外资关于股指期货交易账户准备不可能完毕

　　主持人：有消息称外资关于股指期货交易账户已经准备完毕，那么您觉得他们准备的情况是否完成了呢？

　　姚兴涛：这不可能的。中金所要求参与股指期货必须独立开立账户，这是什么概念呢？投资者持有股票账户，商品期货账户不能进行股指期货交易。你要参与股指期货交易，必须要带齐资料，到具备资格的公司申请参与股指期货，签署股指期货交易合同，获得股指期货交易编码后才能进行股指期货交易。中金所在目前为止，还没有接受开户申请。

　　主持人：那么现在仿真交易是如何进行的？

　　姚兴涛：仿真交易是仿真交易，我现在只要注册一个号马上就可以进行仿真交易，但是真实交易是不一样的。

　　主持人：您的意思是说，很多期货公司给的仿真交易账户不能实现平滑向真实交易账户过渡？

　　姚兴涛：这是肯定的。据我了解，现在大部分的仿真交易是按照仿真交易的要求去做的，所以还不可以。

　　主持人：您的意思是说，推出了真实的产品，会使得对开户资格要求更加严格，更加合规，所以交易账户准备基本完成这一条是不成立的。

　　姚兴涛：对。

　　股指期货推出初期分流股市资金影响不大

　　主持人：还有一个问题，市场主流观点认为，股指期货推出肯定会分流股市的资金，造成股市的短期失血，您怎么看待这个问题？

　　姚兴涛：股指期货推出初期，会有一定的分流效应，但是对股票市场影响不大。长期来看，相反会增加股票市场资金的流入。为什么这样说呢？第一个方面，股指期货推出初期，一部分风险偏好的股市投资者，一些权证交易者，一些ETF交易者，可能会将资金转移到股指期货市场去，一些激进的私募资金也会改变一下自己的资产配置，增加一部分股指期货交易的配置。这些可能是分流出去的资金。但是很显然，这些分流的资金并不是股票市场的主流投资者。所以我认为这种分流对股票市场影响不大。

　　第二个方面，股票市场的主流投资者和期货市场的主流投资者属于一个不同的群体，有交集但是交集很小。长期看，股指期货发展以后，能够为股票市场带来资金注入，这个我想是以对冲套利为主要策略的一些基金，他们的发展肯定会带给股票市场一些增量的资金。同时，股指期货推出后，市场的稳定性和效率也提高了，会吸引更多的长线资金进入股市。我想关于股指期货推出以后，在资金方面对股票市场的影响，这一点很多学者对其他市场都做了一些研究，很明确的告诉我们，短期可能会有一些分流，这就是所谓的替代效应出现，但是这种替代效应是很小的，对股票市场的主流资金不会带来大的影响。但是从长期看，肯定会增加股票市场资金流入，也就是互补效应会非常的明显。

　　主持人：最近有媒体说，关于外资围剿股指期货，A股或进入十年熊市。这一观点因为是在周末，而且不断的推出，这个观点被推在了比较醒目的位置，从我们掌握的资料，这种观点在各个网站的排名都非常高。它的观点认为，股指期货推出后，外资暴赚第一桶金，从期货、现货两个市场同时砸盘撤退，然后股指期货夭折，中国证券市场就此进入下一个十年熊市，请您从专业的角度解析一下这个问题。

　　姚兴涛：第一，大家对股指期货推出后可能出现的一些风险因素进行分析和评论也是必然的，或者说是有价值的，因为这样可以提醒我们把相关的准备工作做得更好，有利于我们在股指期货推出后，市场平稳的发展，起到好的作用，真正的推进中国资本市场发展，这样的想法是好的。但是如果我们是没有经过严格的论证，只是凭借这样的一个臆想，或者是有些道听途说，没有依据的说一些危言耸听的话，这是不负责任的，也是不严谨的。不管是任何一方，都需要对这样的观点，这样的一些意见进行反思。

　　第二，大家可以看看，目前全球主要资本市场都已经推出了股指期货，现在来看可能就剩下中国内地还没有推出股指期货交易了。在所有这些推出股指期货的市场中，“外资赚第一桶金，外资进行围剿股指期货，市场进入熊市”，这样的现象都没有发生过，我们也相信这种现象不会在中国发生。

　　这一说法的逻辑背后其实隐含了两个条件，一个是外资取得了中国市场的主导权，翻云覆雨，无所不能；第二个条件是我们的监管部门、政府没有能力，或者是不会对市场进行有效的管理，我想这个说法隐含了这样两个条件，如果这两个条件不成立，这个说法也是不成立的。

　　我们看这两个条件，首先中国资本市场的对外开放是稳步的，循序渐进的，可控的。目前外资证券机构没有直接的进入中国市场，合资证券公司不能控股，也不能做A股经纪业务和自营业务，包括合资期货公司也是一样。这是机构这块的对外开放。在投资市场的对外开放方面，外资投资A股市场是通过QFII机制来进行的，通过地下渠道进入A股市场的外资规模是有限的，而且是分散的。有一个数字大家可以自己算算，我们A股市场流通市值目前大概是9万亿左右（人民币），我们知道现在基金公司净值3万多亿，保险公司、企业年金、社保基金这些投资者也占一定的比例，再加上证券公司自营，我们可以核算一下，在9万亿的流通市值中，这些我们可以确定为境内机构投资者的算得能够很清楚。QFII是明的，也可以算得很清楚。中国大量个人投资者占的比例是多少呢？大家从这个数字来倒推，就可以估计现在通过地下渠道进入A股市场的外资，我相信是有的，但是规模一定是有限的，而且比较分散。我们严格对资本项目的管制，证券行业目前完善规范的交易代理制度，使得这些地下渠道进入的比较分散的外资再去抱团的可能性不大。所以，不管是现在还是过去、将来外资不可能取得中国A股市场主导权。

　　其次，我们监管部门也会密切的关注A股市场的波动程度，在交易所一线监管、证券公司规范运作的情况下，会对市场进行有效的管理。其实可以举出几个例子，日本学者对日本泡沫经济形成和崩溃的研究值得借鉴。日本有一位金融专家，在《日本的金融政策》一书中反思日本泡沫经济形成和崩溃的经验教训时指出，地价、股价这样的资产价格不可能是在所有金融政策的对象之外，这些资产价格也是金融政策的中期目标之一，这就是日本的金融政策有必要对所有的资产价格都给予充分的注意，否则无法保证经济的稳定发展和金融体系的稳定。我们现在看中国资本市场发展的时候，一定要从其他市场的经验教训中获得一些最根本的东西，从中吸取他们的一些经验教训。