和讯特约

　　国际原油在昨天晚上终于毫去悬念的站上百元大关，美圆近期自跌破75后加速下挫，全球大宗商品价格也是涨声一片，国际黄金距离1000美圆大关，也是易如反掌。全球商品价格整体上扬意味着经济成长对于商品的需求力量正被流动资金的保值和投机需求所取代。

　　全球商品价格指数目前正处于加速上扬期，虽然显示出有调整要求，但其整体的牛市格局是不容质疑的。

　　首先，美国次贷危机的影响已经是比较深远而广泛的，在此背景下，包括美国能源部在内的机构均预计今年的原油市场供求紧张状况将有所缓解。作为全球最大的原油消费国，美国的库存数据也印证了这一预期。截至上周末，美国的原油库存量已经连续六周上升，汽油库存更是远超过以往的平均水平。可见油价在100美元/桶时，市场供求状况并不比70美元或80美元时的市况更为紧张。油价再创新高主要的推动因素在于美元的弱势，投资者已将原油视为对冲美元继续走软风险的金融工具。如果美圆仍就跌跌不休，国际原油不会在百元关口附近就此打住，再创新高的潜力依然巨大。

　　从原油与黄金的走势比较可以看出，投资资金在寻求资产保值中首选的是国家原油及黄金。因为次贷问题带来经济衰退阴影就做空原油可能会蕴含巨大的风险。由于其他资产市场的疲软，惧怕通货膨胀风险的资金会持续进入能源市场实现保值。更何况美国潜在的原油消费放缓会被宏观经济前景相对较好的中国消费所抵消。而油价的持续上涨更是触发了市场对于成本推进型通货膨胀的担忧，这不但将使得美联储的利率抉择更为困难，而且将循环推动游资进入能源市场。美国商品期货交易委员会（CFTC）公布的数据显示，2007年初至今，基金在NYMEX原油期货上的净多头寸增长了26倍。在通货膨胀的预期加深和金融市场动荡的环境中，黄金必然是投资者规避风险的最佳资产。尽管从长期看，美元自布雷登森林体系瓦解以来始终处于不断走弱的处境中，但黄金在过去20年中的表现远没有近期这样引人注目。

　　另外，巴克莱资本的分析师Yingxi Yu表示，尽管黄金的实物消费会因为金价的高企而趋弱，但投机资金在黄金期货上庞大的头寸更值得注意。

　　CFTC公布的数据显示，2007年至今，基金在COMEX黄金期货上的净多头寸增长了172%。流动资金的避险需求被认为是其中最重要的原因。国际投资基金是行情涨跌的风向标，没有他们的推波助澜，行情犹如死水一潭。

　　第三，作为市场经济强国的美国来说，依然逃不开经济由盛而衰到由衰到盛的轮回，正所谓历史是经常重演的，因而此次的次贷危机被许多人士认为是美国经济再度萧条的先兆，站在人们面前的是一个空前强大和完善的足以决定世界经济走向的美国，因而当前普遍对于美国经济停滞甚至倒退的预期被放大，使世界经济站在了一个十字路口。尽管市场中有声音传出，美国经济强国的地位会否被撼动，美圆作为世界货币的霸主地位能否被新兴的强势货币——欧元或是其他亚洲货币取代，也许这一天会到来，但至少不是现在，中国古语有言：瘦死的骆驼比马大，美圆在未来的一段时间内仍将作为国际硬通货币存在着。

　　从近期美圆的加速下跌中可以看出，美圆在短期内难以积聚上升动能，尽管期间会有反弹，但依然阻止不了其下跌的步伐。在国际收支方面，美国去年12月的国际贸易赤字587.6亿美元相较11月的631.2亿美元有了相当幅度的缩减，同时相比预测值也乐观了不少，这是一个积极的因素，但是12月的资本净流入竟不足11月的一半，同时也差于预测值。尽管这只是一个较短周期内的数据，但是美国对境外资金的吸引力正在逐步下降是显而易见的。

　　第四，忙着应付经济可能衰退的美联储一边在为防止经济衰退而暗示可能于3月继续降息，但目前涨到一百美元的油价、攀上新高的消费者物价指数（CPI）等现象，令美国的经济政策制定者们骑虎难下，美元走贬，引起美元计价商品价格飙涨，进口业苦不堪言。美国走入停滞型通胀的命运，似乎已无法避免，这已经不像是1970年代的经济衰退。因为来自成长中的市场（如中国）需求庞大，就算美国消费力不振，国际物价也将维持高位。除非美国经济出现足以影响全球的严重衰退，否则通胀问题目前难以解决。“现在最大的危机不是美国发生了停滞型通胀，而是未来这种通胀将可能越演越烈，“很明显的，美联储选择先把通胀问题摆一边，也许是因为现在情况还不算太糟，但是到了明年他们就会发现通胀成长的速度将明显增快。”

　　美国商业经济协会(NABE)近日公布的一份调查结果显示，今年上半年美国经济增长将放缓，通货膨胀将继续加剧。此次调查时间为1月25日至2月13日，有49名经济学家参加了调查。调查结果显示，55%的受访者预计美国经济不会陷入衰退。不过这部分人也预计，美国2008年第一季度国内生产总值(GDP)的年增长率将只有0.4%，第二季度则为1%。45%的受访者预测美国经济今年将陷入衰退，其中大多数人预计经济将经历“短暂、轻度”的低迷期；只有少数几人预测经济活动会遭遇“深度、长期”的下滑。尽管美国经济增长放缓，受访者还是提高了对通货膨胀的估计。他们预计，2008年底美国消费价格指数将较去年同期上涨2.5%，剔除食品和能源价格的核心消费者价格指数同期将上涨2%。

　　卸任不久的美国联邦储备委员会( Fed)前主席格林斯潘本周表示，美国经济陷入衰退的可能性超过50%。但他表示，美国经济有能力经受住冲击并迅速调整。格林斯潘称，美国经济体系可以十分迅速地调整；公开市场存在问题和风险；应当解决这些问题，而不是恢复过去受到高度管制和限制的经济体系。他提到了美国经济体系的灵活程度，并补充称，这也是美国经济可以较历史经验更好抵御冲击的原因所在。

　　格林斯潘表示，美国大部分问题存在于金融领域，仅对实际经济产生了微幅影响。但他补充称，预计房地产价格将进一步下挫。他说，随着各大银行纷纷清理次级抵押贷款问题遗留下的创伤，一些银行将披露进一步资产冲减消息，甚至宣布破产。他同时预计，尽管美国经济濒临衰退的担忧可能波及到其他地区，但原油价格将继续攀升。