作者：英国《金融时报》克里斯•弗勒德(Chris Flood)

　　最近几周，贱金属价格大幅上涨，推动铜和铝价格接近历史高位，并推升锡价达到创纪录水平。

　　贱金属价格的上扬主要是缘于中国、南非和智利的产量问题，但在美国经济放缓之际，这仍令许多投资者感到意外。

　　关于大宗商品的超级周期能否持续的问题，分析师和投资者进行着激烈的辩论。

　　法国兴业银行(601166行情,股吧)(Société Générale)的史蒂芬•布里格斯(Stephen Briggs)表示：“大宗商品市场未理会美国经济衰退所带来的现实风险，并把所有希望都寄托在美国经济与全球其它地区‘脱钩'上。但这是一个极为勇敢的想法。”

　　“以历史标准衡量，多数贱金属价格都非常高，在全球经济确实放缓之际，很难想象会出现另一个牛市阶段。”

　　看涨大宗商品的人士辩称，未来几年，新兴市场的基础设施需求可能会巩固对贱金属的需求。

　　摩根士丹利(Morgan Stanley)估计，未来10年，随着城市化进程加快，新兴市场基础设施支出将达到21.7万亿美元。摩根士丹利的侯赛因•阿里迪纳(Hussein Allidina)表示：“这是一个无法抵挡的推动力，这意味着，贱金属需求可能会在很大程度上与发达国家的增长放缓脱钩。”

　　即便没有这一推动力，还有供应方面的担忧，一个相当重要的原因就是中国和南非最近的发电问题。

　　铝是受电力中断影响最为严重的金属之一，其价格自2006年5月以来首次突破每吨3000美元大关。鉴于南非的电力供应危机在2012年前可能不会得到解决，该国三家铝厂的未来尤为不确定。

　　同时，由于智利、赞比亚和印尼的供应问题，铜价达到了每吨8510美元，而中国的消费仍相当强劲。现有铜库存已下滑至大致相当于全球3天消费量的水平，这令铜价很容易受到更多供应问题的影响。

　　瑞士信贷(Credit Suisse)认为，铜价可能会飙升至每吨1.2万美元，部分原因是硫酸价格不断上涨。硫酸用于铜矿石处理，这种方法生产的铜占全球铜产量的四分之一。

　　巴克莱资本(Barclays Capital)的盖尔•贝瑞(Gayle Berry)表示：“生产成本和金属需求的上升，将支撑金属价格长期走强。”

　　贝瑞还指出，最近贷款利率的大幅调升、信贷条件的收紧以及矿产税的不断上升，威胁着许多新的项目。此外，通胀担忧加剧也推动贱金属价格上扬。

　　德意志银行(Deutsche Bank)的乔尔•克兰(Joel Crane)表示：“尽管一些大宗商品价格最近的飙升确实基于现实的基本面因素，但我们不能忽视投资基金的流动。最近，投资基金对通胀担忧变得更为敏感。”

　　金融市场人士和对冲基金一直把硬性和软性大宗商品视为对冲通胀的工具、逃离股市和债市动荡的避难所。

　　JP摩根(JPMorgan)的迈克尔•詹森(Michael Jansen)表示：“影响美国通胀前景的因素将对贱金属和贵金属的表现产生重大影响。”

　　他表示，工业金属价格不断上涨，美国通胀连接债券息差不断扩大，两者之间存在高度的相关性，反映出投资者担心，由于美元疲软，通胀（尤其是来自中国的通胀）将被引入美国。

　　詹森表示：“金融界的边际卖家如今已在（贱金属）市场彻底消失。”

　　译者/梁艳裳