金融期货:这里的黎明静悄悄

　　1月份,当第一个“金融期货”——黄金期货降临中国市场时,曾经引起了整个市场的轰动,甚至连国际金市都为之沸腾。黄金期货也曾在上市首日创下了全球最高价,一时间,“上海价格”呼之欲出。

　　但随之而来的是漫长的沉寂,期金价格不断下滑,配合着股市的震荡,被市场戏称为“今年好大雪,股如废纸金如铁”。舆论在讨论了一阵“黄金期货的风险”后也销声匿迹。

　　广发期货金属分析师程富强告诉记者,黄金期货面世后空头力量一直比较集中,导致许多做多的散户血本无归。但随着“破千”这一节点的来临,市场人气显然被激发了出来,持仓量也开始增多。

　　但制度设计始终还是黄金期货的“短板”,商业银行未被允许参与黄金期货、没有相应的黄金基金、散户准入门槛过高,导致整个市场被少数黄金企业控制,而做多的仅仅是力量分散的普通投资者,“市场力量不均衡,就使得黄金期货一直火不起来。”

　　股指期货即将到来

　　日前,上海证券交易所理事长耿亮指出,如果在现在的条件下推出股指期货,相信指数肯定会上行。他同时称,当下是推出股指期货的良好时机。

　　目前市场普遍预测股指期货将在两会后推出,而当前沪指大盘在4000点左右,沪深300在4150点上下,正是属于“可上可下”的范畴。

　　而黄金期货的略显“寂寞”,也被认为是期指即将推出的好兆头。其实,不温不火一直就是金融期货的特质。“别看股指期货现在炒得很凶,如果只有少数主体能够参与,到时候完全有可能跟黄金期货一样,雷声大,雨点小。”一名市场人士说。

　　衍生品罪恶吗?

　　十几年前,一所古老的银行——巴林银行倒在了一名期货交易员的手下。当年,这名叫里森的交易员违规交易日经225股指期货失利,导致巴林银行惨遭14亿美元的损失,最终无力继续经营而宣布破产。

　　江山代有牛人出。今年,31岁的法国 兴业银行(601166行情,股吧)交易员凯维埃尔吸引了全球的眼球,与里森相比,他玩起期货来更加“大刀阔斧”。凯维埃尔越权建立了大量违规头寸,交易头寸高达500亿欧元(约合735亿美元),最终给法兴业导致了49亿欧元(约71亿美元)的巨额亏损。

　　两起载入国际金融史的“大案要案”,皆与期货有关。“衍生品是罪恶之源”、“衍生品无用”、“衍生品危害国家”等论断一时间又兴起。

　　其实,中国人也吃过衍生品的亏。2004年,中国航油(新加坡)投机期货巨亏5.5亿美元一事曝光,海内外舆论哗然。2005年底,“国储铜”事件再次爆发,在这场中外对决中,国际基金不断以推高铜价的方式逼空国储,人们第一次亲眼看到国际大鳄是怎样“围猎”中国人。

　　再往前,就是上世纪90年代初的“期货热”以及后来的整顿,让上千家期货机构销声匿迹。曾几何时,“做期货”被看作是不务正业,一些从业人员也得不到家人和朋友的谅解。

　　这一切都与期货这一衍生品有关,但衍生品本身是肇事者吗?长城伟业首席风险官张磊回击说；“刀能杀人,能怪刀吗?”可见,期货业内人士对“罪恶论”是抵触乃至反对的。

　　事实上,期货并非“本恶”,它诞生于美国芝加哥一带的农业区,农民们为了自己生产的粮食不至于跟市场脱节,而创立的套期保值工具,其历史也颇为久远,堪称文明史上的杰作。也就是说,金融衍生产品的设计初衷,绝不是为了扩大市场风险,更不是为了让人们投机获利。恰恰相反,该类产品的出现原本正是为了降低市场参与者的风险。演变到后来具有了如此巨大的杀伤力,也是始料未及。

　　据“法兴案”后来揭示的真相看,与“巴林案”是如出一辙,就是两个银行除从事经纪业务之外,还可以做自营与代客理财业务,“既当运动员又当裁判”,一旦交易员决定在道德上冒险,就会有可乘之机。即便如此,凯维埃尔要“成事”,也是将计算机技术精通到破解银行“五重关卡”,因此本身也算小概率事件。

　　从中看出,衍生品有如核能。管好了,社会各界都能做套期保值,让经济风险降到最低；没管好,泄漏了,不管是“聚变”还是“裂变”,都足以让金融市场遭受浩劫。归根结底,这跟当前的生物技术、克隆技术等“高精尖”项目是一致的,并没有天然的罪恶,却具有天然的危险性。

　　目前,期货行业——尤其是中国期货业刚从边缘中走出来,许多应该参与期货的市场主体都还在观望,可以说目前的“期货热”才刚刚萌芽,如果贸然就谴责其罪恶,不但对于期货工作者不公平,对于许多观望中的生产型企业更是损失。当然,我们还是要防止管理的疏漏,例如中航油的巨亏中,如果及时斩仓,实际亏损可能不会超过1亿美元。