和讯特约

　　国泰君安期货 葛成杰

　　基本面因素：

　　1、上周六 “贝尔斯登”紧急求助于美联储。作为华尔街第八大投行的“贝尔”公司，因流动性出现严重危机。投资市场开始担心“贝尔事件”可能仅是次贷危机后美国经济发展中曝露的冰山一角。另一方面，在美元不断贬值的过程中，布什总统发表的关于美国经济步入衰退的言论进一步打压着美元。

　　2、上周日，美联储为提高流动性以缓解信贷市场的紧张压力，已经将窗口贴现率下调25个基点，至3.25%。美联储同时批准延长贴现窗口贷款期限，从原来的30天扩展到90天。此外美联储还批准纽约联储建立一个新的贷款工具，增强一级经纪商为证券市场参与者提供资金的能力。一级经纪商可以用投资级别的债务有价证券做抵押，获得新贷款工具的资金。利率则与贴现窗口利率一致。

　　3、周一Danske Markets外汇研究主管Teis Knuthse称：“美元正在遭受经济放缓和金融危机的双重打击，在其中一方面出现改善迹象之前，美元仍将承受更多下行压力，只有两方面都有所改善才能帮助美元扭转颓势。”CMC Markets驻纽约首席外汇策略师Ashraf Laidi称，美联储本周如果降息将会对美元产生非常大的负面影响，这是因为美元已经接近于危机临界点，且随着下跌幅度和速度的增加，美元正在滑向失控的边缘。Tempus Consulting驻华盛顿外汇交易员Greg Salvaggio提到，他对美联储本周二可能采取更加激进的货币政策一点都不惊奇，而美元走势将继续下滑，欧元兑美元本周可能触及1.60。澳洲商业银行(Commonwealth Bank)驻伦敦外汇策略师Divyang Shah表示，在3月18日降息之后，美联储还有可能继续降息。目前情况下，不能排除其他情况出现的可能性。TD Securities驻多伦多首席外汇策略师Shaun Osborne表示，如果想让美元结束目前的跌势非常困难。他表示，只有美联储明确表示将结束此轮降息周期，美元才可以从当前疲软状态中反弹，但目前美联储似乎根本就没有这种打算。CMC Markets分析师Laidi表示，除非有越来越多美国及其他国家官员出面表达对美元的担忧情绪，否则美元将延续当前的低迷走势。

　　4、周二美联储降息75个基点，尽管Fed仍保留未来进一步降息的可能，但其对通货膨胀发出的警告似乎表明本轮降息周期或即将结束。

　　5、印度公布的一季度黄金进口大幅下降，由于金价高企，消费性需求锐减。

　　基本面总结：

　　本周在COMEX期金突破1000美元/盎司之后，引发了市场获利了结盘回吐，黄金在一周内大幅回落，单周下跌幅值创近年新高。其中沪金期货在周四跌停，引发市场恐慌。

　　从基本面分析，美国经济在次级债务危机逐步深入的过程当中面临衰退的风险，美元长期贬值依然是主要趋势。因此，黄金长期上涨的趋势判断在短期内不会改变。我们认为，本轮黄金与原油的回落是对短期超涨之后的一个技术修正。正如前期周报分析，美元指数在70至上获得了有效支撑，美元短期反弹强劲，可能需要一段时间来消化本轮反弹的动能。美元的强劲反弹导致以美元定价的各商品走弱，其中农产品的调整最早开始，这也我们的判断一致，即涨幅最大的品种调整的可能性越大。同时我们的另一个观点是，最早开始调整的品种也可能最先企稳，由此我们对农产品趋势判断保持谨慎态度。

　　从触发因素分析，美国投机性基金在总公司面临金融流动性风险的条件下被迫离场获利了结，投机性多头的离场是本轮商品调整的直接动力。主流资金的离场导致商品市场缺乏明确的指引，我们认为短期内商品市场将呈现宽幅的震荡走势，一如全球金融市场的动荡。但在全球性通胀的指引下，我们认为商品长期趋势依然以上涨为主，但其中的波动幅值将大为增加，投资者尤其需要注意其中包含的风险，谨慎为之，在上涨的时候不能被天堂的光芒诱惑，同时在下跌的时候即使面临地狱也要勇敢的走过去。

　　至于黄金，从供需角度上分析，由于前期黄金涨幅巨大，从去年8月行情启动至最高值涨幅超过50%，这在短期内对消费性需求形成巨大压力，作为全球黄金消费最大的国家印度在一季度进口黄金大幅减少即可以窥其一斑。因此，短期内黄金可能依然需要震荡整理，等待现货金需求的增加，等待消费者适应黄金的高价格，等待避险性资金的再次回流。

　　从技术面分析，黄金依然面临调整的压力，COMEX期金支撑位在870附近，而沪金虽然同样面临调整，但走势可能将一反前期弱势，表现将强于COMEX期金，我们认为沪金在200元/克将可能形成较强的支撑，虽然人民币依然在升值。

　　最后，我们提醒投资者注意：不排除投机性资金随时可能回流商品市场，引发新一轮行情，对此我们将密切关注，同时也提请投资者与我们共同关注。

　　[据此入市，风险自负]