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　　投资方向：PTA期货合约及仓单

　　资金规模：1000万—5000万RMB

　　投资目的：通过稳定的对冲套利投资组合锁定高于银行贷款利率的收益

　　一、 低风险投资组合的构建策略

　　在投资产品层出不穷的今天，"低风险，高回报"一直是投资管理人追求的目标。由于风险厌恶型的投资群体往往是最广泛的，因此，经济学家和基金经理们总是力图创新低风险的理财产品。在国际市场上，两类低风险投资组合的构建策略得到了普遍的认同。其中一种使用了CPPI动态保值技术，另一种使用的是风险对冲保值技术。CPPI动态保值技术又称"恒定比例投资组合保险策略"，作为无风险资产与风险资产混合配置的增强型操作策略，该技术始终把控制风险放在首位，是国外机构投资者在投资决策中常常采用的一种投资策略。而采用风险对冲保值技术的投资者大多通过配置价格走势负相关的资产组合来对冲风险，以套期保值等交易方式来规避市场价格波动的风险。

　　在下文中，我们尝试利用上述两种低风险投资组合技术，以仓单交割的形式参与不同月份合约之间的对冲交易以锁定稳健利润，同时寻机参与跨期套利实现风险收益。

　　二、 PTA期货各月份合约价差的形成机理

　　期货合约价格反映了市场对商品远期价格的定位。而决定PTA期货各月合约间价差关系的因素主要有持仓费用、季节性因素、现货供求状况变化和人为因素等。持仓费用是决定近期合约和远期合约价格升贴水幅度的基本因素。它是为持有商品而必须支付的仓储费、交割费、利息等费用。由于持仓费用的存在使得在正常情况下远期合约价格应该高于近期合约。

　　我们来简单计算一下持有现货仓单一个月需交纳的费用如下：投资者在期货市场买入近月仓单的同时抛售到远期合约的成本主要包括：交易手续费、交割手续费、仓储费、增值税和资金占用利息(如果是自有资金则没有这部分费用)。详细的成本计算如下：

　　（1）PTA的交易手续费：5元/手(1元/吨)，近期买入远期卖出，交易两次10元；

　　（2）交割手续费：2元/吨，交割两次共计4元；

　　（3）仓储费：每吨每天0.4元，则每吨每月的费用为12元；

　　（4）过户费：1元/吨。