□广发期货 陈年柏

　　继花旗、美林之后，又一华尔街巨头倒在次级债面前！它虽然导致商品市场出现中幅调整，但没有改变农产品的牛市大行情。

　　期货头寸或达50亿美元

　　据彭博社报道，经过多方努力后，凯雷集团旗下的对冲基金凯雷资本近日仍面临超过4亿美元的保证金追加要求。凯雷资本以回购、抵押贷款等方式从华尔街投资银行融资以进行高倍杠杆性质投资。作为对冲基金，凯雷的投资组合涉及债券、股票、期货等金融工具。由于次级债原因，凯雷资本投资的220亿AAA级抵押贷款的偿付无法得到保障，其投资组合大幅贬值。3月6日，凯雷资本的股价在荷兰交易所大跌58％，以5美元收盘，3月7日不得不停牌。

　　华尔街分析人士认为，凯雷资本缺乏足够的现金以偿付保证金追加要求，只能大量清盘旗下投资组合以换取现金。由于对冲基金的投资组合涉及巨额期货头寸，坊间传闻凯雷投资组合持有近50亿美元之多，主要以农产品期货为主，芝加哥期货市场受到了最猛烈的冲击，大豆和谷物期货市场出现了恐慌性抛售，CBOT期货市场频频以跌停收盘。并波及我国农产品市场，大连豆油期货更是连续跌停。

　　凯雷基金每1美元的权益资本对应着32美元的负债，其投资组合中220亿次级债证券的大幅缩水，使其面临巨额的现金流赎回偿付压力，不得不迅速清仓处理其投资组合以获取现金来偿付负债。50亿美元的农产品期货的平仓，本身就将对期货市场的产生巨大的冲击，同时，许多高位建仓做多者也不得不因此止损，期货市场将进一步波动加大。而且，投资者担心的已经不仅仅是凯雷持有的巨大的农产品头寸对市场的冲击。由于介入期货市场的各种机构非常复杂，规模非常庞大，投资者不知道还会有多少个“凯雷”会出现。而且，保证金交易的期货市场的大幅波动会比股票市场的波动更具有杀伤力。