2008年2月大豆月评及2008年3月展望

　　摘要：

　　 美国大豆需求持续走强；

　　 美国农业部二月报告数据对大豆利多；

　　 07/08年度南美大豆增产幅度有限；

　　 国内大豆现货保持坚挺 后市仍将走强。

　　一、本月行情回顾

　　2008年2月的大豆行情可谓气势如虹，市场价格是新高不断。外盘方面，受到中国因雪灾害需大量补充油脂的消息刺激，CBOT市场以豆油为首的期货品种开始不断创出新高，受豆油的带动，CBOT大豆期价也是新高不断，并且期价成功站上了1500美分之上。国内方面，虽然中间有春节长假，但是期货市场的火暴并没有就次停止，在豆油期价的带领下，连豆期货走势也是非常强，期价再创新高，并且成功站上5000元/吨。

　　二、美国大豆需求持续走强

　　如下图，07/08年度的出口一直保持了强劲，这也是支撑CBOT价格的重要因素。虽然CBOT期价不断创出新高和海运费的回升增加了大豆的出口成本，但由于需求不断增加尤其是中国需求，美国大豆的出口连续增加，美国07/08年度大豆周净出口维持在近三年同期最高。

　　美豆出口的强劲恢复，必将支撑大豆期价走高。值得注意的是，随着美国谷物、油籽出口保持强劲，巴拿马型船运费开始回升，关注这是否将对美豆出口构成压制。

　　另一方面，美豆07/08年度的国内压榨一直维持了相当的强势，持续维持了近年新高。强劲的美豆国内压榨将继续对期价构成支撑。

　　三、美国农业部二月报告数据对大豆利多

　　USDA预计08/09大豆播种面积为7100万英亩，比06/07年度增加740万英亩。增加的土地来源于玉米、棉花以及部分双季收割地。如果大豆单产为42蒲式耳/英亩，08/09年度大豆总产就将接近于30亿蒲式耳，比07/08年度增加近4亿蒲式耳。由于高价位以及其他国家大量播种大豆，大豆的使用会出现略微的减少。从07/08年度1.8亿蒲式耳的年末库存来看，08/09年末库存预计为1.69亿蒲式耳，只有少量的增加，但年末库存的具体数据还得取决于大豆的实际播种量。

　　USDA相信市场仍需高价才能为大豆争取更多的土地。

　　四、07/08年度南美大豆增产幅度有限

　　截至2月22日，巴西大豆收割进度为11%，前期的降雨使收获工作受到一定影响，收割进度较去年同期落后3个百分点。对于今年大豆产量，各机构持有不同预期，预测范围为5820-6090万吨。其中巴西农业部预计产量5850万吨，Agroconsult公司预测数据为6090万吨，美国农业部的预期值6050万吨。去年巴西大豆产量5900万吨，综合各方面的数据，今年巴西大豆产量有望增加，不过增加幅度预计不大。阿根廷农业部发布的2月份报告显示，今年阿根廷大豆产量为4500-4800万吨，基本符合市场预期。各主要分析机构对阿根廷大豆产量预期值为4400-4800万吨，美国农业部的预期值为4700万吨。去年阿根廷大豆产量为4720万吨，各项数据的对比显示今年阿根廷大豆高于去年的可能性较小，整个南半球大豆产量增加幅度微小。如果阿根廷天气状况变差，南半球大豆产量甚至会低于去年。在全球豆油需求持续上升的背景下，南美徘徊不前的大豆产量使本年度大豆供给偏紧的局面持续。

　　五、指数基金继续增持大豆期货净多单

　　截至2月26日，美盘投机基金持有的大豆期货净多单为145257张，较前一月减少2732张，净多单占总持仓量比例为24.4%，较一月前下降1.5个百分点。投机基金在大豆市场上增加投资的热情并不很高，净多单数量有小幅的减少，但是净多单占总持仓比例仍处于一个相对较高的位置。

　　指数基金方面，截至2月26日，美盘指数基金持有的大豆期货净多单为197819张，较前一月增加14238张，净多单占总持仓量比例由一月前的23.15%上升至24.14%。截至2月26日，指数基金所持大豆净多单已连续几月保持在记录高位上，显示指数基金仍然看好大豆市场，是推动大豆价格上涨的主要力量。目前指数基金在农产品市场上的投资热情仍然高涨，后期很可能会继续增持大豆多单，推动大豆期价的上涨。