第二部分 影响黄豆市场价格主要因素分析

　　一、黄豆供需因素分析1.本年度全球产量略减 主要进口国消费抑制 库存增加较快本年度供需形势发生偏空变化。据美国农业部3月份月报供需报告显示全球黄豆产量略减，全球消费量略增，主要进口国消费需求下滑较多。3月全球大豆产量21985万吨，较上月报告值减少23万吨，主要是非主产国产量减少所至，主产国巴西产量为6100增50万吨，其它主产国美国、阿根廷产量维持不变；本月全球大豆需求23603万吨，较上月增53万吨。消费量除巴西国内消费调增200万吨至3468万吨之外，主要消费国欧盟27国消费量（1594万吨）减50万吨，日本（428万吨）减5吨，中国（4830万吨）减5吨，总计减少60万吨；全球期末库存4744万吨，较上月增加162万吨，增幅3.5%；主产国美国大豆期货库存继续下降，3月期末库存381万吨，较上月减少54万吨。阿根廷期末库存增160万吨至2049，巴西期末库存增52万吨至1743万吨。总体看，在南美大豆全面进入收割期，天气良好适宜大豆收割，后期产量有望进一步增加。据巴西农业咨询机构赛拉瑞斯公司最新报告显示，截止到3月28日，巴西2007/08年度大豆收割工作已经完成了53%，也高于五年平均值44%。巴西最大的大豆种植区马托格罗索州收割工作已经完成了90%。据阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周报显示，截止到4月4日，大豆收割工作已经完成了19%，比上年同期高出4%。天气状况良好，收获工作进展顺利。截至3月报告全球消费量虽略增，但主要消费国需求开始下降，很显然豆油价格的走高对需求抑制的作用较明显。同时南美大豆的逐步上市，填补了美国大豆的库存的减少，全球库存转为增加，以上两点缓解了大豆供应偏紧的局面。预计4月9日公布的美国农业部4月报告的供需因素仍是逐步偏空，全球期末库存有可能连续第二月增长。二、08/09年度黄豆全球种植面积增幅较大，但增幅仍无法满足需求4月1日美农业部种植意向报告确定了下年度大豆价格只是暂时的调整。4月1日周五美国农业部公布了一年一度的美国农作物种植意向。玉米种植面积同比下降8%，黄豆种植面积同比上涨18%，小麦种植面积同比上涨6%，棉花种植面积同比下降13%，受此利空影响美豆全线跌停。美国黄豆产量增幅仍无法满足全球消费需求。按美国四年平均单产测算，7479万英亩的黄豆播种面积预计今年美国大豆产量为8526万吨，将增产1490万吨，加上中国增产部分70-150万吨，本年度全球供应将会有所改善；然仔细研究发现：目前真正决定黄豆价格走势的是消费而不是产量。据相关供需模型测算，预计今年全球黄豆的消费量将增加1490万吨，达到2.47亿吨，而产量仍无法超过06年全球最高产量2.34亿吨，全球库存将近一步下降，库存消费比将低于15%，新年度2008/2009年度将再度引发黄豆价格飙升。

　　美国农业部历年种植意向与实际播种面积误差不大。从下图<历年美国农业部公布的种植意向和实际种植面积对比图>数据来分析，产量会发生一定的变化，但总体增产的趋势是无法改变的。从下图中可以看出，除了2007年种植意向和实际播种误差超过3%之外，其余4年误差均在3%至内。美国农业部公布的作物播种意向报告是在每年三月份的前两周进行的调查活动。具体是问卷或者是电话方式收集来看，问询对象是从美国农场经营者中选择出来的87000农场主，通过邮件、电话、采访方式了解到的2008年农作物的种植意向。2008年6月30日还要再公布一次相应的播种面积预估报告。

　　国内方面，大豆主产区黑龙江农民种植大豆意愿显著增强。据国家统计局黑龙江调查总队对全省25个调查县50个调查村500个农户今年农作物种植意向调查显示，2007年玉米每百千克利润59.17元，同比增长10.8元；大豆每百千克利润228.47元，同比增长121.86元，明显高于玉米。受此影响，今年大豆播种面积预计达到7029.8万亩，比上年增加1137.3万亩，增长19.3%，播种面积约占黑龙江农作物种植面积的三分之一；而玉米预计比上年减少804.1万亩，下降13.3%。实际播种情况取决于国家政策支持力度、未来市场变化及天气状况等因素的影响。国内主产区目前气象条件属于正常年份，对大豆播种影响不大。据黑龙江气象局生态与农业气象中心科研人员介绍，今年黑龙江的气象条件接近常年，好于干旱的去年，降水正常，热量基本够用。目前分析，影响黑龙江农业生产的主要灾害是春旱、夏季阶段性低温和病虫害。预计3月～10月全省气候总趋势是：降水总体正常，气温接近常年，生长季热量前期较高，后期部分月份略有不足。3月20日以来，我省出现大范围降水天气，此次降水对我省旱情缓解较大，但松嫩平原的西部和南部降水较小，仍然有旱象。 据预测，夏季降水全省接近常年，部分地区降水偏少，降水集中在7月～8月。气温全省大部分地区接近常年值, 7月～8月有明显阶段性低温。 秋季降水全省接近常年，基本呈东多西少的局面。气温正常略低，全省平均比常年低0℃～0.2℃，并且明显低于近几年，初霜大部分地区略早。

　　三、近期通货膨胀与现货黄豆需求决定近期调整幅度已经有限

　　未来一周中国将公布第一季度经济数据，目前据高盛分析3月份中国的通胀仍将保持在8%至上。美国方面预计美联储本月降息幅度为75个基点的概率是100%，这都说明目前的通胀仍将持续。高盛昨天发布对中国经济数据的预测和看法。高盛认为一季度GDP增长将从2007年第四季度的11.2%放缓至10.0%左右；3月份消费者价格指数(CPI)同比增幅可能从2月份的8.7%小幅降低至8.4%；第一季度贷款增长占全年额度的近40%；政府可能继续保持紧缩立场，通胀形势仍较为严峻。总体看07/08年度产量还是无法满足现货需求，当价格出现一定幅度下跌后，将重新使需求增加。据海关总署公布的数据显示，中国2月进口了202万吨大豆，同比增长71.8%。上周美国农业部称出口商报告向中国签订22.6万吨大豆出口。强劲的需求支撑了价格，短期下跌空间已经极为有限。四、美国加强金融业监管将打击基金疯狂投机气焰现在国际投机基金首先应该考虑剩余的10.7万张净多单该如何安全退场。目前基金净多单持仓水平接近去年9月18日的持仓水平，价格亦接近去年同期价格980美分，显然基金想全身而退并非一件易事。美国财政部长保尔森3月31日推出的金融监管体系整改方案。这一改革方案对美国20世纪30年代"大萧条"以来的金融监管体系做出重要调整，提出了短期、中期和长期的建议。美国金融监管体制改革计划内容之一：扩大美国联邦储备委员会的监管权限，使其成为"市场稳定监管者"。美联储除监管商业银行外，还将有权监管投资银行、对冲基金等其他可能给金融体系造成风险的商业机构。此次在基金疯狂投机农产品之时，尚未预料这次出场难度较大，其后期的投机活动将趋于收敛。