多重因素促成近期商品期货暴涨暴跌

　　母润昌：我们谈一月末到二月初以来的行情。首先我们要知道，这次行情是从2001年9.11事件以来，整个商品期货牛市的一个延续。9.11以后美国为了防止经济的进一步衰退，采取连续降息的过程，美联储基准利率降至1％并且维持了一年。过去的6年，由于美国利率政策，美元指数从120降到70左右。过去的6年是全世界各个经济体的GDP都在增长的6年，无论是美国的经济、欧洲的经济，新兴国家的经济还是中国的经济GDP都上涨。GDP上涨的背后，CPI指数也在不断的攀升，主要的商品像铜涨了400%，原油涨了400%，黄金应该是涨了250%左右，农产品也涨了200%多。

　　所以在今年的1月23日的时候，美联储又紧急降息0.75个基点，在这一天之前，美国的农产品是连续经历了5天的下跌，1月23日美联储降息的时候，引起了所有商品当日的反弹。我们可以看到，无论是大豆、豆油，包括铜，包括黄金和原油，从那一天开始一直持续到3月3日，整个商品都是在持续的上涨。在这个过程当中，有一些投机的资金和一些投资基金从股市、汇市涌入到商品领域里面来进行投资，带来商品的持续上涨。

　　再一个刺激农产品上涨的因素是1月中下旬到2月初的中国南方的雪灾。雪灾对于我们国内的油脂市场的供应会产生一定的忧虑。在1月份、2月份，我们国内进口的大豆和油脂数量也是比去年同期增长30%以上，这也助长了国际国内的油脂市场。到了3月4日这一天，应该说真正引领这一拨行情下跌的是3月4日，从中国国内的豆油市场开始。随着国内油脂市场的大幅上涨，国家开始有一定调控的措施，引起当日大量的获利盘平仓，整个国内豆油期货当天的价格波动是每吨达一千元，同时一二月份我们国内在美国进口的数量比较多，在进入3月份以来，短期之内中国从美国进口的数量会大幅降低，这使得当日的3月4日国际市场价格也在下跌。

　　3月5日这一天，美国的凯雷资本流动性出了问题，当保证金追加不上的时候，导致它持有的大豆和豆油强制平仓，使得美国连续几天大豆豆油连续跌停板。到了3月中旬的时候，当市场刚刚有所企稳，这个时候又发生贝尔司登的流动性不足，流动性不足其实就是保证金不够了。到3月19日的时候一开盘，整个大豆和豆油连续跌停板。在这个过程当中，由于市场波动幅度加大，交易所提高保证金，扩大涨跌停板，使得一些机构为了追加保证金又加大了市场的抛压，所以在短期之内造成了大量包括原油和黄金的持仓需要在市场里面平仓，使得这次市场从3月4日到上周末，商品市场整体下跌幅度是期货市场50年来最大的跌幅，我们整个市场下跌的背景大概就是这么一个情况。