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　　3月21日，我们提出了在菜籽油期货合约上把握反弹机会的建议。3月24~26日，菜籽油各合约连续反弹，主力合约RO0809一度冲击12800，最高升幅达到了7%，RO0805反弹幅度则达到10%。但是在27日，期价在毫无征兆的情况再次逆转，盘中封住跌停，并在28日小幅惯性下跌。市场人气为空头氛围继续笼罩。

　　那么，本次反弹是否已经终结？支撑反弹的因素是否已经转化？我们认为仍值得探讨。并提出我们的观点。

　　一 支撑反弹的因素是否仍在？

　　我们认为支撑本次反弹的因素有三，1、过度放大的期现价差结构；2、最终产量的不确定性；3、油菜籽高开秤价预期。

　　关于价差结构：

　　本周国内油菜籽菜籽油现货价格异常稳定，产区报价维持于14300~14500元/吨，四川本地为15800元/吨。供应关系仍维持紧张。

　　由于期价的反弹，价差被缩减到2600元/吨，较3月21日的3020缩减420元/吨，但同样属于高价差范围。

　　同时，投资者应该已经注意到菜籽油0805合约出现了明显的强势。由于临近交割，而现货层面的紧张和倒挂的价格无法吸引仓单注册。没有支撑的空盘必须面对难以交割的困境，进而主动平仓。由于该期价仍存在1200元/吨的倒挂。仍有足够的空间来进行反弹，同时也将有效维持远期合约的稳定。也即是说：价差结构仍将支持反弹维持。

　　不确定的产量和开秤价格预期

　　对于灾情影响，市场基本的共识是减产幅度低于10%，这一点不再讨论。问题是油菜籽目前所处的天气状况是否能够为开花、授粉提供良好的环境。

　　最新的是消息是：中央气象台28日发布未来三天天气趋势预报称，我国中东大部将出现大范围降水过程。 中央气象台预计：受冷暖空气共同影响，今后三天，我国中东大部地区将有一次大范围明显降水天气过程，贵州东部、江汉南部、江南大部、华南中北部等地先后有中到大雨，其中贵州东南部、湖南西南部和东北部、湖北东南部、广西北部局地有暴雨。

　　我们无法判定降雨会带来多大的影响，但不能排除负面影响的定性。

　　关于对开秤价的预期，没有信息表明四川地区5.5~6元/公斤的预期将会出现下调。

　　综合来看，支撑反弹的因素依旧存在。

　　那么，期价的反弹在没有达到目标位前，为何会戛然而止呢？很明显，是来自国家调控的力量。

　　二 解读抑制反弹的因素

　　两道金牌抑制了菜籽油的反弹势头。

　　首先，国家粮食局在27日表态：国家粮食局在部署近期工作时表示，目前重点要做好食用油的调控工作。有关官员称：“近一个时期，国内食用植物油价格大幅度上涨，有的地区还出现了部分品种短时脱销的现象，因此目前重点要做好食用油的调控工作，密切监测市场动态，保证市场供应。”

　　其次，调控措施指向菜籽油的高地——四川。27日，中储粮总公司向成都分公司下达销售中央储备食用油11100吨的任务。 由于最近四川省食用油价格大幅上涨，部分食用油经营和销售单位油源紧缺。为保证食用油供应、维护市场稳定，中储粮总公司作出此决定。这批储备食用油包括豆油2100吨、菜籽油9000吨。

　　针对四川省的国储销售行为，我们做出以下解读，首先证明了一点：即川内菜籽油的紧缺和菜籽油价格高企有着稳定消费层面支撑的基本事实。其次，本次国储油的销售不能排除只是高调借用了国储油轮库这个历年来的惯例。而轮出的油在后期一定是要回补的。同时，抛售国储油的目的直接为抑制近期现货价，但目前无法判明影响。只想说明的是9000吨菜籽油不过只是四川省内5天左右用量，能够在多大程度上缓和供应的紧张难以定论。

　　三 策略和结论

　　非常明显，我们认为，菜籽油期货的反弹行情没有结束。同时，来自RO0805合约空头出场的动力将迫使近期合约走势保持稳定，并通过月度价差继续维持RO0809。

　　空方目前借用国家调控力量，全力攻击食用油远期合约，手法异常强悍。而关于对美国农业部（USDA）种植面积调查报告可能出现大豆种植面积增加的利空预期也加重了盘面的恐慌气氛。这个一个异常不确定的因素。我们无法给予评价。

　　回到行情本身，我们认为下周菜籽油走势存在两个可能。

　　第一：若USDA的报告对于大豆利空，那么RO0809合约将再次切入11600~12000区间，也是我们当初的建仓区间。但由于国内独特现状，也不能提供给期价深幅度下调的空间。期价走出缠绕于60日均线概率最大，这一走势极可能类似白糖的0901合约。

　　第二：若USDA的报告对于大豆利多，那么RO0809合约将再次报复性反弹，并直接指向30日均线，这个我们所一直认可的反弹目标。

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