最近国内糖期货价格快速上涨，从今年1月底的3500元上涨到2月22 日最高4470元，短短1个月上涨接近1000元，涨幅25%以上。受国内期货糖价格上涨的影响，国储最近一次的收储量竟为零，市场表现出明显的惜售心理。资本市场方面，受糖价上涨的提振，主营制糖业的上市公司南宁糖业(000911行情,股吧)、贵糖股份(000833行情,股吧)等股票的股价也随之上涨，成为近期国内A股市场的一大亮点。

　　国际糖期货价格上涨以及南方雪灾是造成国内糖价短期波动的主要原因。我们认为本次糖价的短期上涨是国内外因素双重作用的结果。从国际上看，国际糖期货价格出现明显上涨。纽约期货交易所的期货糖价格从去年11 月末的最低9.63美分上涨到目前的最高14.05美分，涨幅接近50%。受到国际糖价的大幅上涨的影响，国内糖价也应声向上。

　　从国内来看，今年1月份的南方大面积雨雪冰冻灾害天气对我国南方的甘蔗产区造成不利影响。广西为我国主要的产糖省份，广西的受灾将对08/09榨季我国食糖产量造成较大的不利影响。国内食糖供给面可能出现的不利变化促使国内糖价陡然走高。

　　在今明两年蔗糖减产几乎已成定局的情况下，国内糖价能否由此转入牛市是市场目前比较关注的问题。我们认为，作为大宗商品和可贸易品，判断国内糖价的未来走势应纳入更大的全球视野，在世界市场供求关系的框架下可能更完善、更具说服力。

　　国际糖市仍供大于求，库存量继续增加。从国际供需面看，国际糖市仍处于供大于求的状态，库存量为近年来新高，基本面并不支撑国际糖价持续牛市。06/07榨季世界食糖产量164万吨，消费量仅为150万吨不到。

　　南方雪灾支撑糖价上涨，预期糖价将摆脱低位。南方雪灾对我国食糖的生产造成了较大的不利影响。从市场分析看，今明两个榨季我国食糖减产几乎已成定局。我们认为，食糖减产将有力地提振目前较为低迷的食糖价格。

　　南宁糖业最新公告显示的信息，2 月份食糖的市场平均价格在3800元左右，较1月份有200-300元的溢价，这说明市场已经做出了合理的反应。由于07/08榨季我国食糖库存约170万吨，本年进口在85万吨左右，再加上新增产量完全可以供应国内需求，所以雪灾对本榨季的影响相对有限。但对于08/09榨季的影响还无法确定，这还要看潜在损失的情况而定。

　　我们预期国内期货糖价将就势摆脱3500-3600元/吨的低位，今年糖价可能在4000元左右的水平区间波动，短期内糖价再次大幅上涨的可能性不大，这主要是基于全球食糖供大于求形势的判断。淀粉糖、合成甜味剂等替代效应、国储抛售进行调控以及增加进口都将是对国内糖价大幅上涨的有效抑制。

　　由于价格弹性要大于产量弹性，所以糖价上涨总体有利于行业和上市公司。主要制糖企业南宁糖业、贵糖股份和中粮屯河(600737行情,股吧)今明两年的业绩预期将有所提高。这些股票短线资金介入明显，存在进一步上涨的可能。但正如糖价的牛市还未到来一样，这些公司股价中期上涨的动力并不存在，维持南宁糖业、贵糖股份中性评级，维持中粮屯河谨慎推荐评级。（东北证券(000686行情,股吧)）