗保健费用上升0.5%，服装价格上涨0.4%，能源价格上涨0.7%，汽油价格上涨1.2%，电费小幅下降，食品价格较上月上升0.7%，较上年同期上升4.9%。美国劳工部还发布报告称，美国1月平均每周薪资下降0.5%，每小时薪资上升0.2%。与之相应的是中国在政府大规模宏观调控的同时,CPI也创下新高,中国国家统计局公布的数据显示,中国1月份CPI达到7.1%,说明通胀在全球范围内的周期运行中,与全球经济的疲弱对应.滞胀现象极为明显,同时也表明各国政府制定经济措施也进入了无为期.

　　在这样的经济环境下,近期金属市场出现的逼仓行情得到了天时地利优势,在对全球经济忧虑的同时,金属消费的减弱似乎是无以改变的事实,对价格的支撑也就难以出现,一段时间出现的伦敦市场的库存减少被证实是库存移动的结果,我们从中国方面进口的增加以及上海交易所库存的增加中得出结论. 最新的海关数据显示，1月份中国未锻造的铜及铜材进口23.9万吨，较去年12月份增长6.5%，同比增长4.6%.而周末上海市场出现的1.4万吨铜库存增加以及没有能够进入交易所的1万多吨的非注册铜显然说明这些铜来自国际市场的物流活动.同时,也说明年初以来红风筝在国际市场大举收购铜仓单的行为是在为本论逼仓行动做准备.在全球滞胀出现的同时,中国南方出现的雪灾天候使得此次逼仓行动得到了天时的优势. 1月中旬以来，中国南方地区持续的雨雪天气造成局部地区电力供应中断，部分金属冶炼厂生产受到影响，同时运输受阻也加剧了供应紧张。作为全球最大的铜消费国,中国方面现货的吃紧令全球铜价在年初的逼仓行情得以顺利进行,而随着现货交割的临近,空方被迫展期,多头明显大获全胜.而在通常情况下,一轮规模性逼仓行情时间跨度为3个月,我们继续关注着一进程. 铜市场而言,国际市场的逼仓与中国市场的被动跟涨格局是近期的特色上海市场在本轮上升中非推动的结构明显,但在国际市场的逼仓行情继续演绎过程中市场摆脱了短期压力,向06年以来的压力下测试,短期内有回落巩固的要求,后市在经过整理后有可能再度向上测试,一旦该位被攻克,则市场的上方空间得到拓展.伦敦方面继续演绎逼仓行情,巨大的持仓令铜价的运行节奏发生变化,8000~8200美元压力区间没有能够阻止铜价的上升,同样的在经过了本月的逼仓后,新的合约令市场获得喘息的机会,结构的完成提示铜价可能会出现整理,而能否在3月的合约中再度实现逼仓是铜价是否拓展整体上方空间的关键.