泡沫挤去趋势并未逆转

　　作者 崔瑞娟

　　农产品市场怎么了

　　以油脂市场为例，从2008年1月底算起，也就是从我国南方遭遇雪灾冻害开始，到3月4日出现的顶部，豆油涨幅达44％，菜籽油涨幅50％。然而，从3月4日至上周末，豆油的涨幅基本被回吐完；菜籽油虽然没有豆油的跌幅大，但也回吐了超过70％的涨幅。从2006年开始的农产品牛市，在一年多的上涨时间内，也没有出现过几次涨停板或跌停板，但在不到一个月的时间内，却接连出现涨停和跌停，尤其是在下跌过程中，跌幅之猛让市场所料未及，市场关于 “转势”、“顶部”的言论也开始出现。这一轮猛烈的上涨和下跌到底是如何发生的？在整个农产品大牛市中又起到怎样的作用？2007年年底各方机构还在力推的农产品大牛市就这样结束了吗？是农产品供求关系已经变化？抑或是农产品期货市场本身出现了问题？

　　现在，如果我们不能对这些问题深入思考，不去透视油脂类期货价格急涨急跌后的主导因素和传导途径，我们便难以在这样一个关键的位置看清形势，甚至会迷失方向。回到前面的问题，这轮超过40％的上涨和下跌，根本原因在哪里？简而言之，除了基本面出现的暴雪和冰冻天气外，更重要的是与外部经济和金融环境遭遇的困境有关。

　　油菜受灾程度究竟有多大

　　2008年1月底的暴雪冰冻天气无疑是这一波行情的起因，而且最初行情确实是随着油菜灾情的不断恶化而展开的。尤其是随着国外媒体将“油菜40％面积受灾”误译为“减产40％”之后，国外油脂类期货上涨行情启动，最终形成了内外盘联动上涨、互相确认、互相强化的循环促进路径。虽然之后国内相关部门发布“由于2007年油菜播种面积增加，预计2008年油菜产量与2007年持平或者略增”的信息，但也未能制止油脂类价格的疯狂涨势。

　　在这轮涨幅被大部分回吐的情况下，我们再来谈油菜受灾程度到底有多大。3月中旬召开的“全国油菜生产形势研讨会”上，中国农科院油料作物研究所的王汉中所长所做的报告称，据油料所依托国家油菜产业技术体系调查，2007年油菜秋播面积较2006年增长约17%，冻害分布主要在长江中下游，占全国冬油菜面积的77.8％；四川、重庆、云南部分地区、黄淮主产区约2400万亩未发生冻害，苗情与上年持平，占全国冬油菜面积的22.2%。预计2008年我国冬油菜单产约比上年减产11.05％左右，但由于播种面积增加17%，且四川、重庆、黄淮等地区未受冻害（预计单产与上年持平），因此总产仍可比去年增加4.07％。

　　考虑到2006/2007年度我国油菜减产幅度较大，我们仍认为菜籽油等油脂价格应该增加一部分天气升水。除去中间部分的巨大波动，只静态地考察受灾前和现在的菜籽油价格，9％的涨幅已经构成了支撑，我们预计菜籽油价格会在13000元/吨附近走稳。

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