和讯特约

　　EIA石油数据周度报告解读（第116期）

　　库存的作用

　　大家都知道，库存作为贸易和商品流通过程中关键的一环，始终是人们关注的焦点。库存量与该商品价格之间存在着相当紧密的联系。当然，同时拥有商品与金融属性的石油也不例外。虽然影响石油价格的变动因素众多，但勿庸置疑库存变化是其中一个非常重要的因素。其库存数量的变化直接关系到世界石油市场供求差额的变化，它可以在市场中起到调节供求平衡的作用。即抛出库存可以使石油供应量增加，补库存则使得需求量上升。库存变化（增减以及流向）主要受供求差额、价格升贴水、库存目标量、经营状况等制约与调节，它是一个存量的概念，与油价走势有相当密切的关系。库存具有稳定油价的作用。

　　概念与分类

　　石油库存包括原油库存和油品库存，既是供应系统，也是弥补供应不足起关键作用的缓冲器。就原油来说，根据其主体、类型、地点、用途以及建立的原因，库存可分成许多种类。按其用途分，原油库存由部分一级库存及用于炼制成品油的二级、三级库存共同组成。在统计上常根据主体和用途将原油库存分为商业库存（即工业库存）和战略储备库存两类。此外，从经济学以及工程技术角度，可根据其建立的目的，将库存划分为非任意库存和任意库存。

　　非任意库存是保持世界石油供应系统正常运作的库存，主要由最低操作库存、海上库存、战略储备库存和安全义务库存构成。为支持一个正在增长的石油供应系统和它的安全性，非任意库存通常随全球原油需求的增加而上升。普通的商业贸易因素对非任意库存的影响较小，因此理论上其与原油价格的关系不是非常密切。

　　任意库存即可用商业库存，是高出安全义务库存量的部分，也是保障贸易顺利进行的基础。其背后支持的原动力是商业利润，它与原油价格走势有着较为密切的关系。尽管石油公司近几年来的政策是使用尽量低的任意库存，但实际上任意库存很少会低于其10天的消费量。

　　EIA石油数据报告的意义

　　全球范围内主要的石油期货市场有纽约商品交易所（NYMEX）、伦敦国际石油交易所(IPE)以及最近两年兴起的东京工业品交易所(TOCOM)。2003年纽约商品交易所能源期货和期权交易量就超过了1亿手，占到三大能源交易所总量的60％以上，其上市交易的西得克萨斯中质原油（WTI）是全球交易量最大的商品期货，也是全球石油市场最重要的定价基准之一。另外，美国年消费石油9亿吨左右，约占全球总量的四分之一，其中6亿吨左右需要进口，是世界上最大的石油消费市场。鉴于此，本报告将把研究重点放在美国石油库存与WTI原油期价走势上。若能把握库存的变动趋势，可以说在很大程度上相当于掌握了油价的走势。

　　美国能源资料协会(EIA)定期在格林威治时间每周三14:30公布一周库存数据。公布的数据包括截至上周为止美国原油和各油品库存的变化，以及该统计周期内的油品进出口和炼厂开工情况等。这些数据的公布不但会直接影响到油价的走势，我们还可以通过简单的统计分析从这些抽象的数字中窥探出近期各油品供需状况、市场关注的热点、甚至美国对油价的政策性导向等等。而这些变化的趋势和导向或将成为影响未来油价的关键性因素。本报告将着重对此进行解读、分析，希望能够在广大投资者进行投资决策的过程中起到有意义的参考作用。

　　分析与解读

　　油价百元之上宽幅振荡 或将再次考验历史高点

　　本周NYMEX原油期货价格下探至百元大关以下位置后探明支撑，并在美元走势与库存变化的支撑下大幅反弹。稍早原油价格连续收低。美元反弹令投资者对商品抛盘加重，同时之前部分投机多头头寸继续平仓，压制油价最低曾下探百元关口以下水平。随后美元指数在反弹至73附近时将遇阻，且全美不动产协会公布，美国2月成屋销售增长2.9%，年率为503万户，预估为485万户。加之在美联储的参与下，贝尔斯登的收购价从每股2美元升至10美元。这一转好的迹象对商品市场形成支撑。但油价受美国3月消费者信心指数大幅下降至64.5至2003年3月以来最低的影响再次盘中探至百元以下。不过市场预期汽油库存将连续第二周减少，使得油价暂且收于百元之上。随后，2月美国耐用品订单意外下降，打压美元继续下行。同时EIA公布的库存数据显示，原油库存较上周持平，汽油、馏分油库存均出现较大幅度下滑，炼厂开工率大幅下降。借此机会之前因市场动荡撤出的部分多头资金重新入市，原油价格跳涨近5美元。截至3月26日，NYMEX 5月原油期货结算价上涨4.68美元，报每桶105.90美元。

　　据美国能源资料协会（EIA）石油统计数据显示，截至3月21日当周，美国商业原油库仅增9万桶，总量保持在3.118亿桶，之前预期为增加170万桶。近几周来该库存较之前连续大幅增加的趋势出现明显转变，目前水平较去年同期低1657万桶或5％；高于近5年同期水平低258万桶或0.8％。当周原油日进口量继续下滑57万桶至890万桶。同时原油与石油产品日净进口量亦减少45万桶至1085万桶。当周炼厂产能利用率大降1.68个百分点至82.16％，为2005年6月10日当周以来最低水准，低于近5年同期平均值6.14％。炼厂产能利用率以及进口量的持续下滑使得各主要库存数据均利多市场。

　　美国战略储备石油储备库存（SPR）当周保持在6.995亿桶未变。缓慢增加的态势仍在延续。另外，汽油库存当周大幅下滑329万桶，总量至2.292亿桶。而之前市场预仅为减少80万桶。其进口水平保持平稳，一方面炼厂产能利用率的大幅降低影响了产出水平，另一方面统计显示当周美国汽油需求较前一周增加1.2%。较上年同期增长5.3%，而之前8周同比需求则连续下降。这得益于温暖的天气提高了人们驾车出行的次数。目前该库存已连续2周大幅下滑。目前水平高于去年同期1900万桶或9％；高于近5年同期均值2137万桶或10.3％。

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