三、资金推动是此轮铜价上涨主因

　　在2008年之前几年，标准普尔500指数与铜价具有相对较好的正相关性，但进入2008年以后，这一相关性被打破，于是我们可以看到股市暴跌和铜价大幅上扬这一现象。笔者认为：次级债危机造成了全球金融市场的动荡，大量资金从股市、房市撤出后，转移到商品市场寻求避险保值。

　　从2月份LME的持仓变化来看，已经完全突破了之前24万-26万手的波动区间，显示资金推动明显。最新的CFTC持仓报告显示，基金多头由1月底的10688手增至2月26日的24783手，新增1409519手，空头缩减809手。净多头头寸目前已增至为5568手，达到2005年11月22日以来的最高，表明新多头的建仓推动了价格的上涨。

　　四、中国需求能否支撑铜市在目前高位运行？

　　由于中国需求是铜市本轮大幅拉升行情的炒作热点，所以研究国内铜消费对今后铜走势相当重要。

　　1. 中国1月进口大增，但未来几月的进口令人担忧

　　中国精炼铜进口自07年12月份的111685吨增至1月份的128071吨，而出口下降到几乎可以忽略不计，1月精铜净进口环比增加22.2％至127771吨，较去年同期的1月中国精铜进口会大增，笔者分析有三口方面的原因：首先是上期所和LME之间的套利机从去年12月中旬开始会变得有利于进口，由于铜进口有一个月左右的滞后期，到港时间正好是在一月份；其次是去年年底时由于银行停止放贷，因此迫使一些企业以“融资铜”的方式来募集资金，增大了精铜进口。

　　但是从一月底开始，由于沪铜的滞胀，铜进口出现亏损，这必然会影响今后几月的精铜进口。再加上由于高铜价也扼杀了一部分消费者的购买兴趣，未来几月的精铜进口速度可能会放缓，肯定将低于去年的强劲水平。

　　2. 国内目前消费难以支撑如此高位

　　通过与国内一些铜消费商、贸易商的接触以及对往年消费旺季启动的判断，笔者认为中国的铜消费在二月份仍未启动。春节后沪铜库存已从20245 大幅飙升至45188，LME 库存移库至中国的迹象越来越明显，而更能体现铜现货消费情况的是近期铜现货持续保持贴水，而且贴水不断扩大至700-900 左右，有价无市逐步体现出来；最后，持续多个月的沪铜反向市场转为正向市场，众所周知的是基差结构的变化是漫长而更有预示作用的。由上述分析可以得到，中国现阶段的消费状况并不理想，至少现阶段的消费状况并不支撑如此高位的铜价。

　　五、结论与二月铜价展望

　　此轮铜价上涨行情是在全球性的通货膨胀这一大背景下依靠资金的推动形成的，但是目前的价格已经处于炒卖，基本面难以维持铜价长时间在此高位运行。但短期来看，三月以后中国进入消费旺季，中国的消费有所改善，不排除国际资金继续操纵库存来进行逼空，铜价有继续冲击历史高点8800美元甚至9000美元的可能。但中长期来看，铜价虚高已无需置疑，一旦外盘冲高受阻回调，市场注意力回到对经济实体的关注上，铜市有可能出现暴跌行情。

　　从技术上看伦铜周线图呈现两年的大三角形向上突破。去年高点与06年以来的高点连线都集中在8200一线，周线显示期价上涨突破这一压力区，8800高点压力可能不明显，进一步的上涨目标在9000美元关口。

　　综上所述，笔者认为铜市今年的高点可能会出现在三月，投资策略上，卖出套保的头寸在Cu805和Cu806合约达到7万时可以逐步介入。多头以短线操作为主，多关注库存和注销仓单的变化，一旦发现库存有大量增加迹象坚决平仓；而投机性空头在铜市下降趋势没有明朗之前，不建议过早介入。

下载文件:实达期货铜月报