和讯特约

　　格林期货 紫薇

　　我国证券投资基金业起步于20世纪80年代末、90年代初，2004年6月1日起实施《证券投资基金法》掀起了我国基金业发展的新篇章。目前国内市场上成立的基金管理公司资产净值总额突破了3.3万亿元，基金公司总数突破60家。随着基金业的发展，它在证券市场的表现已有目共睹。但根据《证券投资基金法》的规定，证券投资基金只被允许投资 股票、债券和银行间债市，投资的雷同性导致很多基金公司将开放式基金产品定位设定为A股上市公司，市场的波动将导致这些产品一荣俱荣、一损俱损，基金持有人利益保护力度被大大削弱。在当前证券市场弱势且动荡的情况下，将期货品种纳入基金投资组合应当成为一种必然的选择。

　　国际投行等机构投资者在投资中大多配置商品期货

　　投资的范围其实是可以非常广泛的，可以投贵金属、石油、商品期货以及金融衍生品等，国外的投资基金历来都是对资产进行综合配置的。以高盛为例，在高盛的三大业务（投资银行、资产管理与证券服务、贸易与资本投资）中，贸易和资本投资始终占据着主要份额，接近68%，近三年也呈现出连年增长态势，2005、2006、2007三年的收益为16，818亿美元、25，562亿美元和31，226亿美元。

　　就目前而言，在下滑的股票市场和美元新一轮的急速贬值中，全球投资者的目光纷纷转向商品期货市场。随着商品期货市场的日益火爆，许多投行都在加大商品的投资力度。尽管像美林、摩根士丹利、贝尔斯登等华尔街投行在次贷危机中受重创，但没有迹象显示它们在能源、金属及农产品交易收缩战线，大多数投行加强了在商品市场交易的力量。巴克莱资本为英国第三大银行巴克莱的投资银行分支，从10年前就开始扩大其商品业务。瑞士信贷自2006年初与商品实物贸易商嘉能可结成伙伴关系以来，一直在加强商品业务领域活动。

　　中国期货市场容量和运作正逐渐成熟

　　中国期货市场经过十几年的成长，现已步入稳步发展时期。近几年来国内期货交易规模年增长率超过50%，超过国际市场平均20%的年增长水平。其中，大连商品交易所已发展成为全球第二大农产品期货市场，上海期货交易所的期铜交易也是世界第二。

　　2007年是中国期货市场快速发展的一年，商品期货交易品种逐步完善，现有商品期货品种已达到19个，三家商品期货交易所都表现出快速增长态势，成为全球发展速度最快、最具生机与活力的市场之一。2007年，我国商品期货成交量为72846万手，成交金额为40.97万亿元人民币，分别比2006年增长62%和95%。

　　根据中国期货业协会公布的数据显示，2008年前两个月，国内期货市场继续呈现交易异常活跃态势。今年1月份全国期货市场共成交期货合约8850万手，成交金额为6.03万亿元，同比分别增长了117%和202%。我们预计，2008年还将是期货业快速发展年份，年内可能会有生猪期货、稻谷期货、钢材期货等新品种的上市，作为金融期货的先行者——股指期货也极有可能在本年现身。

　　当然，除了期货市场的容量在不断壮大外，管理层对期货市场的监管和风险控制也在不断加强和完善。2007年，中国期货法律法规建设取得了新的进展，管理层出台了一个条例、六个管理办法及六个行政许可，这是国内最大力度的一次期货法规调整，进一步规范了期货市场的运营环境，使得法治基础更加健全，期货公司的运作向更加规范化的方向迈进。尤其是和原有的《期货交易管理暂行条例》相比，新的《期货交易管理条例》将适用范围从原来的商品期货交易扩大到商品、金融期货和期权合约交易，这为我国第一个金融期货——股指期货的上市打下基础。

　　2008年2月，为了完善期货公司治理结构，加强内部控制和风险管理，促进期货公司依法稳健经营，维护期货投资者合法权益，中国证监会又就新制定的《期货公司首席风险官管理规定（试行）》开始公开征求意见。

　　总之，商品市场的容量在不断扩大、期货公司的运作更加规范，中国期货市场正在逐渐成熟起来。

　　期货市场急需机构投资者

　　国际经验表明，机构投资者是商品期货市场的主要参与者和稳定市场的主导力量。而我国当前期货交易中机构投资者的数量和力量太薄弱，与我国期货市场发展的势头不相符。目前我国商品期货市场机构投资者的比例太低，如仅就大商所交易的客户群而言，散户就占了95%，机构只占5%。这不利于期货市场的稳定运行，应引导和培育商品期货机构投资者，拓展商品期货市场服务国民经济发展的广度和深度。07年证监会对于稳步推进期货市场发展做了许多工作，其一就是逐步完善期货市场投资者结构，大力发展机构投资者队伍。

　　近几年我国商品期货市场规模迅速扩大。但机构的成交量(额)占总成交量(额)的比例基本维持在20%左右，其余80%左右的成交量(额)由个人客户完成。机构客户的成交中，又以现货企业(相关产品的生产、加工、贸易企业)为主，狭义上的机构投资者(指各种类型的投资公司)的成交量仅占机构客户总成交量的10%左右。因此，国内期市存在的一个突出问题就是投资者结构不合理，机构投资者比重偏低。

　　在期货市场，套期保值者和投资者应保持适当的比例，市场保持较高的流动性，价格发现和风险管理功能才能较好地得以实现。一般来说，机构投资者更注重风险防范和投资收益的稳定性，能在套期保值和投机等策略之间作出更理性的选择，保持较好的平衡，那些具有现货背景的机构更是以套期保值为主要目的。而个人投资者更关注投资收益，资金流动性高，以个人为主的投资者结构，在一定程度上会助长市场投机氛围，加大价格波动幅度，不利于市场的稳定运行，影响期货市场功能的发挥。

　　中国投资基金的发展方向

　　中国投资基金现在面临着来自全球的竞争。这一竞争既有发生在本土的，现在允许越来越多的类似于QFII到中国来投资，以及随着中国金融市场的进一步开放，更多的外资机构会进入中国资本市场进行投资；同时我们也要在国际市场上参与竞争，随着QDII的推出，国内投资基金已开始了和全球的基金管理团队进行竞争。我们认为，随着机构投资者的加入，伴随着中国经济的健康发展，中国期货市场将会成为世界级的市场，会成为国内外机构投资者的首选目标。

　　正因为如此，据权威人士透露，证券投资基金法的修改工作已经起步。在完善立法后，在严格监管的基础上，我们相信，包括证券投资基金、合格的境外机构投资者(QFII)、证券公司等机构投资者将会有条件、有步骤地被允许进入期货市场，商品期货会成为我国基金投资组合的一部分。