和讯特约

　　宏源期货 吴守祥

　　当前情况下，影响整个商品市场有两个相互联系又相互矛盾的因素:一个是美国及世界经济增长即将放缓，另一个就是美元疲软带来的通胀预期。

　　美国及世界经济增长即将放缓预期可以从美联储、世界银行等权威机构的预测报告中获得，也可以从道琼斯等股票指数的实际走势中得到验证。值得一提的是，中国经济有望保持10%左右的增长，也有增长减缓的预期。

　　美元还会保持疲软主要基于三个理由：1）美元贬值确实为改善美国的双赤字带来效果。根据2008年2月14日美国政府发布的报告，2007年全年贸易逆差额大幅下降，结束长达5年的贸易赤字增长，占GDP的5.7%减少到5.2%。同年12月，美国贸易逆差额由11月的631亿美元降至588亿美元，而此前经济学家的预测值为615亿美元。弱势美元促进了美国商品出口，同时，由于2007年石油进口价格高涨，美国商品进口额也持续增长，相比而言，是利大于弊，美国全年贸易逆差为7116亿美元，较上年收窄6.2%。同时，2007年美国财政赤字达到2002年以来的相对低水平。2007财年，美国政府财政赤字仅为1628亿美元，是过去5年来的最低水平。值得关注的是，在去年10月1日开始的2008财政年度的前四个月里，美国政府财政赤字再次高企，达到877亿美元，远远高于上财年同期的422亿美元赤字。因为美国政府的刺激经济政策与国防开支等大幅上升。2）次级债危机的爆发是美国及全球房地产市场泡沫破灭的缩影。短期看，这一影响远未结束。为了减缓危机对经济的冲击，美联储可能还会降息，这也不利于美元的走强。3）人民币升值的步伐明显加快。美元指数并未反映人民币与美元的汇价。如果考虑到全球其它货币的汇率变化，美元实际贬值幅度比美元指数反映的贬值幅度还要大。

　　美元指数走势图

　　通胀预期不仅来源于美元的贬值，还来源于主要经济体的货币投放（比如为挽救次级债造成的局部流动性不足，而向金融系统注入的流动性。从2007年8月10日到8月30日，美联储向金融市场注资共1547.5亿美元，欧洲央行共注资3434亿美元，日本央行共注资433亿美元，澳大利亚央行注资70亿美元，加拿大注资37亿美元。中国由于贸易顺差等原因也被动投放了大量的基础货币）。

　　经济下滑和通胀预期实际上是当前影响商品价格走势的两大主要多空因素。但是我们看到CRB指数几乎一路狂飙，最近还有直线上升的迹象。

　　技术上，我们不能不维持对整个商品市场牛市的看法，其中农产品整体还会上涨；黄金、原油有望保持强势；而有色金属则会维持高位震荡。